一、市值管理迎來政策鼓勵支持及背景

　　(一)市值管理迎來政策鼓勵及支持

　　早在2005年9月市值管理的概念在國內(nèi)官方文件中被首次提出。在《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》中，國務(wù)院國資委為落實上市公司股權(quán)分置改革工作提出，“對上市公司國有控股股東進行業(yè)績考核時，要考慮設(shè)置其控股的上市公司市值指標(biāo)”。

　　為進一步健全市場穩(wěn)定機制，國務(wù)院于2014年5月發(fā)布了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，明確提出鼓勵上市公司建立并完善市值管理制度。此為國家頂層設(shè)計文件中首次正式寫入市值管理。

　　2019年11月，國務(wù)院國資委出臺了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》的系列配套文件，其中，《關(guān)于以管資本為主加快國有資產(chǎn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變的實施意見》明確提出“加強上市公司市值管理，提高股東回報”。

　　2022年5月，國務(wù)院國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，鼓勵央企探索將價值實現(xiàn)因素納入上市公司考核體系，明確提出“避免單純以市值絕對值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)禁操縱股價”，引導(dǎo)上市公司科學(xué)合理、依法合規(guī)的推動市場價值實現(xiàn)。

　　2024年1月，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)、地方國資委考核分配工作會議。會議指出，在前期試點探索、積累經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，國務(wù)院國資委將全面推開上市公司市值管理考核，堅持過程和結(jié)果并重、激勵和約束對等，量化評價中央企業(yè)控股上市公司市場表現(xiàn)，客觀評價企業(yè)市值管理工作舉措和成效。此政策一經(jīng)釋放，引導(dǎo)企業(yè)重視上市公司的市場表現(xiàn)和內(nèi)在價值成為資本市場和中央企業(yè)關(guān)注的焦點。

　　2024年4月，新國九條發(fā)布，明確提出將推動上市公司制定其市值管理指引，提升上市公司投資價值，上市公司市值管理的重要性被提升到了新的高度。

　　2024年9月，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理(征求意見稿)》公開征求意見，要求上市公司提升經(jīng)營效率和盈利能力，推動上市公司投資價值提升，進一步為市場主體提供了明確的市值管理指導(dǎo)。

　　2024年11月，為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2024〕10號)，進一步引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價值，切實提升投資者回報，證監(jiān)會制定并發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》(以下簡稱《指引》)?！吨敢穼χ饕笖?shù)成份股公司制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求，并明確了上市公司董事會、董事和高級管理人員等相關(guān)方的責(zé)任。同時，要求上市公司結(jié)合實際情況依法合規(guī)運用并購重組、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、員工持股計劃、信息披露、投資者關(guān)系管理、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量；此外，沿用征求意見稿的內(nèi)容，明確禁止上市公司以市值管理為名實施違法違規(guī)行為。

　　綜上可見，以往國家層面關(guān)于“市值管理”的具體規(guī)定較多為在各項改革細分條款中散落體現(xiàn)，尚未作為專項條款進行推進。2024年以來，市值管理開始逐步成為資本市場和央企上市公司等關(guān)注的焦點。

　　(二)市值管理政策出臺的深遠意義

　　1.符合國家戰(zhàn)略需要

　　我國正處于邁向中國式現(xiàn)代化的關(guān)鍵時期，資本市場也正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，上市公司市值管理政策的出臺符合國家戰(zhàn)略需要，將進一步激發(fā)資本市場高質(zhì)量發(fā)展新動能，推動上市公司培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　2.符合提升上市公司質(zhì)量需要

　　要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)進行市值管理，有助于推動上市公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加強內(nèi)部管理、提升盈利能力等。同時，《指引》鼓勵上市公司綜合運用多種市值管理手段，提升其市場認(rèn)可度和競爭力，符合提升上市公司質(zhì)量的需要。

　　3.符合經(jīng)濟發(fā)展需要

　　資本市場是經(jīng)濟的晴雨表，上市公司是資本市場的關(guān)鍵主體，我國經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，上市公司市值向好一定程度上將對我國企業(yè)經(jīng)營起到提升信心和示范的作用，符合經(jīng)濟發(fā)展需要。

