基金3500億巨虧探因

　　日前，60家基金公司的652只基金2010年二季報(bào)全部披露完畢。天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度基金整體虧損3513.73億元，為史上第三大虧損金額。僅次于2008年一季度的6688.3億元和二季度的4138.84億元。各類型基金當(dāng)中，二季度幾乎全部實(shí)現(xiàn)虧損，唯有貨幣市場(chǎng)基金成為一方凈土，實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　數(shù)據(jù)顯示，二季度中，大部分基金經(jīng)理選擇了減倉(cāng)回避4月份以來(lái)的市場(chǎng)下跌，可比的主動(dòng)投資股票方向基金平均倉(cāng)位下降到73.25%，與一季度末相比下降近10個(gè)百分點(diǎn)。另有統(tǒng)計(jì)，偏股基金尚有1555.54億元彈藥庫(kù)存，可謂“手握重金”。

　　股基巨虧“折戟沉沙”

　　天相數(shù)據(jù)顯示，造成二季度虧損的主要原因依舊是股票基金產(chǎn)生的巨虧所致。具體來(lái)看，股票型基金、混合型基金分別虧損2477.37億元和970.87億元。債券型基金虧損2.6億元，保本型基金虧損11.87億元。另外，QDII基金虧損了55.76億元。市場(chǎng)中僅有貨幣型基金取得正收益，盈利為4.74億元。而上證綜指二季度跌幅達(dá)22.86%。

　　從單只基金看，仍有353只基金給基民帶來(lái)正收益，其中中小型公司整體業(yè)績(jī)相對(duì)領(lǐng)先。一位FOF基金研究員分析認(rèn)為：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，小基金比大基金“跑得快”也成為小基金相對(duì)大基金更易獲得超額收益的另一個(gè)重要原因。

　　此外，二季報(bào)同時(shí)顯示，雖然在二季度出現(xiàn)了大幅虧損，但并未引起贖回潮，股票型基金和混合型基金分別凈申購(gòu)11.97億份和12.04億份。QDII基金和貨幣市場(chǎng)基金凈贖回29.17億份和200.03億份，導(dǎo)致基金業(yè)管理規(guī)模二季度整體縮水175.4億份。

　　調(diào)倉(cāng)策略凸顯防御色彩

　　統(tǒng)計(jì)顯示，基金二季度末的股票倉(cāng)位出現(xiàn)較大幅度的回落，平均減倉(cāng)近一成。根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的120只偏股型基金平均倉(cāng)位為69.54%。其中，65只股票型基金平均倉(cāng)位為74.01%，55只標(biāo)準(zhǔn)混合型基金平均倉(cāng)位為64.26%，跟一季度末相比，平均倉(cāng)位降低了10個(gè)百分點(diǎn)左右。共113只基金減倉(cāng)，占比高達(dá)94.17%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，基金在二季度的調(diào)倉(cāng)策略體現(xiàn)出明顯的防御色彩，醫(yī)藥、食品飲料、批發(fā)零售等非周期行業(yè)受寵稱為基金增倉(cāng)的主要對(duì)象，金融、鋼鐵、采掘業(yè)則遭到拋棄。天相統(tǒng)計(jì)顯示，基金所持金融行業(yè)的市值從一季度末的764.26億元降至二季度末的419.26億元，下降46.44%，主動(dòng)減持幅度可見一斑。

　　此外，二季報(bào)曝光的基金投資組合數(shù)據(jù)還顯示高股息率股票投資價(jià)值受到了越來(lái)越多基金經(jīng)理的青睞，經(jīng)wind最新統(tǒng)計(jì)，有111只占比逾半數(shù)的股票型基金(剔除指數(shù)型)重倉(cāng)持有34只高股息率股票，顯示出目前市場(chǎng)環(huán)境下專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)對(duì)高股息個(gè)股安全邊際的看好。

　　某基金經(jīng)理黃焱對(duì)于大多數(shù)基金經(jīng)理在目前投資環(huán)境中偏向于投資高股息率個(gè)股并不感到意外，“高股息率的股票派現(xiàn)持續(xù)性顯著，很多都超過(guò)了一年期定期存款率。歷史行情證明，股價(jià)能穩(wěn)定上漲的公司均需要業(yè)績(jī)及高回報(bào)支撐。基金二季度側(cè)重股息率選股，果斷投資‘聚寶盆’式的不斷‘下蛋’的公司，以便在中長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定收益。”他說(shuō)。

