創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險明顯 監(jiān)管層正醞釀四項風(fēng)控制度

　　8月16日，最新一批4只創(chuàng)業(yè)板新股進(jìn)行網(wǎng)上申購，高發(fā)行市盈率股票重現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”依然繼續(xù)。而最新數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績增速卻在下行，創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險明顯暴露。

　　記者近日了解到，有關(guān)監(jiān)管部門正在對目前創(chuàng)業(yè)板的有關(guān)風(fēng)險進(jìn)行梳理，監(jiān)管層醞釀從四個層面構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險控制系統(tǒng)性制度。

　　整體業(yè)績

　　增速不及中小板

　　截至8月11日，已有22家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布了2010中期業(yè)績報告，平均凈利潤同比增長40%，其中，有4家公司中報業(yè)績出現(xiàn)下滑。對此，市場分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板如今業(yè)績與之前大肆宣揚的高成長性確實存在一定差距。

　　據(jù)統(tǒng)計，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入總額46 .82億元，平均同比增長26.58%。另外，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司今年上半年實現(xiàn)了9 .47億元的凈利潤，平均同比增長40%。比較中小板上市公司業(yè)績整體情況，同期共有144家中小板公司發(fā)布了2010年中報，其今年上半年營業(yè)收入總額平均同比增長40.55%，凈利潤平均同比增長80.19%。“兩者數(shù)據(jù)相比之下，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績增速無疑顯得遜色不少。與此同時，22家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有18家今年上半年凈利同比實現(xiàn)增長，另外4家凈利同比則出現(xiàn)了負(fù)增長�！敝行抛C券有關(guān)分析師表示。

　　博時創(chuàng)業(yè)成長基金經(jīng)理孫占軍表示“已經(jīng)公布的一批創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利潤同比增長約為40%，這一數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，這樣的盈利增速難以支撐當(dāng)前的高市盈率，這一估值有修復(fù)和下降的需要�！�

　　另外，隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司半年報業(yè)績逐步亮相，公司業(yè)績分化趨勢日趨明顯，個別公司業(yè)績遠(yuǎn)不如預(yù)期。有關(guān)專家認(rèn)為目前創(chuàng)業(yè)板在功能和上市規(guī)則方面與主板市場沒有本質(zhì)區(qū)別，投資者對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性期望可能會落空。

　　近兩個月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在前期先沖 高 、后 整 理 的 基 礎(chǔ) 上 大 幅 下 挫20%，比同期上證指數(shù)多跌8個百分點，且一度創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布以來的月跌幅紀(jì)錄和調(diào)整新低。特別是6月2 9日 ，創(chuàng) 業(yè) 板 指 數(shù) 單 日 暴 跌7.54%，包括神州泰岳、南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)在內(nèi)的12家公司更是出現(xiàn)了集體跌停的慘烈場面。

　　分析人士表示，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌的原因是多方面的，除了整個A股市場持續(xù)調(diào)整引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，以及大、小盤股之間在估值上的嚴(yán)重扭曲引發(fā)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整外，還包括投資者對創(chuàng)業(yè)板公司限售股即將到期解禁的擔(dān)憂。

　　監(jiān)管部門

　　號脈三大風(fēng)險

　　“創(chuàng)業(yè)板作為新生事物必然要付出成長的代價。”深交所理事長陳東明警示。業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，目前創(chuàng)業(yè)板二級市場定價過高會導(dǎo)致一系列的問題。創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展過程中應(yīng)該付出的代價還沒有到來，目前正面臨著明顯的風(fēng)險需要化解。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高額超募“三高”問題沒有得到有效解決。截止到8月10日，啟動僅九個月的創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)已達(dá)100家，總市值達(dá)4088億元，平均市盈率63倍，募集資金總額超過700億元。同期中小板平均市盈率只有46倍，主板平均市盈率29.8倍。“目前創(chuàng)業(yè)板還是存在股價過高、市盈率過高的問題，一些上市價格就達(dá)百元的股票，讓市場擔(dān)憂重重�！北本┮晃凰侥紮C構(gòu)副總告訴記者。