　　4.符合資本市場需要

　　系列政策鼓勵上市公司市值向好，將引導(dǎo)資本更好地投小、投早、投長期、投硬科技，著力培育壯大“耐心資本”、長期資本，活躍資本市場。

　　5.符合增強投資者回報需要

　　《指引》強調(diào)了投資者保護的重要性，要求上市公司牢固樹立回報股東意識，采取措施保護投資者尤其是中小投資者利益，提高信息披露質(zhì)量和透明度等。上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為增強投資者回報實施戰(zhàn)略管理行為，有助于提升上市公司的投資價值和市場競爭力，有助于增強投資者的信心和獲得感，促進資本市場的健康發(fā)展。

　　6.符合加強市場監(jiān)管和風(fēng)險防范需要

　　《指引》要求上市公司及時披露市值管理制度和估值提升計劃等信息，加強對主要指數(shù)成份股公司和長期破凈公司的監(jiān)管，明確規(guī)定了對違規(guī)行為進行嚴(yán)厲處罰等，該系列措施加大了對上市公司的監(jiān)管力度，有助于防范市場風(fēng)險和維護市場秩序。

　　二、目前上市公司關(guān)于市值管理制度的實踐

　　在2023年中國寶武和中國建筑被確定為央企市值管理試點企業(yè)。在前期試點基礎(chǔ)上，2024年央企市值管理考核逐漸全面推開。至2024年8月9日，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在談到健全投融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能時表示，積極支持上市公司特別是央國企上市公司通過股份回購、股東增持等方式加強市值管理。同時，根據(jù)《指引》要求，主要指數(shù)成份股公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司市值管理制度，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計劃?？梢灶A(yù)期近期將有大批量央企、主要指數(shù)成份股公司和長期破凈公司響應(yīng)國家政策號召進行市值管理布局。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫，截至2024年12月6日已公開披露市值管理制度的A股上市公司數(shù)量尚不多，僅有21家上市公司披露了市值管理制度，其中6家上市公司實際控制人為國資，3家上市公司屬于主要指數(shù)成份股公司。根據(jù)公開信息，其市值管理制度結(jié)構(gòu)框架大體相似，主要包括以下部分：市值管理的目的與基本原則；市值管理的機構(gòu)與職責(zé)；市值管理的方法與計劃，具體包括資本運作(收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離不良資產(chǎn)、再融資等)、權(quán)益管理(引入長期戰(zhàn)略投資者、實施股權(quán)激勵、制定最低分紅比例、股份回購、大股東增持等)、日常管理/預(yù)期管理(投資者關(guān)系管理、媒體關(guān)系管理、輿情危機管理等)等。為響應(yīng)監(jiān)管要求和政策導(dǎo)向，預(yù)計后續(xù)將會有更多上市公司制定、審議并披露市值管理制度。

　　隨著市值管理政策的不斷完善和實踐的深入，預(yù)計未來將有更多的上市公司積極參與市值管理工作，通過提升公司內(nèi)在價值和市場價值，實現(xiàn)股東利益的最大化?？梢云诖Y本市場將涌現(xiàn)更多市值管理優(yōu)秀案例和示范實踐。市值管理也將成為推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的重要力量。

　　三、上市公司市值管理的常見雷區(qū)及誤區(qū)

　　(一)常見雷區(qū)

　　近年來，以“市值管理”名義從事證券違法行為的現(xiàn)象層見疊出，造成市值管理會被濫用為“股價管理”的尷尬境地?！皞问兄倒芾怼睂φ叱踔缘膱?zhí)行出現(xiàn)嚴(yán)重偏差，不僅踐踏法律紅線，侵害投資者權(quán)益，而且危害資本市場良性生態(tài)，應(yīng)給予高度重視。常見雷區(qū)如下。

　　1.以市值管理之名，行市場操縱之實

　　市值管理與市場操縱的主要區(qū)別在于三個方面：其一，行為主體是否具備操縱的主觀意圖；其二，是否伴隨進行相關(guān)交易或謀取相關(guān)利益；其三，是否產(chǎn)生直接影響短期證券交易價格和交易量的客觀結(jié)果。常見的市場操縱又包括上市公司自行實施操縱和共同實施操縱。前者指上市公司實際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”安排公司人員利用公司內(nèi)部資金直接實施操縱行為。后者指上市公司與操盤機構(gòu)等共同實施操縱行為，通常表現(xiàn)為操盤機構(gòu)提供主要資金和名義證券賬戶，上市公司與其約定股價目標(biāo)、操縱時段、雙方配合方式及收益分成比例等，雙方共同協(xié)作以在實際控制的證券賬戶之間對倒交易、連續(xù)買賣等方式拉抬或穩(wěn)定股價。

