中新網(wǎng)9月16日電 據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，對(duì)于海信收購科龍,一位家電業(yè)人士的評(píng)價(jià)是一個(gè)字:搶。其實(shí)認(rèn)同上述評(píng)價(jià)的業(yè)內(nèi)人士不在少數(shù),在他們看來,海信在二個(gè)月內(nèi),即完成了從考察到簽定收購協(xié)議的復(fù)雜過程,實(shí)在有失草率,特別是科龍這樣的問題公司,"這幾乎無異于賭博"。當(dāng)然,對(duì)于海信九億元的天價(jià),也令諸多家電企業(yè)相當(dāng)不爽。有業(yè)內(nèi)人士稱,海信的報(bào)價(jià),絕非僅僅是對(duì)科龍股權(quán)價(jià)值的評(píng)價(jià),很大程度上是在排擠其它的收購對(duì)手。海信這樣做是明擺著不給任何人一點(diǎn)染指科龍的機(jī)會(huì)。
股權(quán)價(jià)值因人而異
科龍的股權(quán)有沒有價(jià)值?當(dāng)然有,這一點(diǎn)很多家電企業(yè)都承認(rèn),畢竟科龍?jiān)诒�、空調(diào)產(chǎn)業(yè)上的市場(chǎng)占有率有目共睹,其巨大的品牌影響力也相當(dāng)誘人,但問題是,對(duì)于諸多家電業(yè)巨頭來說,科龍的股權(quán)價(jià)值不僅僅是所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn),更關(guān)鍵的,是科龍的資產(chǎn)與本企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的互補(bǔ)性有多強(qiáng)、協(xié)同性有多大、整合潛力有多廣。后者對(duì)于科龍價(jià)值判斷的影響很可能較前者更大更重要。也正是因?yàn)檫@一點(diǎn),導(dǎo)致了家電企業(yè)間對(duì)科龍股權(quán)價(jià)值評(píng)判的懸殊。
科龍是國內(nèi)目前規(guī)模最大的制冷家電企業(yè)集團(tuán)之一,冰箱年產(chǎn)量800萬臺(tái),空調(diào)年產(chǎn)400萬臺(tái),在國內(nèi)冰箱業(yè)穩(wěn)居一線品牌,空調(diào)方面也僅次于格力、美的、海爾三大品牌。作為白色家電業(yè)龍頭企業(yè),科龍電器2004年實(shí)現(xiàn)銷售額84億元。
整合科龍這樣資產(chǎn)龐大卻問題重重的企業(yè),自身實(shí)力一定要強(qiáng)。否則不僅科龍振興無望,很可能還會(huì)殃及自身。從目前國內(nèi)家電企業(yè)年銷售收入來看,排在第一位的是海爾、第二位是TCL、第三位是海信、第四位是長虹。與這四家相比,其它家電企業(yè)的整體實(shí)力還略遜一籌。因此,早在科龍陷入困境之時(shí),一位家電業(yè)的資深人士就對(duì)記者稱,國內(nèi)有實(shí)力重組科龍的不會(huì)在上述四家企業(yè)之外。
但具體到每個(gè)企業(yè),卻又各不相同。對(duì)于海爾而言,本身在冰箱、空調(diào)產(chǎn)業(yè)上的實(shí)力就相當(dāng)強(qiáng),特別是在國內(nèi)市場(chǎng)上,已經(jīng)躋身于一線品牌,如果此時(shí)收購科龍,固然可以提高市場(chǎng)占有率,但其互補(bǔ)性卻相對(duì)較弱,如何在原有已然巨大的生產(chǎn)能力上,繼續(xù)滿足科龍的"胃口",其挑戰(zhàn)性相當(dāng)大。此前海爾試圖收購美泰,就已經(jīng)顯示出,海爾眼下最關(guān)注的,是海外銷售網(wǎng)絡(luò),收購科龍至少不會(huì)是海爾目前最急需的。
對(duì)長虹來說,科龍倒是一塊好資產(chǎn)。在空調(diào)方面,長虹的產(chǎn)品還沒有進(jìn)入一線品牌,其實(shí)力還有限。在冰箱上,長虹更幾乎是空白。能夠通過收購科龍,一舉實(shí)現(xiàn)在冰箱與空調(diào)兩大產(chǎn)品上的突破,也是一條快速發(fā)展的捷徑。但問題是,長虹眼下更重要的,是消除前幾年留下的遺留問題,是不是有足夠的人員儲(chǔ)備與資金儲(chǔ)備放手豪賭還值得深思。
