華誼兄弟(300027)

　　中國影視娛樂明星

　　華誼兄弟(300027)，發(fā)行量4200萬股，發(fā)行價28.58元，發(fā)行市盈率69.71倍。

　　該公司是中國娛樂市場的領導者，是國內唯一一家將電影、電視和藝人經(jīng)紀三大業(yè)務板塊實現(xiàn)有效整合的傳媒企業(yè)，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈。在電影制作、電視劇制作和藝人經(jīng)紀領域的規(guī)模分別排名國內第二、第六和第一。2009年9月，國務院原則通過文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，振興文化產(chǎn)業(yè)首次被提升到國家戰(zhàn)略的高度。文化強盛是綜合國力重要體現(xiàn)，華誼兄弟有望成為“文化強國”的重要推動者和受益者。

　　該公司核心競爭力主要表現(xiàn)在影視、文化資源的強大整合能力，歸結為4大優(yōu)勢：

　　1.產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢，“電影＋電視�。�藝人經(jīng)紀”三大業(yè)務板塊有效整合典范，避免單純電影企業(yè)收入波動問題，構建業(yè)務收入和利潤持續(xù)增長的三塊牢固基石，業(yè)務覆蓋行業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)鏈條，三大業(yè)務互相促進，共同成長。

　　2.運營體系優(yōu)勢，國內領先的“影視娛樂業(yè)工業(yè)化運作體系”。財務管理創(chuàng)新，以“收益評估+預算控制+資金回籠”為主線，實現(xiàn)對公司業(yè)務全程監(jiān)控；業(yè)務管理模式創(chuàng)新，“事業(yè)部+工作室”管理模式和“橫向考核、末位淘汰”績效機制；營銷模式創(chuàng)新，最早發(fā)展電影衍生業(yè)務的傳媒企業(yè)，相關收入占商業(yè)片總收入3成；風險控制模式創(chuàng)新，創(chuàng)造性建立“內部立項及審查委員會”投資決策機構；人才管理模式創(chuàng)新，三大業(yè)務板塊聯(lián)動形成人才培養(yǎng)、儲備和管理良性循環(huán)。

　　3.品牌優(yōu)勢，品牌價值居國內傳媒企業(yè)領先地位。近年來公司以“精品定位”拍攝出多部成功的商業(yè)電影和高品質電視劇，品牌形象已深入人心，基石漸穩(wěn)，與此同時公司發(fā)展已步入快速成長期，2006-2008年營業(yè)收入復合增長率81.4%，凈利潤復合增長率70%，均遠高于行業(yè)平均水平。

　　4.專業(yè)人才優(yōu)勢，最優(yōu)秀的影視娛樂業(yè)經(jīng)營管理和創(chuàng)作人才隊伍，一流的簽約藝人隊伍，最具票房號召力的電影和電視劇導演，藝人經(jīng)紀強勢地位無法撼動。

　　風險因素：主要集中在人才流失的風險和公司商業(yè)大片拍攝量及收入波動的風險，從美國八大電影公司的發(fā)展歷史上可以看到，由于巨額投資大片票房慘敗使得公司衰退的案例比比皆是，因此電影票房能否成功存在很大的不可預測性。

　　探路者(300005)

　　戶外用品競爭優(yōu)勢明顯

　　探路者(300005)，發(fā)行量1700.00萬股,發(fā)行價19.80元,發(fā)行市盈率53.10倍

　　由于居民收入水平和環(huán)保健康意識提高，我國戶外用品需求進入高速增長期。與發(fā)達國家相比，雖然規(guī)模尚小，但增長迅速，2000—2008年我國戶外用品零售額年均增長48.9%，2008年同比增長53.36%達到36.5億元。未來市場份額將繼續(xù)向大品牌集中，行業(yè)較品牌服裝及運動器材將呈現(xiàn)出更高的行業(yè)集中度。國內市場發(fā)展空間巨大，吸引了眾多新進入者，但是海外品牌的大舉進入加劇了進一步競爭，

　　經(jīng)過10余年發(fā)展，公司在品牌、渠道、研發(fā)能力方面確立了行業(yè)內較明顯的競爭優(yōu)勢。公司當前正處于其生命周期的高速成長階段。與主要競爭對手相比，公司品牌在知名度、購買率方面有均超出其他企業(yè)，在渠道方面，更是以430家門店，超出第二名約130家的優(yōu)勢確立了行業(yè)內的領先地位，研發(fā)方面，擁有國內戶外用品行業(yè)規(guī)模最大、創(chuàng)新能力最強的研發(fā)設計中心。

　　公司2007年和2008年收入增長分別為64%和78%，證券凈利潤同比增長249%和132%，處于高速成長階段。國內市場探路者目前銷量和營銷網(wǎng)點均居第一。

　　一方面，門店數(shù)量增多，以及行業(yè)集中度的提升將帶來銷售規(guī)模的增大，另一方面，直營門店比重逐步提升，門店布局的優(yōu)化，將使整體盈利水平仍有較大增長空間，各方面因素將保證公司高成長性的延續(xù)。有機構假定后續(xù)兩年行業(yè)保持30%左右的增長速度，公司募集項目發(fā)展順利，保守估計，公司未來兩年盈利增長將在40%以上。

　　隨著戶外旅行運動規(guī)格的升級，對戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋和登山設備的專業(yè)化升級消費要求將不斷提高，產(chǎn)品類別和產(chǎn)品單價均有繼續(xù)拓展的機遇。

　　募集資金為渠道拓展加油。公司擬用IPO募集資金2億元用于新增79個營業(yè)網(wǎng)點9950平米終端營業(yè)面積，較公司目前430個網(wǎng)點和26419平米分別增長18.4%和37.7%；擬投入1949萬元用語信息系統(tǒng)建設項目。公司招股書預計營銷網(wǎng)絡項目建成后收入1.6億元，年凈利潤3700萬元。

　　公司的風險體現(xiàn)在兩個方面：1)海外品牌進入致使競爭行業(yè)加��；2)國內經(jīng)濟發(fā)展放緩將影響到客戶的消費能力和消費意愿。