　　2.操縱行為之余常伴隨內(nèi)幕交易

　　在市值管理過程中，上市公司實施的并購重組、劣質(zhì)資產(chǎn)剝離、分紅、回購增持、股權(quán)激勵等行為在一定程度上都屬于利好信息，有利于提振股價。但若相關(guān)內(nèi)幕信息知情人利用提前獲悉的信息進行交易，則很可能涉嫌內(nèi)幕交易行為。內(nèi)幕交易獲取短期利益的意圖符合“偽市值管理”追求短期利益的特征。上市公司實際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”作為重大事項籌劃、實施的發(fā)起和執(zhí)行者，具有獲悉內(nèi)幕信息及從事內(nèi)幕交易的天然便利條件，其通常為實施“偽市值管理”的其中一方；此外，因操盤機構(gòu)需配合共同實施“偽市值管理”活動，其作為另一方也能提前接觸到上市公司未公開披露信息，容易產(chǎn)生類“老鼠倉”交易或內(nèi)幕交易牟利行為。常見的內(nèi)幕交易案例如：操盤機構(gòu)“關(guān)鍵少數(shù)”在幫助某上市公司操縱股價的過程中知悉該公司擬與第三方開展股權(quán)合作，隨即控制多個機構(gòu)證券賬戶在信息公開前集中買入，以期試圖牟利。

　　3.信息披露違規(guī)

　　不當(dāng)甚至違法信息披露等虛假陳述行為通常也是“偽市值管理”的表現(xiàn)形式。如資本市場部分中小投資者喜歡“聽消息”及追逐熱點買股票，有投機心理的上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”可安排工作人員主動貼靠熱點題材和概念，采取選擇性或“無中生有”等進行信息披露從而使股價短期內(nèi)連續(xù)快速上漲，其利用中小投資者前述不成熟的交易心理，吸引投資者買入或配合操盤機構(gòu)建倉及“出貨”獲利。證券市場較為常見、數(shù)量較多的信息披露違規(guī)情形具體又可分為：其一，信息披露不準(zhǔn)確，如誤導(dǎo)性陳述；其二，信息披露不完整，存在重大遺漏或進行選擇性信息披露；其三，信息披露不公平，如向特定投資者、分析師、研究員等群體提前泄露未公開的重大信息。

　　4.分紅、回購、增持、股權(quán)激勵等方案操作類違規(guī)

　　上文所述的利用股票交易價差直接獲利為傳統(tǒng)型操縱市場方式，除此之外，“偽市值管理”之目的還包括順利實現(xiàn)股份增發(fā)與回購、防止股權(quán)質(zhì)押被強制平倉、成功實施股權(quán)激勵、繞道分紅等事項，常見為通過分紅、回購、增持、股權(quán)激勵等方案違規(guī)操作：分紅方面，違規(guī)情形包括擬分紅總額高于母公司未分配利潤、現(xiàn)金分紅比例未達公司章程規(guī)定或公司自愿性承諾標(biāo)準(zhǔn)、未在規(guī)定期限內(nèi)完成分紅等；回購方面，違規(guī)情形包括未按照回購方案實施回購、回購過程中以漲停價申購、回購股份未及時注銷等；增持方面，違規(guī)情形包括增持時觸發(fā)短線交易、敏感期增持、未履行或未完全履行增持承諾等；股權(quán)激勵方面，違規(guī)情形包括違規(guī)向激勵對象提供財務(wù)資助、激勵對象不合規(guī)等。

　　(二)常見誤區(qū)

　　我國資本市場對于市值管理這一概念的認(rèn)知尚待厘清，相關(guān)監(jiān)管和配套制度尚不夠完善，相關(guān)實踐和優(yōu)秀范例相對較少。除上文所述雷區(qū)外，上市公司市值管理的認(rèn)知和實踐方面還普遍存在著很多誤解，其中常見誤區(qū)如下。