　　同時，創(chuàng)業(yè)板在上市審核過程中出現(xiàn)的種種不合理現(xiàn)象也沒有得到有效遏制。比如，個別上市公司在上市過程中有保薦人等利益關(guān)聯(lián)方“突擊入股”問題。另外，創(chuàng)業(yè)板公司上市之前存在諸多問題，上市后被重新審視，引發(fā)質(zhì)疑。

　　自去年9月至今年6月30日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共審核了154家擬上市公司，其中有31家公司未獲通過，3家公司被取消審核，“未獲通過”和“取消審核”兩項加在一起，被擋在創(chuàng)業(yè)板大門之外的公司達(dá)到了34家，“淘汰”率高達(dá)22%。證監(jiān)會有關(guān)人士表示，這從一個側(cè)面說明，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委已在一定程度上加大了源頭把控的工作力度。

　　分析人士則指出，由于多種原因制約，無論是已獲準(zhǔn)上市的120家公司，還是以后再審核上市的公司，均不能排除潛在的“地雷”風(fēng)險，國際上曾有過類似的例子和教訓(xùn)。

　　據(jù)統(tǒng)計，世界范圍內(nèi)先后有過75個創(chuàng)業(yè)板市場，但最后仍在運行的僅有40個左右，規(guī)模最小的僅有5只股票在運行，單是國際上最為成功的美國納斯達(dá)克市場，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達(dá)克上市公司中累計就有1179家退市，平均每年退市393家。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，國際上的經(jīng)驗教訓(xùn)表明，要有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的各種風(fēng)險，首先要致力于源頭防控，在審核時做到成熟一家通過一家。通過進(jìn)一步加大源頭把控力度，把創(chuàng)業(yè)板市場的各種風(fēng)險最大程度地消滅在萌芽之中。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層需要從整體和戰(zhàn)略上考慮，仔細(xì)梳理創(chuàng)業(yè)板存在的相關(guān)問題，通過建立健全相應(yīng)的制度，有效防范創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險。“可以預(yù)期，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險控制，將成為當(dāng)前和今后一個時期資本市場的一件大事�！敝袊�政法大學(xué)資本研究中心主任表示。

　　制度構(gòu)建

　　指向四個層面

　　記者從有關(guān)方面了解到，中國證監(jiān)會和深交所擬從四個方面醞釀創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險控制系統(tǒng)性制度。

　　深交所的一份報告指出，首先，健全發(fā)審制度，加強源頭把控。有關(guān)部門在受理上市申請時，做到嚴(yán)格按照規(guī)定的條件和要求審核，堅持從嚴(yán)原則、加大源頭把控，不讓任何不具備上市條件的公司混進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場，是防范創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的第一道也是最有效的防線。有關(guān)部門及交易所將在原有監(jiān)管工作的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步保持高壓態(tài)勢，嚴(yán)密跟蹤日常交易，確保創(chuàng)業(yè)板市場交易處于規(guī)范、有序、正常之中。

　　其二，要嚴(yán)格細(xì)化披露制度。盡管企業(yè)會計準(zhǔn)則28號關(guān)于風(fēng)險披露的規(guī)則與境外成熟市場并無重大差異，但是在以下方面可以進(jìn)一步細(xì)化、提高可操作性。一是風(fēng)險因素界定方面。公司披露的非系統(tǒng)風(fēng)險要從廣度和深度兩個方面作出要求，即完整、全面地披露所有重大風(fēng)險，而對每一項風(fēng)險因素的討論要具體、深入，避免脫離企業(yè)具體情境的泛泛空談。二是要求公司將風(fēng)險與對策分開披露以突出不利因素，而應(yīng)對策略可以放在招股說明書中的其他位置。三是禁止選擇性披露或者是披露與公司所在行業(yè)或自身業(yè)務(wù)關(guān)系微小的“風(fēng)險”。

