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　　【作者】江西財(cái)經(jīng)大學(xué)陳橋沙

　　國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)文章10月24日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》為保險(xiǎn)資金直接入市放行。

　　《辦法》指出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者投資股票的比例，按照成本價(jià)格計(jì)算，最高不超過該公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%。據(jù)市場(chǎng)人士估計(jì)，保險(xiǎn)資金投入股市的最高規(guī)模將在500億元至600億元之間�！氨ｋU(xiǎn)資金直接入市”終于變成了現(xiàn)實(shí)，對(duì)證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)而言是“雙贏”的重大利好。

　　來自中國(guó)保監(jiān)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)顯示，保險(xiǎn)業(yè)入市的資金量仍保持著較強(qiáng)勁的增勢(shì)。到10月末，用于投資的保險(xiǎn)資金約為2268億元，同比增長(zhǎng)57.2%。其中，投向證券投資基金的資金約為299億元。對(duì)比9月末的數(shù)據(jù)可知，有20億元保險(xiǎn)資金在10月份通過基金新增入市。此次直接介入資本市場(chǎng)，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用會(huì)產(chǎn)生怎樣的變化？

　　進(jìn)股市，補(bǔ)全中資保險(xiǎn)短板

　　1999年10月，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面的一個(gè)突破。但保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍十分狹窄。有關(guān)專家指出，如果繼續(xù)拘泥于強(qiáng)調(diào)資金安全不放，保險(xiǎn)資金將因此變得更不安全。

　　在現(xiàn)有政策框框的限制下，中資保險(xiǎn)公司很難有效化解資金保值增值的問題。中資保險(xiǎn)公司與外資保險(xiǎn)公司相比的競(jìng)爭(zhēng)力差距，其中之一便在于外資保險(xiǎn)公司的資金保值增值手段靈活。國(guó)際上，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用渠道具有明顯的多元化特點(diǎn)。其資金多直接投資于債券，貸款，股票及不動(dòng)產(chǎn)等。這種資產(chǎn)配置安排有利于提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用收益率。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐在2004年“中國(guó)平安金融論壇”上介紹說，目前，中資保險(xiǎn)資金直接入市可以有三種方式，一是在流通市場(chǎng)直接進(jìn)行證券投資，二是在發(fā)行市場(chǎng)來充當(dāng)戰(zhàn)略投資者，三是在流通市場(chǎng)投資于證券投資基金。

　　入市優(yōu)化保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置

　　2003年底保險(xiǎn)公司購(gòu)買基金達(dá)到460億元，持有的證券投資基金占整個(gè)證券市場(chǎng)基金份額的26.3%，保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始成為資本市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)投資者，為資本市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。

　　正如市場(chǎng)廣泛關(guān)注社保資金，QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)會(huì)購(gòu)買什么類型的投資品種一樣，對(duì)保險(xiǎn)資金直接入市后會(huì)購(gòu)買什么投資品種市場(chǎng)同樣也充滿了期待。雖然保險(xiǎn)資金在直接入市后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司既要考慮到保險(xiǎn)資金的負(fù)責(zé)性質(zhì)和期限因素，各類投資品種是否符合保險(xiǎn)資金流動(dòng)性，安全性，和贏利性的管理要求，還要考慮監(jiān)管層對(duì)最低償付能力的要求。這客觀上優(yōu)化了保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置。

　　資金只能進(jìn)股市將是保險(xiǎn)業(yè)災(zāi)難

　　保險(xiǎn)業(yè)一直在努力實(shí)現(xiàn)政策突破的保險(xiǎn)資金入市的“市”并非指單一的證券市場(chǎng)，而是泛指整個(gè)資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是一個(gè)很寬的概念，泛指一切可以通過資金的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)獲得增值收益的市場(chǎng)。目前，有關(guān)開放保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的討論焦點(diǎn)都集中在證券市場(chǎng)，似乎只有證券市場(chǎng)才是實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金保值和增值的平臺(tái)。

　　在股市低迷的環(huán)境下，多方面的目光瞄準(zhǔn)了資金總量不斷激增的保險(xiǎn)資金，好像保險(xiǎn)資金沒有理由不參與證券市場(chǎng)的“救市”�？梢栽O(shè)想，如果簡(jiǎn)單地將保險(xiǎn)資金入市的范圍局限在證券市場(chǎng)，一旦保險(xiǎn)資金的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)沖動(dòng)大于理性的狀態(tài)，對(duì)于中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將可能是一場(chǎng)災(zāi)難！

　　因此，必須站在整個(gè)資本市場(chǎng)的大視野看待保險(xiǎn)資金的入市問題，其中要盡快在法律和制度上突破保險(xiǎn)業(yè)不得投資于保險(xiǎn)業(yè)以外企業(yè)的限制，對(duì)于保險(xiǎn)資金參與國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目建設(shè)、投資能源、交通、通信、城市基礎(chǔ)建設(shè)和物業(yè)回購(gòu)提供政策和制度支持。