中新社北京一月一九日電 題：中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)仍屬理性

　　　　　　　　　　　　　　 作者 俞嵐

　　“中國(guó)外匯儲(chǔ)備的確偏高了一些，但偏高的幅度并不大”。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在十八日舉行的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上回答記者提問(wèn)時(shí)，作出如是表示。這是中國(guó)央行高官今年就外儲(chǔ)規(guī)模問(wèn)題所作的首次公開表態(tài)。

　　據(jù)最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至二00四年十二月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額為六千零九十九億美元，同比增長(zhǎng)百分之五十一點(diǎn)三。僅去年一年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額就達(dá)到了二千零六十七億美元，其中最后一個(gè)季度，月均增長(zhǎng)更是達(dá)到了三百億美元的驚人速度。

　　是什么因素促使中國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)如此瘋狂的增長(zhǎng)呢？

　　通常，外匯儲(chǔ)備的增加額主要由經(jīng)常項(xiàng)下的貿(mào)易順差和外商直接投資構(gòu)成。根據(jù)國(guó)家海關(guān)總署十一日公布的數(shù)據(jù)，二00四年，中國(guó)貿(mào)易順差為三百一十九點(diǎn)八億美元；商務(wù)部十二日公布的數(shù)據(jù)則表明，去年中國(guó)實(shí)際利用外商直接投資額為六百零六點(diǎn)三億美元；兩項(xiàng)合計(jì)約為九百億美元。

　　刨除這兩項(xiàng)之后，兩千億美元的外儲(chǔ)增加值仍有一千多億美元的缺口，這個(gè)缺口是由什么來(lái)填補(bǔ)的呢？難道真的如同各界擔(dān)憂的一樣，“有近千億熱錢潛伏在中國(guó)等待人民幣升值”嗎？

　　事實(shí)上，問(wèn)題并沒(méi)有如想象中嚴(yán)重。

　　操作中，外匯儲(chǔ)備總量一般由兩大部分構(gòu)成，一部分是央行直接購(gòu)買而增加的外匯；另外一部分則是國(guó)際匯率變化而產(chǎn)生的外匯損益和利息收入。

　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備中大約擁有百分之三十左右的歐元和日元資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)在去年因?yàn)闅W元和日元對(duì)美元的升值而相應(yīng)升值，折合成美元后在一定程度上造成了外儲(chǔ)的增加。據(jù)北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宋國(guó)青教授的預(yù)測(cè)，這部分損益所占比重大概有百分之六。

　　另外一個(gè)增長(zhǎng)源，則是中國(guó)在對(duì)沖操作中的收益。中國(guó)社科院金融所易憲容指出，中國(guó)外匯儲(chǔ)備美元投資中絕大部分是美國(guó)國(guó)債，其利息率在百分之五左右。即使為沖銷過(guò)量外匯而投放基礎(chǔ)貨幣的利息成本為百分之三，央行還是有百分之二的利潤(rùn)。這部分利潤(rùn)也在相當(dāng)程度上導(dǎo)致了外儲(chǔ)的激增。

　　此外，人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期以及央行宣布人民幣加息，導(dǎo)致了用美元結(jié)匯提前還人民幣貸款的大幅增加；銀行外匯經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)；境外人士對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等實(shí)物投資的增加等也對(duì)外儲(chǔ)的增加貢獻(xiàn)不小。

　　如果綜合考慮到以上各項(xiàng)因素的影響，那么，外匯中熱錢的比重就會(huì)大大降低。而中國(guó)社科院金融研究所近期對(duì)外儲(chǔ)的一個(gè)測(cè)算也對(duì)這一結(jié)論予以了支持。他們測(cè)算的結(jié)果是，在新增的外匯儲(chǔ)備中沒(méi)有實(shí)際貿(mào)易背景的金額，即所謂的熱錢只有幾百億美元。

　　因此，總體上來(lái)看，二00四年中國(guó)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)仍屬理性，并沒(méi)有外界想象中那么可怕。完