　　其三，要適時完善保薦人制度的配套制度。監(jiān)管部門研究認(rèn)為，將針對當(dāng)前保薦機構(gòu)重上市保薦、輕持續(xù)督導(dǎo)的現(xiàn)象，在保障保薦人合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，加強保薦代表人資格管理，通過加強保薦人對保薦對象的審核責(zé)任等方式強化保薦人的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。借鑒國外保薦機構(gòu)與督導(dǎo)機構(gòu)相分離，或在保薦機構(gòu)內(nèi)部保薦、督導(dǎo)人員相分離的方式，加強保薦人的監(jiān)管效力，調(diào)整相關(guān)制度安排。對于與國外保薦制度具有差異性的部分，應(yīng)當(dāng)針對創(chuàng)業(yè)板特點，采用替代制度或類似安排，化解創(chuàng)業(yè)板市場的高風(fēng)險。

　　其四，設(shè)置退市制度。借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場的退市機制，可從退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。首先，對退市標(biāo)準(zhǔn)逐步轉(zhuǎn)變理念，從注重績效、關(guān)注盈虧轉(zhuǎn)為重視持續(xù)經(jīng)營能力；在退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)掛鉤之外，更加重視公司的規(guī)范運作、信披合規(guī)、流通性、持續(xù)經(jīng)營能力等實質(zhì)性指標(biāo)。其次，在退市程序上，簡化創(chuàng)業(yè)板退市環(huán)節(jié)，增加直接退市渠道與路徑，縮短退市時間；在退市風(fēng)險累積過程中，應(yīng)當(dāng)及時披露，分次釋放退市風(fēng)險。第三，在退市的配套制度上，應(yīng)當(dāng)同時加強投資者教育，并改變現(xiàn)有并購重組等相關(guān)政策中，對績差公司的政策傾斜，化解退市風(fēng)險。

　　外圍配合

　　打造良好金融生態(tài)

　　證券監(jiān)管部門同時認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險控制體系的構(gòu)建，除了證券系統(tǒng)內(nèi)的制度完善外，還需要外圍關(guān)聯(lián)部門的配合。需要修訂完善《公司法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規(guī)范，打造了良好的金融生態(tài)環(huán)境，為創(chuàng)業(yè)板市場實施更靈活的監(jiān)管制度提供便利。

　　深交所在研究報告中表示，中國具有新興市場國家普遍具有的金融體系的不健全和不透明。金融的脆弱性和經(jīng)濟增長在這一階段對金融的高度依賴性，以及證券中介機構(gòu)抗風(fēng)險能力薄弱的特點，使政府直接參與市場微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善成為證券監(jiān)管中的一個顯著特點，但也具有阻礙監(jiān)管制度靈活性的不利因素。建議隨著我國立法體制的逐步完善，借鑒境外主要創(chuàng)業(yè)板市場國家的經(jīng)驗，修訂完善《公司法》《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法律規(guī)范，將創(chuàng)業(yè)板公司信息披露、內(nèi)控責(zé)任等基本規(guī)范要求上升到立法層面，加大違法行為的懲戒與執(zhí)行力度，并將創(chuàng)業(yè)板市場與主板近似的規(guī)則進(jìn)行合并，為簡化和制定更符合創(chuàng)業(yè)板特色的靈活的監(jiān)管制度提供便利。

　　證券監(jiān)管部門表示，無論是源頭把控、市場監(jiān)管，還是風(fēng)險教育，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險防范措施都需要提升到制度層面加以落實，真正使創(chuàng)業(yè)板投資的風(fēng)險防范工作變“隨意”為“法定”，從“彈性”到“剛性”。只有從制度上真正確立起了創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)控措施，才能有效地防范市場的大起大落，緩解相關(guān)上市公司“變臉”情況的出現(xiàn)，保護(hù)創(chuàng)業(yè)板投資者的各項利益，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。記者　方家喜　北京報道