　　1.盲目追求高股價、忽視長期價值創(chuàng)造

　　上市公司進行市值管理，通過制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)目標(biāo)，不斷提高公司治理水平，持續(xù)改進經(jīng)營管理能力，培育提升核心競爭力，進而不斷創(chuàng)造公司價值，同時通過依法合規(guī)使用資本運作工具，提升公司內(nèi)在價值的同時提升其市場價值。市值管理之宗旨并非簡單地做高股價，追求短期的高市值，而是實現(xiàn)公司內(nèi)在價值的不斷提升，使公司的市值能夠合理反映其真實價值，實現(xiàn)公司的長期發(fā)展和股東利益的最大化。不同于通過操縱股價、忽悠式重組、虛假信息披露等不正當(dāng)手段，實現(xiàn)短期股價上漲。上市公司應(yīng)注重長期價值創(chuàng)造，通過提升經(jīng)營效率、增強核心競爭力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等措施，逐步提升公司的內(nèi)在價值，從而實現(xiàn)股價的合理增長。

　　將市值管理簡單誤解為高股價、高市值，容易使市場主體過度關(guān)注短期股價、盲目追求高市值進而陷入“偽市值管理”。檢索證監(jiān)會官網(wǎng)所公示的行政處罰案例，少數(shù)上市公司的控股股東、實際控制人與第三方串通合謀，利用其持股、資金、信息等優(yōu)勢，通過操縱股價謀取非法利益，實現(xiàn)追求股價短期上漲、配合大股東減持、緩解大股東質(zhì)押平倉風(fēng)險等目的。上述違法違規(guī)主體，在主觀方面，混淆了依法合規(guī)的市值管理與操縱市場等違法違規(guī)行為的邊界；在行為方面，以市值管理之名，行操縱市場、內(nèi)幕交易之實，已觸碰市值管理之監(jiān)管高壓線，嚴(yán)重破壞資本市場秩序，損害投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

　　2.過度依賴市場操作手段、忽視基本面提升

　　對市值管理的另一大認(rèn)知誤區(qū)，在于片面地將常見的市值管理工具作為市值管理的全部內(nèi)容。即將并購重組、股權(quán)激勵、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購、股份增減持等市值管理工具箱的單個工具或多個工具的組合，等同于市值管理。上述認(rèn)識誤區(qū)實際蘊含潛在的巨大風(fēng)險。如上市公司過度依賴市場操作手段，如頻繁的股份回購、股權(quán)激勵等，而忽視了公司基本面的提升。市場操作手段只能在短期內(nèi)提升股價，無法解決公司內(nèi)在的問題，實現(xiàn)公司基本面的實質(zhì)性改善。上市公司應(yīng)將市場操作手段與基本面提升相結(jié)合，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率、增強創(chuàng)新能力等措施，提升公司的內(nèi)在價值。市場操作手段應(yīng)作為輔助手段，而不是主要手段。

　　綜上，市值管理工作的核心要義在于“創(chuàng)造價值、提升預(yù)期”，其本質(zhì)應(yīng)當(dāng)基于“資本市場本質(zhì)上是預(yù)期管理市場”這一核心理念，圍繞“價值管理與預(yù)期管理”兩大維度，系統(tǒng)性地開展價值創(chuàng)造、價值塑造、價值經(jīng)營、預(yù)期傳播、預(yù)期穩(wěn)定、預(yù)期釋放工作，建立并不斷完善上市公司市值管理的總體規(guī)劃、組織架構(gòu)、職責(zé)分工、工作流程、考核評價的體系建設(shè)。此外，對于市值管理工具箱的梳理、管理工具的選擇和應(yīng)用、計劃制定及策略節(jié)奏，也應(yīng)進行系統(tǒng)性的籌劃。通過有效的市值管理，企業(yè)能夠與投資者建立更為順暢的溝通機制，提升市場對企業(yè)的認(rèn)可度，進而為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展吸引更多資金，這對于提升企業(yè)的市場競爭力和實現(xiàn)長期價值增長具有重要意義。

　　四、證券公司如何賦能上市公司市值管理規(guī)避雷區(qū)及避免誤區(qū)