　　三季度判斷分歧嚴(yán)重

　　值得注意的是，對(duì)于三季度的市場(chǎng)判斷，基金公司分歧非常大，基金經(jīng)理汪暉認(rèn)為，信貸同比增速、M1、M2等度量的流動(dòng)性指標(biāo)將在8、9月份到達(dá)階段性底部，而后續(xù)不排除有所好轉(zhuǎn)；三季度是中央政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要觀察期，繼續(xù)加大緊縮的概率較小。未來(lái)幾個(gè)月主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)料將實(shí)質(zhì)性回落，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)在這段時(shí)間里可能會(huì)得到相對(duì)充分的釋放；而股票市場(chǎng)資金供給最緊張的時(shí)刻也將過(guò)去。

　　光大保德信最新發(fā)布的三季度投資策略報(bào)告指出，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所回落，物價(jià)持續(xù)攀升的宏觀背景下，投資者應(yīng)從貨幣政策與投資、進(jìn)出口、消費(fèi)這“三駕馬車”去解讀三季度的投資策略�！澳壳皡R改帶來(lái)的熱錢的流入，將會(huì)給股市增加一定的流動(dòng)性。相比國(guó)外資產(chǎn)，在目前的時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，人民幣資產(chǎn)是比較好的投資標(biāo)的，而目前股市的估值水平并不高�！�

　　而也有基金經(jīng)理態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎認(rèn)為，從宏觀層面來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)已經(jīng)確立，而政府政策的制定此刻處于兩難局面，在刺激政策進(jìn)一步退出的情況下，緊縮政策也將進(jìn)入效果觀察期。從微觀層面來(lái)看，考慮到流動(dòng)性收緊、工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存化、企業(yè)盈利環(huán)比下降等等因素，使得市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期并不樂(lè)觀，A股市場(chǎng)整體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不明顯。

　　那么，對(duì)于眾說(shuō)紛紜的下半年行情，基金在三季度將會(huì)側(cè)重交易哪些行業(yè)？記者發(fā)現(xiàn)，“消費(fèi)”已成為基金聚焦的“重中之重”。

　　一位基金經(jīng)理認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)變遷的趨勢(shì)反映在股市上非常明顯。比如，1998年、1999年以前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在輕工業(yè)化時(shí)代，整個(gè)社會(huì)居民的生活條件處在迅速改善的過(guò)程，股市最熱門的行業(yè)之一是家電，家電板塊出了不少牛股。如果當(dāng)時(shí)投資者在行業(yè)上面的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略選擇對(duì)了，即使在操作上不一定非常成功，但是幾年下來(lái)回報(bào)也會(huì)比較豐厚。

　　而基金經(jīng)理潘江也預(yù)測(cè)，消費(fèi)行業(yè)在未來(lái)的成長(zhǎng)具有較大的確定性，可作為下半年重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

　　他強(qiáng)調(diào)，由于股市經(jīng)歷了前期的大幅下挫后，目前估值水平已經(jīng)處于一個(gè)比較合理的位置，其中不乏一些估值較低的消費(fèi)類股票，外加當(dāng)前CPI水平連續(xù)多月超越定期存款利率，這對(duì)此類股票資產(chǎn)的價(jià)格產(chǎn)生了一定程度的支撐，因此目前可謂是布局消費(fèi)類行業(yè)的較為合適的時(shí)機(jī)。

　　避險(xiǎn)情緒彌漫后市

　　2010年上半年留給不少投資者的教訓(xùn)是，在通脹壓力揮之不去的背景下，僅追求本金安全不足以實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，追求長(zhǎng)期戰(zhàn)勝通脹且能穩(wěn)定增值的投資工具，才是理智的投資訴求。某債券型基金經(jīng)理劉熹由此指出，未來(lái)應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)控制為前提，進(jìn)行資產(chǎn)配置。在逐年追求投資本金安全和收益穩(wěn)定遞增的前提下，謹(jǐn)慎運(yùn)用收益增強(qiáng)型的權(quán)益類資產(chǎn)投資策略，來(lái)增強(qiáng)組合的當(dāng)期收益。

　　另一家基金公司則建議，當(dāng)前A股估值已處于低位，再加上政策松動(dòng)，A股已擺脫下行通道，但震蕩整理的格局仍將延續(xù)。因此，如果投資者對(duì)后市沒(méi)有明確的判斷，不妨多關(guān)注分級(jí)基金，由于其自身包含杠桿收益和固定收益兩類份額，如果反彈來(lái)臨，杠桿份額將獲得超越市場(chǎng)的收益；如果市場(chǎng)仍反復(fù)震蕩，固定份額則為投資者提供了良好的避險(xiǎn)工具。投資者“混搭”分級(jí)基金兩類份額，不會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)的任何投資機(jī)會(huì)。