對(duì)TCL來說也是一樣,此前的一系列收購已經(jīng)有點(diǎn)消化不良,現(xiàn)在如果又一口吞下科龍,不僅風(fēng)險(xiǎn)大,估計(jì)連TCL的投資者都不會(huì)答應(yīng)。
對(duì)海信來說,就不同了,一方面科龍的強(qiáng)項(xiàng)正是自身的弱項(xiàng),另一方面,海信也沒有那么多更加棘手的問題。
科龍的危機(jī),對(duì)海信而言正是良機(jī),此時(shí)不出手,更待何時(shí)。
科龍的吸引力在哪里
海信集團(tuán)作為家電業(yè)的巨頭之一,所涉及的產(chǎn)品相當(dāng)多,但其長項(xiàng)主要是電視機(jī),這也是海信的起家之本。但即使在電視機(jī)上,海信也沒有在國內(nèi)稱雄,換句話說,海信集團(tuán)雖然整體實(shí)力不弱,但在每一個(gè)單項(xiàng)上,始終沒有在國內(nèi)領(lǐng)先。海信的特長似乎更多的是,在每一個(gè)單項(xiàng)再細(xì)化的市場(chǎng)上,形成一兩種有自身特色的產(chǎn)品。
有所特長,在細(xì)分市場(chǎng)中形成突破固然好,但眼下的家電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局之殘酷之慘烈,越來越容不得一家大企業(yè)僅僅靠一兩項(xiàng)特色產(chǎn)品生存與發(fā)展。拼技術(shù),國內(nèi)家電企業(yè)與國際大公司距離甚遠(yuǎn),拼價(jià)格、拼成本,成了國內(nèi)企業(yè)的不二選擇。但成本的降低首先就是依靠規(guī)模的擴(kuò)大,非如此,很難對(duì)供應(yīng)商形成強(qiáng)有力的議價(jià)能力,而這一點(diǎn)正是海信的心病。
我們從海信電器、科龍電器的年報(bào)數(shù)據(jù)中就可看出。2004年海信電器冰箱產(chǎn)品的毛利為7.73%,而科龍冰箱的毛利率卻是29.17%。如此巨大的差距從哪里來,主要是規(guī)模,科龍冰箱2004年銷售額為32.7億元,而海信冰箱2004年銷售額僅為5.2億元,規(guī)模效應(yīng)引致的成本降低空間的確驚人。
以黑電業(yè)務(wù)起家的海信集團(tuán),近年來雖然一直積極發(fā)展白電業(yè)務(wù),但目前只在青島和浙江湖州有空調(diào)生產(chǎn)線。通過收購北京雪花和南京伯樂,在這兩個(gè)地方有了冰箱生產(chǎn)線,但產(chǎn)能不足,尤其在南方地區(qū),海信沒有任何白電生產(chǎn)基地。而順德家電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵袊蠹译娚a(chǎn)基地中最完整的,上下游非常貫通,形成了一個(gè)半小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈,所有零部件在半小時(shí)之內(nèi)可以全部配齊,這對(duì)企業(yè)減少庫存,加快資金周轉(zhuǎn)率帶來了優(yōu)勢(shì)。海信收購科龍后,肯定會(huì)在物流、渠道談判、傳播等方面達(dá)成平臺(tái)資源共享。
更重要的,海信將一改以往缺乏絕對(duì)拳頭產(chǎn)品的缺陷,將在冰箱產(chǎn)業(yè)上,在國內(nèi)一躍形成較大的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì),在空調(diào)產(chǎn)業(yè)上,也將躋身第一集團(tuán)行列。而海信在制冷行業(yè)的控制力與議價(jià)能力將形成較大優(yōu)勢(shì)。
專業(yè)人士對(duì)記者稱,此前海信總是聲稱自己不打價(jià)格戰(zhàn),而是要以技術(shù)占領(lǐng)市場(chǎng)。海信這樣講,一方面是取決于公司的戰(zhàn)略,而另一方面也是因?yàn)楹Ｐ诺囊?guī)模還不夠大,根本沒有打價(jià)格戰(zhàn)的實(shí)力。但收購科龍之后,海信在未來首先挑起價(jià)格大戰(zhàn),肯定不會(huì)令人吃驚。
"搶"是大勢(shì)所趨
對(duì)國內(nèi)家電企業(yè)來說,做強(qiáng)的前提首先就是做大,這一點(diǎn)已經(jīng)被那些曾經(jīng)輝煌或正在輝煌的企業(yè)所實(shí)踐。如長虹、TCL、海爾,以及此前的科龍。