　　(一)堅守監(jiān)管紅線、嚴(yán)格依法依規(guī)開展市值管理

　　“偽市值管理”活動涉及的多種雷區(qū)通常以組合拳形式呈現(xiàn)“你中有我、我中有你”的錯綜復(fù)雜態(tài)勢。如何對“市值管理”名義下的證券違法違規(guī)行為進行準(zhǔn)確認(rèn)定，從而實現(xiàn)精準(zhǔn)的法律適用，成為中介機構(gòu)亟待解決的難題。為此筆者提出如下管理建議。

　　1.加強證券公司頂層設(shè)計，明確界定市值管理的合法性邊界

　　對于上市公司而言，開展市值管理首先要增強市值管理的內(nèi)驅(qū)力。利益相關(guān)者訴求和主管部門的外部考核是促使上市公司開展市值管理的外在壓力，而上市公司對資本市場認(rèn)可度的追求和提升股東價值的需要是開展市值管理的主要內(nèi)生動力。上市公司“偽市值管理”的違法違規(guī)行為也較多基于其主要內(nèi)生動力，證券公司應(yīng)完善制度頂層設(shè)計，明確界定市值管理的合法性邊界及違法違規(guī)行為，督促上市公司嚴(yán)守證監(jiān)會提出的“三條紅線”和“三項原則”，引導(dǎo)其更加重視上市公司的內(nèi)在價值和市場表現(xiàn)。

　　2.完善治理機制，促進合規(guī)運作

　　中介機構(gòu)要發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢提供高質(zhì)量服務(wù)。從源頭上把好上市入口質(zhì)量關(guān)，要進一步壓實保薦人“看門人”責(zé)任，應(yīng)加強對企業(yè)的輔導(dǎo)，督促上市公司按照相關(guān)資本市場監(jiān)管法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)法人治理機制要求，不斷完善其公司治理結(jié)構(gòu)及治理機制，切實提高其規(guī)范運作水平。同時，切實履行核查職責(zé)，在勤勉盡責(zé)范疇內(nèi)確保上市公司信息披露的真實性、準(zhǔn)確性和完整性。此外，堅持長期價值投資理念完善資產(chǎn)定價，堅持“用腳投票”原則協(xié)助高質(zhì)量公司估值，形成良幣驅(qū)逐劣幣。

　　3.順應(yīng)市場與監(jiān)管趨勢，督促做好資本市場全方位信息披露

　　首先，證券公司業(yè)務(wù)人員執(zhí)業(yè)過程中，應(yīng)督促上市公司建立信息披露管理制度，提高其信息披露質(zhì)量，建立與資本市場多層次、全方位的溝通渠道，確保投資者能夠獲取上市公司真實、全面的高質(zhì)量信息，以此穩(wěn)定投資者未來預(yù)期，改善因信息不對稱所導(dǎo)致的股票價格與內(nèi)在價值的偏離，使上市公司股票價格能夠更真實地反映其內(nèi)在價值。其次，證券公司應(yīng)通過不斷提高信息化和數(shù)字化水平，提高對上市公司日常信息披露文件進行審查復(fù)核的時效性、準(zhǔn)確性和完整性，督促上市公司嚴(yán)格按照法律法規(guī)和監(jiān)管要求真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平地進行信息披露；最后，嚴(yán)禁協(xié)助及操控上市公司信息，禁止人為控制信息披露節(jié)奏和選擇性進行信息披露，不得通過虛假陳述、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏等方式，欺騙、誤導(dǎo)投資者。

　　4.加強激勵約束和績效考核，定期進行風(fēng)險排查

　　證券公司在員工日常行為管理中，應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行對員工的績效考核機制，定期對上市公司相關(guān)項目進行風(fēng)險排查，并組織相關(guān)部門進行自查及抽查等工作，對于員工日?？己饲闆r、學(xué)習(xí)培訓(xùn)記錄、項目材料等內(nèi)容中暴露協(xié)助上市公司“偽市值管理”風(fēng)險的，及時確定相關(guān)責(zé)任人員，將相關(guān)責(zé)任人員、責(zé)任程度與項目進行關(guān)聯(lián)并進行留痕管理，以便執(zhí)行薪酬追索扣回等激勵約束機制。

　　5.加強對上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”的警示教育和培訓(xùn)

