“去年12月份的金融數(shù)據(jù)的確很雷人，從M0到M2，各個數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅增長，有些增長幅度還創(chuàng)歷史紀錄，給人的感覺根本不是經(jīng)濟危機，倒像是經(jīng)濟過熱時期的景象�！鄙虾Ｄ乘侥颊f。

　　從周三開始，A股高調(diào)抬頭，至周五紅盤報收，M1增速的回升似乎成了反彈的“催化劑”。在實證研究上，M1同比增速一直被視為指數(shù)的先行指標，若M1增速見底，則市場可能因此發(fā)動一波猛烈攻勢。那么，在全流通即將到來的今天，這個實證是否依然有效？資金市是否仍然是市場的本質(zhì)特征？流動性的破局在多大程度上是年底因素的貢獻，又能否在牛年伊始撐起A股牛頭呢？

　　基金、私募誰將勝出？

　　2008年，是一群短線游資的天下，幾乎所有存在正收益的投資者，都是短線客。反觀長線持股的所謂價值投資者，不但被人罵得狗血淋頭，也被市場整得體無完膚。

　　在這一背景下，基金宣稱也要做“短線客”，因為堅守長線持股，誰也無法保證未來會擁有比短線操作更大的利潤。因此，基金操作風格的變化雖在意料之外，卻也在情理之中了。正如上海麒麟資產(chǎn)管理總裁鐘麟所說：“基金做短線是市場逼出來的�！�

　　但基金做短線就能保證獲得比去年更好的收益嗎？鐘麟說：“事實上，基金并不具備這個技術(shù)與優(yōu)勢，相反，這是私募的‘殺手锏’。單純從短線操作來說，公募基金肯定比不過私募。私募基金的管理人一般都有很長一段時間的市場短線操作經(jīng)驗，是從市場上磨煉出來的�！�

　　短線高手、深圳證通天下的楊永興則對基金的思路抱著“螳螂捕蟬，黃雀在后”的愉悅。他說：“最近聽說基金要做短線，這是游資最好的機會啦！因為資金越小，勝算越高，資金越大反而越不好做，這一點我太有體會了。而且做短線是游資的強項。”

　　私募的自信源自多年的經(jīng)驗，但多少還是令人擔心。深圳一位公募出身的私募說，很多基金經(jīng)理賣股票從來不管它的價格有多低，賣到跌停板也不會手軟，買股票時也不管價格有多高。因為考核機制擺在那里，不管絕對收益只管相對排名。在這種情況下，基金的短期化操作無疑會加劇市場的震蕩，但是無法激起一波真正的牛市，因為短期化的熾熱氣氛會撲滅長期持股的熱情。“當大家都想著怎么逃、何時逃，市場前進的動力還在嗎？”

　　深圳另一位陽光私募的高管則從另一角度印證了這個觀點。他說，從美國市場來看，在資本市場受到管制的年代，絕大多數(shù)時間市場處于寬幅震蕩期，出現(xiàn)單邊上揚大牛市的概率極低，而現(xiàn)在美國市場正在遭遇這種境況。如果美股不能雄起，全球市場就難有太大指望，A股也只存在波段性機會。

　　誓將短線進行到底

　　今年以來，“主題投資”在券商策略報告、基金經(jīng)理、私募經(jīng)理口中出現(xiàn)的頻率大大提高。而諸多投資者又都喜歡依據(jù)M1增速來進行市場操作和判斷。其背后的邏輯是，A股市場是一個實在的資金市，M1增速見底則意味著市場底的到來。目前，M1增速已發(fā)出轉(zhuǎn)勢信號，這恰恰為主題投資提供了足夠的保障。而市場風格的短期化又為炒作準備了適宜的土壤。

　　楊永興、銠鈿等私募人士在接受采訪時就紛紛表示，09年仍會圍繞政策主題，將短線進行到底，其線索包括降息、支持產(chǎn)業(yè)的政策、并購重組、創(chuàng)投及股指期貨等，此外也不要放棄大小非的套利機會。楊永興說，去年12月29日中信證券的14筆大宗交易中，他占了兩筆，第二天全部賣出賺了300萬；隨后他又買入金風科技，新年第一天賣出，仍然斬獲不少�！�09年反正跟著政策走，政策指到哪里，我們就打到哪里�！�

　　“若市場只是處于一個短期化的震蕩過程中，那么流動性將為主題投資提供最適宜的土壤，因為市場上漲或下跌過激并不適合主題投資。上下空間不大的行情，才是投機資金炒作起來最拿手的�！币晃簧虾Ｋ侥颊f。

　　那么到底是誰真正制造或主導(dǎo)了主題投資？上海一位在資本市場混跡多年的私募經(jīng)理告訴記者，在這個市場上，多數(shù)的主題投資都是人為制造的，而且一般都會發(fā)生在企業(yè)有很好發(fā)展的時候。他說：“單憑券商、基金的行業(yè)研究員，大多不會及時、真實、全面地了解公司的情況，這些信息多半是通過各種相關(guān)人員私下透露出去的，有時候公司也會私下尋找各種具有實力的投資機構(gòu)來展示自身的價值。這樣，實力資本就會暗中獲取第一手資料，并利用自身巨大的資金實力暗中介入，創(chuàng)造出一種趨勢。這跟做其他行業(yè)沒有太大區(qū)別，先得到信息的人，肯定可以優(yōu)先獲得利益�！�

　　但記者在采訪時，不少專業(yè)投資者都表示，不會主動去創(chuàng)造投資機會。東莞證券自營負責人陽志斌表示，獨立創(chuàng)造這種機會的可能性不大，畢竟自身資金規(guī)模不大，很多時候也只能跟風。而且創(chuàng)造這種機會也需要一種氛圍，宏觀的東西大家都會看，但個股的走勢則需要資金的配合。

　　楊永興也說：“目前情況下操縱股價并不是好手段，比如大資金將股價從10元買到10.05元，其成本可能已經(jīng)到了10.2元，折騰來折騰去反而賺不了錢。”

　　不過，沒有第一個敢吃螃蟹的人，怎么會有第二個呢？正如武當資產(chǎn)管理總經(jīng)理田榮華所說，這個市場的趨勢是由一股表面上看似不理性、易沖動的資金所主導(dǎo)。

　　當然，對于眾多的小資金來說，制造或主導(dǎo)趨勢都不是“主要矛盾”，反而如何選擇標的，避免追高被套的風險，才是需要掌握的技術(shù)。鐘麟說，找投資標的就是要找它值得投資的特性。如東方雨虹之所以能夠成為近來最牛的股票，因為它盤子小才1300萬股，而且在奧運時拿下了很多項目，收益肯定不會太差，那么高送配就會是一種必然。業(yè)績也足以支持其投資價值，即便是這次送配之后，未來股本的擴展性也依然存在。所以，賦予了市場太多的想象空間。其實主力也是在尋找這些特征股，只是他們先獲得信息而已。

　　A股牛頭或可期待

　　在流動性充分釋放和主題投資積極活躍的背景下，進入牛年的A股市場似乎值得期待。陽志斌說：“目前個股還保持著相當?shù)幕钴S度，這樣對資金的吸引力就不會減退，大盤也難以跌下來，因此持股過節(jié)可能是一個不錯的選擇。”

　　從去年11月份起，就一直看多A股市場的英大證券研究所所長李大霄也表示，從歷史角度來看，放寬貨幣政策一般都對應(yīng)著資產(chǎn)價格的上漲，這個規(guī)律在本輪行情中失效是個小概率事件。他也贊同持股過節(jié)，因為目前市盈率、股息率和市凈率都顯示市場處于可投區(qū)域，而且在IPO難產(chǎn)的情況下，更應(yīng)該堅定持股信心。

　　一些短線炒手也不再跟機構(gòu)唱“反調(diào)”了。一直推崇短線操作的銠鈿表示，短線的周期可以適當拉長，大盤已經(jīng)過了主跌段，可以持股過節(jié)，不過，對于含H股的大盤股、基金重倉股都應(yīng)該回避。鐘麟更是將其他私募視為“商業(yè)機密”的建倉步驟坦然相告：“我們麒麟投資已經(jīng)開始逐步戰(zhàn)略性地建倉了，倉位盡量先保持在40%，真正的重倉時間會從2月底開始。目前，我所接觸到的私募，基本都對2、3月份見底持有統(tǒng)一觀點。今年的力度也會同樣加大，持股過節(jié)是肯定的�！�

　　資金面的寬松的確激發(fā)了沉寂已久的做多沖動。不過，市場往往會在眾人形成一致看法時，突然開一個玩笑。

　　觀察本周行情，在外圍大跌背景下，A股表現(xiàn)了足夠的免疫力，而這種能力的獲取是護盤資金和游資合作博弈的結(jié)果。事實上，這種情形在去年的市道中可以經(jīng)常見到，最終的結(jié)果多以下跌收場。深圳某陽光私募表示，由于一些資金在炒作過程中，大盤不予配合，為了穩(wěn)住陣腳，他們通常會拿出一部分資金專攻大盤股，以起到穩(wěn)定市場的作用，所以經(jīng)常會看到中石化突然被一根直線拉起。但當炒作完成時，這些資金也會及時抽離，這正是為什么去年中石化等經(jīng)常性地充當護盤主力，卻不斷創(chuàng)出新低的原因。

　　一向都能踏準市場節(jié)奏的海歸私募邁克吳也再次提出了不同觀點�！皞�人理解，目前的市場應(yīng)該是到頭了，85%的情況下這里就是反彈結(jié)束的區(qū)域。我實在看不出有什么理由和動力要在這里大漲，而且東方雨虹也已借機出貨，這個股票炒風太盛，遠遠超出預(yù)期，目前我們的倉位只有4%�！�

　　單純以特定月份的流動性指標來作為市場走牛的依據(jù)也許過于單一，流動性的釋放能否解決股市供需矛盾，能否抵御外圍日益加劇的通縮風險，能否重啟內(nèi)部居民的消費需求和企業(yè)的投資需求，這些都構(gòu)成了市場的不確定性。

　　而從歷史上看，98年的市場走勢就上演了“前高后低”，反彈5個月后掉頭，越到后期市場會越清楚經(jīng)濟反轉(zhuǎn)并不容易，反映到股市上反彈也就結(jié)束了，那么牛頭會不會成為年度最高點呢？正如巴菲特在《福布斯》上撰文所說：“將來永遠是看不清晰的。在股市上，人們?yōu)榱钊擞淇斓墓沧R付出了高昂的代價。對于堅持長期價值的投資者來說，不確定性實際上是一位朋友�！�

　　只是，在眾多的投資者中，誰懂得堅持，誰又明白價值呢？（作者：賀輝紅）