中原證券:市場進入檢驗期 后市仍有向上空間

　　7月份A股市場的反彈源于情緒化效應(yīng)推動并由游資所主導(dǎo)。但對于下一階段而言，投資者情緒化效應(yīng)將逐漸趨淡，國內(nèi)基本面或政策面的變化將成為市場的重要推手。而隨著游資獲利后的逐漸退出，下一階段基金等機構(gòu)資金的流入則顯得至關(guān)重要。從某種程度上來說，這意味著后市A股的推動力、主導(dǎo)者均將出現(xiàn)重大變化，也意味著7月份以來的反彈行情是否有效，需要接受8月份的檢驗。不過，綜合基本面、政策面與技術(shù)面因素，我們還是傾向于認為短線整固之后A股市場有繼續(xù)向上的空間，上證綜指有望挑戰(zhàn)2750點。

　　政策逐漸明朗化基金有望繼續(xù)增倉

　　本輪市場反彈的可持續(xù)性以及市場反彈的最終高度需要場外資金的流入，尤其是基金等機構(gòu)的參與。從目前來看，股票型與混合型基金有一定的加倉能力，雖然近期整體倉位有所上升，但加倉的幅度并不大，更多可能是被動的加倉。從基本面與政策面來看，我們認為市場悲觀預(yù)期正在逐漸改善，基金有望繼續(xù)增倉，本輪反彈的底部有望得到確認，后市反彈空間有望擴大。

　　就基本面來看，7月份的PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟仍在減速，這驗證了市場的預(yù)期，但數(shù)據(jù)也未超出市場預(yù)期。在下一階段陸續(xù)公布的7月份金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，新增信貸、M1增速、M2增速以及CPI增速將成為焦點。不過，從當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢來看，市場對數(shù)據(jù)的預(yù)期較為悲觀，A股

　　市場近期的調(diào)整也反映了這一點。但是，如果實際公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不低于或略高于預(yù)期，基金等機構(gòu)的預(yù)期會出現(xiàn)明顯的變化，繼續(xù)加倉的意愿將得到增強。

　　就政策面來看，管理層的政策基調(diào)似乎仍沒有太大改變。但值得注意的是，央行近期會議指出，將進一步加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。從央行的措詞中，我們發(fā)現(xiàn)流動性管理工具中沒有提到利率，這或許意味著年內(nèi)利率將不會動用。而目

　　前準備金率上升的空間不大，央行可能更多采用公開市場操作。如果下一階段市場的加息預(yù)期、準備金率上調(diào)預(yù)期減弱，政策將逐漸明朗化，市場的擔憂會有所減輕。在此情況下，基金選擇入場的可能性將會加大。

　　有望挑戰(zhàn)2750點市場仍有向上空間

　　從技術(shù)角度來看，上證綜指自2319點以來的反彈共走了三個階段：第一階段，2319點-2501點，上漲182點；第二階段，2501點-2389點，下跌112點，剛好是第一階段漲幅的0.618倍；第三階段，2389點-2681點，上漲292點，接近第一階段漲幅的1.618倍，時間周期達到13天。無論是從漲幅還是時間跨度來看，出現(xiàn)一次調(diào)整是有必要的。

　　所以，當上證綜指在遭遇2500-2600點平臺上方的阻力后，市場選擇向下調(diào)整并不意外。我們認為市場本次的調(diào)整將有三種選擇：一、僅針對第三階段的調(diào)整，目標點位在2580點附近;二、針對兩輪反彈

　　的回抽確認，如果這樣的話，則調(diào)整的目標點位在2550點附近。三、反彈結(jié)束，進入下跌周期。

　　僅就技術(shù)因素而言，短線觀察市場止跌的點位以及反彈的力度便極為重要。從本周三市場的走勢來看，上證綜指在2580點一帶止跌反彈，不僅收復(fù)當日失地，且以紅盤報收，力度不可謂不大。

　　結(jié)合基本面與技術(shù)面來看，我們傾向于認為上證綜指2319點以來的行情并沒有完結(jié)，后市仍有向上的空間，大盤有望挑戰(zhàn)2750點。

　　不過，在經(jīng)歷一段整體性的上漲之后，下一階段A股市場的投資機會更多將是結(jié)構(gòu)性的。對于穩(wěn)定增長的消費股與高成長股而言，依然面臨潛在的長期投資機會，我們建議投資者關(guān)注受益國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的消費品以及估值較合理的銀行板塊;對于未來盈利下滑的部分周期股而言，隨著近期估值水平的修復(fù)，下一階段走勢難免會出現(xiàn)震蕩;而對于估值偏高的題材股與概念股而言，短線的反彈也難改其長期下跌的趨勢。