　　根據(jù)筆者對部分操縱市場、內(nèi)幕交易的監(jiān)管案例研究分析，發(fā)現(xiàn)少部分上市公司管理層還存在著重經(jīng)營業(yè)績而輕市值表現(xiàn)的意識，對上市公司市值管理工作的重視程度存在明顯不足。證券公司應(yīng)積極指導(dǎo)、嚴(yán)格督促上市公司及其相關(guān)人員增強合規(guī)意識，加強對上市公司及其控股股東、實際控制人、董事、高管的警示教育和培訓(xùn)，使其深刻認(rèn)識到“偽市值管理”的危害性，遠離操縱業(yè)績、股價等短期行為。督促其守法經(jīng)營，合規(guī)運作，認(rèn)識到市值管理活動應(yīng)在法律法規(guī)框架內(nèi)進行，協(xié)助其致力于兼顧各方利益，注重長期發(fā)展，建立健全風(fēng)險管理及績效評估體系，實現(xiàn)市值管理的科學(xué)化、規(guī)范化。

　　(二)充分發(fā)揮功能定位、促進上市公司內(nèi)在價值與市場價值齊頭并進

　　市值管理是一個系統(tǒng)工程，需要公司從多個方面綜合考慮和實施。開展市值管理，需要將市值管理提升至公司發(fā)展戰(zhàn)略的高度進行系統(tǒng)謀劃。如上文所述，上市公司進行市值管理應(yīng)圍繞“價值管理與預(yù)期管理”兩大維度，做好“創(chuàng)造價值、提升預(yù)期”兩篇文章，堅持價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)并重，提高價值創(chuàng)造能力，夯實價值管理的基礎(chǔ)。在此過程中，證券公司可以充分發(fā)揮功能定位，圍繞市值管理為上市公司提供綜合性賦能服務(wù)方案，協(xié)助、督促上市公司運用好市值管理工具箱，在市值管理過程中充分運用戰(zhàn)略管理各種舉措，使用科學(xué)有效的方式方法，實現(xiàn)上市公司內(nèi)在價值與市場價值的齊頭并進。

　　1.以價值創(chuàng)造為市值管理的地基和原動力

　　價值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)和動力，離開價值創(chuàng)造則市值管理猶如無米之炊。上市公司唯有不斷提升經(jīng)營管理能力和公司治理水平，不斷提升業(yè)績表現(xiàn)，培育和發(fā)展核心競爭力，方能為公司在資本市場的價值發(fā)現(xiàn)和價值提升搭建堅實的地基和注入源源不斷的原動力。上市公司應(yīng)立足主責(zé)主業(yè)，規(guī)范公司治理、重視改革創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、著力防范化解風(fēng)險、積極融入國家發(fā)展戰(zhàn)略等。推動管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，加強企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)學(xué)研深度融合，賦能主業(yè)降本增效、提高核心競爭力，積極打造新的業(yè)務(wù)增長曲線。在此過程中，證券公司通過市場趨勢分析、行業(yè)比較、競爭對手分析等，幫助上市公司更好地認(rèn)識和把握其所在行業(yè)的市場空間、競爭格局、技術(shù)迭代等方面的現(xiàn)狀和預(yù)期，在此基礎(chǔ)上進行綜合戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)布局，制定科學(xué)合理的市值管理策略。服務(wù)的具體形式包括但不限于舉辦并邀請上市公司參與行業(yè)論壇，對接上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，進行海外調(diào)研與業(yè)務(wù)出海規(guī)劃等方式。

　　2.將市值管理納入公司考核激勵體系

　　上市公司建立完善有效的考核激勵機制，將市值管理融入考核體系之中，將每個單位的利潤與市值相掛鉤，然后對其利潤實現(xiàn)情況進行剛性業(yè)績考核，運用股票期權(quán)、持股計劃等股權(quán)激勵工具調(diào)動管理層與核心員工積極性，提升公司治理水平，實現(xiàn)公司、股東、員工利益高度捆綁。證券公司在跟蹤與解讀市值管理最新法規(guī)政策、搜集梳理市場及行業(yè)優(yōu)秀市值管理案例等方面具有先天優(yōu)勢，可以指導(dǎo)上市公司將市值管理相關(guān)指標(biāo)納入公司整體考核體系，結(jié)合其運營管理實際綜合確定市值管理考核模式和指標(biāo)體系的設(shè)置，設(shè)計合理的股權(quán)激勵方案并有效實施，促進市值管理有機融入其組織架構(gòu)和公司治理。

