可能面臨多目標約束下的“政策有效組合困境”。

　　目前，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標存在多元化的取向，“保增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴內(nèi)需”、“促民生”、“管預(yù)期”等多重目標成為2010年宏觀調(diào)控的任務(wù)。但是，這種目標設(shè)定違反了宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的基本原理———“匹配性原則”：政策的目標不要多于政策工具的目標；政策實施時必須要將工具與其最有效率的目標相匹配。

　　“以進為退”的政策選擇

　　如何突破目前所面臨的“進退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”，是中國宏觀經(jīng)濟在“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的全面過渡階段的核心任務(wù)。

　　“以進為退、保持較高的增長速度、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)、在連續(xù)性中謀退出”可能是中國近期的最佳選擇。相對弱化“結(jié)構(gòu)目標”、“通脹目標”、強化“速度目標”是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。

　　原因有三：

　　首先，促進中國宏觀經(jīng)濟由“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”全面過渡依然是目前宏觀經(jīng)濟調(diào)控的核心重點。中國宏觀經(jīng)濟政策還沒有到退出的時刻。例如貨幣政策的退出必定意味著大量中長期工程成為“爛尾工程”，從而使未來的信貸和財政政策無法全身而退；財政政策的退出必定帶來社會工程改革的滯后和停步，從而使市場性自發(fā)消費無法全面啟動，反而帶來消費性下滑和結(jié)構(gòu)的進一步惡化，使財政政策無法真正退出。

　　其次，要在保持政府刺激性需求相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，財政政策和貨幣政策在支持市場性需求方面大規(guī)模進入，為市場性需求的復(fù)蘇以及內(nèi)生增長機制的形成打下基礎(chǔ)。因此，未來貨幣政策應(yīng)當進一步強化流動性對實體經(jīng)濟的滲透，而不是防止價格的復(fù)蘇。未來的財政政策應(yīng)當強化各種社會保障體系的建設(shè)、工資形成機制的改革、民生工程的建設(shè)以及公共服務(wù)的建設(shè)，而不是進行基礎(chǔ)建設(shè)投資的進入。

　　最后，相對弱化“結(jié)構(gòu)目標”、“通脹目標”，并非意味著這些目標不重要，而是要將“結(jié)構(gòu)性目標”納入到戰(zhàn)略調(diào)整的高度，而不是短期宏觀調(diào)控的范疇；要將“通脹目標”納入到經(jīng)濟復(fù)蘇的總目標之下，使之成為從屬性目標。

　　具體的宏觀經(jīng)濟政策建議

　　對目前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著眼點。其中財政政策應(yīng)當以“促民生、建社保、改工資、穩(wěn)投資”為目標，貨幣政策應(yīng)當以“促進流動性的滲透性、抑制資產(chǎn)價格高漲”為目標。因此，財政赤字在2010年財政收入上揚的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長的同時，新增信貸總量不少于7.2萬億。具體包括：

　　穩(wěn)定目前各類在建項目的政府投資，對于地方新建項目和進一步的投資膨脹進行適度約束，防止2011-2012年地方政府財政惡化而帶來大量的“爛尾工程”和進一步結(jié)構(gòu)惡化的問題。

　　民間投資的啟動不能以資金保障和利率補貼為主，而是以行業(yè)開放以及準入調(diào)整為主。同時，約束大型國有企業(yè)在利潤和資金高漲的狀態(tài)下進一步進入一般競爭性領(lǐng)域，防止出現(xiàn)過度的“國進民退”。

　　消費啟動依賴于社會工程的建設(shè)和制度建設(shè)，而不是單純一次性收入的增長。因此，2009年消費政策可以適度延續(xù)或局部擴張，不宜大規(guī)模、全方位進行，因為過度的消費性政策刺激可能成為真正的市場性消費啟動的障礙，使未來的退出帶來不必要的波動或社會動蕩。消費政策應(yīng)當與民生工程、工資改革、社會保障體系建設(shè)以及公共服務(wù)的完善相結(jié)合。

　　應(yīng)當以“投資杠桿率”控制為主、利率調(diào)控為輔，對2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價格暴漲進行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴格熱錢流入以及差別化利率調(diào)整等。

　　房地產(chǎn)市場的調(diào)控是2010年的重點，供給放量依然是政策調(diào)整的落腳點，但關(guān)鍵在于土地供給和土地囤積的管理。

　　雖然2010年通貨膨脹問題應(yīng)當弱化，但對于一些瓶頸產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)以及關(guān)鍵產(chǎn)品的價格變化依然要保持高度關(guān)注。

　　熱錢的大規(guī)模涌入是2010年匯率調(diào)整、資本市場管理必須關(guān)注的重點。

　　貿(mào)易政策保持相對穩(wěn)定，不宜進一步出臺政策刺激出口的復(fù)蘇，進口政策和對外投資政策應(yīng)當保持積極的態(tài)勢。(記者方燁)