樊綱：供求失衡引發(fā)資產(chǎn)泡沫 需擴(kuò)大資本出路(2)

　　四點(diǎn)原因?qū)е聦�資產(chǎn)需求快速增長

　　樊綱認(rèn)為資產(chǎn)泡沫主要是需求短期內(nèi)快速上升超出供給導(dǎo)致的，而導(dǎo)致對資產(chǎn)的需求快速上升有四點(diǎn)原因。

　　第一個(gè)，是高儲蓄。據(jù)他介紹，雖然2009年的數(shù)字還沒出來，但是在2008年，我國G D P的51%是國民儲蓄�？紤]到2009年有大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，這屬于政府儲蓄，2009年儲蓄占G D P的比重估計(jì)比2008年還多。這么高的比重，通常在小國都是很難出現(xiàn)的，在一個(gè)大國就更難。中國現(xiàn)在是世界上儲蓄率最高的國家，在這種情況下，中國的資本越來越充裕，用于投資的錢也越來越多。

　　為什么中國的儲蓄率這么高呢？外國人一說起來就是因?yàn)橹袊�老百姓不花錢。比如說中國男孩子多女孩子少，為了娶老婆要搞很好的很大的婚禮，就要攢錢。但這個(gè)解釋沒有什么說服力。中國家庭的儲蓄率近二十來年一直很穩(wěn)定，保持在30%左右。可能也有增長，但是相對來講很小。而且，中國的儲蓄率在2004年還是44%左右，近幾年突飛猛進(jìn)，一下子跳到50%，這是居民儲蓄解釋不了的。

　　中國居民儲蓄率穩(wěn)定，客觀上是因?yàn)橹袊�的居民收入增長速度比較穩(wěn)定，而且慢于G D P的增長速度。因此居民可支配收入在整個(gè)國民收入當(dāng)中的比重是在下降的，在這種情況下，大量的低收入階層穩(wěn)定在低收入狀態(tài)下，他的儲蓄率很難提高。中國的農(nóng)民和農(nóng)民工是中國儲蓄率最低消費(fèi)率最高的階層，一個(gè)農(nóng)民工90%的錢都花了，他的儲蓄率是很低的，再刺激消費(fèi)也刺激不出來。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)字說明，這幾年國民儲蓄率增長這么快，貢獻(xiàn)最大的是企業(yè)儲蓄。企業(yè)儲蓄就是未分配利潤，它有了錢也不分紅，因?yàn)榉凑�要投資，分紅還要多交筆稅。雖然最近兩年開始有新的政策強(qiáng)制分紅，但是大多數(shù)企業(yè)2008年以前都是不分紅的。一些國有企業(yè)占有資源，它的收入在其他國家都是歸全民所有，國家財(cái)政要收走的。國際油價(jià)現(xiàn)在是每桶70多美元，曾經(jīng)到過140美元，俄羅斯政府規(guī)定2 7美 元 以 上 的 利 潤 聯(lián) 邦 政 府 要 拿 走90%，但是在中國，這部分利潤都留在了企業(yè)，成了企業(yè)利潤。

　　其他企業(yè)的利潤也在大漲。其中一個(gè)重要的原因是，中國處在發(fā)展階段，勞動力轉(zhuǎn)移過程沒有結(jié)束，大量剩余勞動力在勞動力市場上把勞動工資水平壓得比較低，低于勞動生產(chǎn)率的提高幅度，這個(gè)差額變成了資本收益。所以，資本的回報(bào)率比較高。

　　至于說政府儲蓄，雖然政府稅收提高當(dāng)中也有一部分用于儲蓄，但是增長速度是有限的。雖然危機(jī)時(shí)期政府的社會支出在增長，但是政府支出只有投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部分是儲蓄，其他的都屬于當(dāng)年消費(fèi)。

　　第二個(gè)，錢多了。去年一下子新增了十萬億貸款，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量一下子增長了28%。而且中國的經(jīng)濟(jì)本來就屬于貨幣量比較大，流動性比較高的經(jīng)濟(jì)，原因是過去長時(shí)間內(nèi)，中國貨幣供應(yīng)的增長速度一直高于實(shí)際G D P的增長速度。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中通貨太多，就容易產(chǎn)生通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。這么多錢大家拿在手里，如果有3%的通貨膨脹率，現(xiàn)在定期存款利率還不到3%，于是就成為負(fù)利率。于是就要拿來投資，于是對投資品的需求就越來越多。