而通過收購兼并正是做大企業(yè)的捷徑,與海爾、TCL等企業(yè)一系列風(fēng)生水起的重大收購兼并相比,海信集團(tuán)雖有所斬獲,卻一直頗為謹(jǐn)慎。特別是與做為同城兄弟的海爾相比,海信一直較為低調(diào)。海爾早在10年前就以所謂激活"休克魚"著名了,最近又意圖收購美國的家電巨頭美泰,其對(duì)休克魚的偏愛已經(jīng)到了國外。雖然對(duì)于收購美泰的想法,業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)不一,但同為家電巨頭的海信卻深知,海爾此舉也是發(fā)展所迫所逼,更是家電企業(yè)的大勢(shì)所趨。
其實(shí)在全球產(chǎn)能過剩的背景下,留給規(guī)模較小的家電企業(yè)的生存空間越來越小,國內(nèi)早年間遍地開花的家電企業(yè)早已被幾大家電巨頭收編,而這一趨勢(shì)眼下并未停止,市場(chǎng)最終只能留下三至四個(gè)家電企業(yè)是極具可能性的合理預(yù)期。在海信的前面是海爾與TCL,其中海爾年銷售額近千億的規(guī)模相比,TCL的銷售額也超過400億,而海信僅為270億。在海信之后,也有一些家電企業(yè)躍躍欲試,在前有差距后有來者的情況下,海信亟需在較短時(shí)期內(nèi)做大進(jìn)而做強(qiáng)。此前海信就提出了目標(biāo),到2010年銷售額超過千億。
千億銷售規(guī)模的實(shí)力,自然要借力于收購兼并,而科龍的困境恰恰提供了難得良機(jī)。在海信看來,收購科龍可以迅速擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模與實(shí)力,此外,海信更不愿意看到的是,一旦國內(nèi)其它家電企業(yè)收購科龍,由此形成的市場(chǎng)格局,將對(duì)海信的地位相當(dāng)不利。也正是考慮到這一點(diǎn),海信報(bào)出了九億元的天價(jià),只有如此,才能斷絕其它企業(yè)染指的可能性,一舉拿下科龍,進(jìn)而為高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
整合科龍是"一號(hào)工程"
據(jù)一位曾參與海信收購科龍談判的人士稱,在海信當(dāng)家人周厚健曾表示,整合科龍將是海信2005年乃至2006年的"一號(hào)工程"。無論這位人士的轉(zhuǎn)述是否準(zhǔn)確,但科龍所提供的想象空間,在海信看來的確驚人。
除了上述的產(chǎn)品互補(bǔ)、規(guī)模效應(yīng)外,科龍對(duì)于海信的意義還有兩個(gè)非常重要的方面。
第一、拓展海外市場(chǎng)。科龍2004年年報(bào)顯示,科龍的冰箱、空調(diào)產(chǎn)品中,有相當(dāng)一部分外銷。在出口產(chǎn)品中,科龍則主要以中低端的OEM加工出口為主,自有品牌主要出口于東南亞等地區(qū)。值得一提的是,科龍的OEM海外客戶中,有著GE、惠而浦等近10家超級(jí)大客戶。而掌握OEM的銷售渠道,特別為海信所看中。在國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、產(chǎn)能過剩的背景下,以O(shè)EM形式可以大大消化重組科龍后,海信形成的巨大生產(chǎn)能力。
第二、資本運(yùn)作。海信集團(tuán)深知科龍作為一家上市公司帶來的巨大潛力。規(guī)模超過海信的海爾、TCL都是在資本市場(chǎng)上運(yùn)作的高手。在海信重組科龍的計(jì)劃中,就有供助定向增發(fā)整合資產(chǎn),同時(shí)完成科龍電器股權(quán)的設(shè)想。一旦科龍能夠盤活,海信集團(tuán)就有了海信電器、科龍電器兩個(gè)融資窗口。而海信集團(tuán)也完全可能以一家投資控股公司的形式實(shí)現(xiàn)集團(tuán)在海外的整體上市計(jì)劃�？梢韵胍�,如此布局,對(duì)于海信借資本之力,攜資產(chǎn)之巨,實(shí)現(xiàn)千億規(guī)模的設(shè)想是多么重要。
也許在別人看來的瘋狂之舉,對(duì)海信而言卻是一個(gè)等待已久的機(jī)遇,當(dāng)機(jī)遇真的到來時(shí),它的下意識(shí)反應(yīng)當(dāng)然是"搶",而且是不惜天價(jià)。(記者 袁克成)