　　3.增強溝通力度、構(gòu)建多元化溝通渠道、做好投資者預(yù)期管理

　　做好投資者預(yù)期管理的前提是，通過多樣化的披露方式和多元化的溝通渠道增強投資者對公司運營狀況的了解，通過健全完善的公司治理和信息披露切實保障投資者得到信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性，為投資者進行價值判斷和作出投資決策提供支持。上市公司在進行信息披露與投資者關(guān)系管理工作時，應(yīng)時刻站在投資者的角度思考問題，用投資者聽得懂、聽得進的語言積極做好交流互動，高質(zhì)量做好信息披露工作。綜合運用多元化溝通途徑，線上和線下渠道相結(jié)合，全方位開展投資者溝通和宣介。加大自愿性信息披露，信息披露內(nèi)容和范圍不應(yīng)僅限于法律法規(guī)的強制性要求，還應(yīng)不斷提升主動信息披露的披露廣度和內(nèi)容深度，減少信息不對稱性，取信于投資者，提升其投資意愿。同時，高度注重股利分配，建立科學(xué)合理的分紅機制，加大現(xiàn)金分紅力度，強化投資回報，以持續(xù)穩(wěn)定的股利回報堅定投資者信心。最重要的是，確保公司完成業(yè)績指標(biāo)和業(yè)務(wù)目標(biāo)，向資本市場傳遞堅定的發(fā)展信心，強化投資者預(yù)期。證券公司可協(xié)助其進行投資者結(jié)構(gòu)和變動分析，協(xié)助組織業(yè)績說明會、投資者交流會、機構(gòu)調(diào)研等活動，指導(dǎo)其進行投資者溝通工作，在財經(jīng)公關(guān)、合作推廣、市場宣傳方面給予專業(yè)建議，幫助上市公司傳遞公司價值，增強市場對公司投資價值的認(rèn)可度。

　　4.以資本運作為抓手、充分運用資本運作工具

　　證券公司應(yīng)充分發(fā)揮其資本中介之優(yōu)勢，為上市公司提供專業(yè)的資本運作支持，指導(dǎo)、協(xié)助上市公司統(tǒng)籌使用并購重組、股權(quán)激勵、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、股份回購、股份增減持等市值管理工具箱。證券公司通過并購標(biāo)的池梳理與推薦，協(xié)助上市公司尋找優(yōu)秀標(biāo)，輔助其制定并購重組戰(zhàn)略，設(shè)計具體的并購重組方案并指導(dǎo)其實施，助力上市公司合理規(guī)劃和充分運用股權(quán)和債券融資工具，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。上市公司結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要適時開展并購重組，可以通過并購重組走出經(jīng)營困境或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，加強傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合，大力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。綜合應(yīng)用市場化增持、股份回購等市場操作手段，避免股價急漲急跌，維護市值運行合理區(qū)間，向資本市場釋放看好公司未來發(fā)展前景的積極訊號，彰顯投資價值，提振市場信心。

　　綜上，隨著資本市場的不斷發(fā)展，上市公司的市值管理意識不斷提高，證券公司應(yīng)充分抓住此市場契機，圍繞市值管理為上市公司提供全方位的綜合賦能服務(wù)，為上市公司市值管理提供更加全面和有效的支持。通過指導(dǎo)上市公司依法合規(guī)地運用市值管理工具箱幫助上市公司不斷提升經(jīng)營治理水平，提升核心競爭力，增強資本市場對公司價值的認(rèn)知，提升公司的市場吸引力和投資價值，進而促進上市公司主業(yè)的發(fā)展和價值的提升，形成價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)的良性互動，助力上市公司的長期可持續(xù)發(fā)展。

　　(東北證券課題組成員：王愛賓，東北證券合規(guī)總監(jiān)兼投行業(yè)務(wù)內(nèi)核負(fù)責(zé)人；馬吉燕，東北證券合規(guī)管理部投行業(yè)務(wù)合規(guī)管理崗；韓蓓，東北證券投行股權(quán)類業(yè)務(wù)內(nèi)核專員)