調(diào)控目的——
力防經(jīng)濟(jì)過熱
央行出拳了,這在市場(chǎng)的意料之中;連出三拳,卻在市場(chǎng)的預(yù)期之外。
不過,從陸續(xù)公布的4月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)中,人們或許可以發(fā)現(xiàn)央行的良苦用心。
投資方面。從增長(zhǎng)率看,今年1至4月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.5%,比一季度的25.3%高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。再看先行指標(biāo),1至4月,新開工項(xiàng)目同比增加2121個(gè),而一季度為同比減少2294個(gè)。這些都顯示,固定資產(chǎn)投資反彈壓力正在加大。
物價(jià)方面。4月份CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上漲3.0%,較3月份的3.3%有所回落,但仍處于3%的調(diào)控目標(biāo)的上限。而未來價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在,決不可大意。首先,經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng),總需求旺盛,生產(chǎn)資料、投資品和消費(fèi)品需求將繼續(xù)增長(zhǎng),糧食供求總體偏緊,構(gòu)成價(jià)格上行壓力。其次,隨著要素價(jià)格形成機(jī)制改革的不斷推進(jìn),主要資源、要素價(jià)格呈上漲趨勢(shì),部分上漲壓力還將向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)。此外,受職工勞動(dòng)保
障改善等因素影響,勞動(dòng)力價(jià)格也將趨于上升。
貨幣信貸方面。4月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)17.1%,高于年初確定的16%的預(yù)期目標(biāo)。3月份,人民幣貸款同比少增了958億元,但到4月份卻重新回到了快車道:同比多增了1058億元。貨幣信貸增長(zhǎng)偏快,特別是貸款激增令人心憂。
“經(jīng)濟(jì)金融的各個(gè)重要指標(biāo)都表明,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快的趨勢(shì)有所加劇。央行打出‘組合拳’,主要是為了顯著加大調(diào)控力度,防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱,從而實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展!北本⿴煼洞髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授賀力平分析說。
不少專家認(rèn)為,央行此次調(diào)控會(huì)對(duì)股市造成影響,但控制股市泡沫并不是央行的法定目標(biāo)。央行打出“組合拳”的主要目的應(yīng)當(dāng)是綜合性的,即為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
指向明確——
三招各有妙用
“組合拳”中的一招是存貸款加息。加息前,一年期存款利率僅為2.79%,低于3%的物價(jià)水平,表現(xiàn)為“負(fù)利率”。加息后上調(diào)至3.06%,基本接近物價(jià)水平,有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期,保持物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。而貸款加息會(huì)增加貸款需求方的資金使用成本,有利于抑制信貸需求和投資過熱,引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長(zhǎng)。
另一招是提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此舉能適當(dāng)減弱商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張能力,加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理。
而將人民幣兌美元浮動(dòng)幅度從3%。擴(kuò)大到5%。,旨在增強(qiáng)人民幣匯率的彈性,培養(yǎng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力,培育金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的能力,是完善人民幣匯率形成機(jī)制的一項(xiàng)制度性建設(shè)措施。當(dāng)然,這項(xiàng)政策選擇此時(shí)出臺(tái),也有為金融調(diào)控“助力”的意思,體現(xiàn)了一種本外幣政策協(xié)調(diào)的思路。時(shí)下,由于國(guó)際收支失衡、外匯大量流入,給國(guó)內(nèi)注入了巨額資金,使銀行體系流動(dòng)性充裕,而人民幣匯率作為價(jià)格杠桿、“看不見的手”,其彈性增強(qiáng)了,對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)際收支有一定作用,有利于減少流動(dòng)性注入,促進(jìn)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。
特色鮮明——
“組合拳”、不對(duì)稱加息
央行連出三拳,這種緊縮性貨幣政策的力度近年來罕見。賀力平認(rèn)為,此舉傳遞了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào),即央行認(rèn)為當(dāng)前存在著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱的風(fēng)險(xiǎn),必須加大宏觀調(diào)控的力度。如果這些政策在未來還沒有效果,不排除央行繼續(xù)出臺(tái)類似組合調(diào)控政策的可能性。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定則認(rèn)為,如果單獨(dú)使用一種貨幣政策工具,可能會(huì)對(duì)某一特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體造成過大沖擊。而“三招并用”可以適當(dāng)減少只用一招時(shí)的強(qiáng)度。宏觀調(diào)控的成本是需要社會(huì)的各個(gè)階層、各種行業(yè)、各類企業(yè)合理分擔(dān)的。
在此次加息中,一年期存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn),而貸款僅上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)這種“不對(duì)稱加息”,專家剖析,從5月15日起,央行已提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),從6月5日起還將提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。這些舉措已經(jīng)減少了商業(yè)銀行的可貸資金,因此稍微提高一點(diǎn)貸款利率就有望對(duì)貸款增長(zhǎng)起“剎車”作用,否則,會(huì)過多地增加企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。還有專家坦言,“不對(duì)稱加息”使存貸利差縮小,這也有利于削減商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)。
股市影響——
有利長(zhǎng)期發(fā)展、短期看法不一
5月18日下午剛剛買進(jìn)股票的陳先生聽到加息的消息,腦子里的弦一下繃緊起來!肮墒羞@幾天一直在高位震蕩,不會(huì)一買進(jìn)就‘套’住吧?讓人想不到的是,這次加息與提高存款準(zhǔn)備金率一同推出,力度之大前所未有,真不知道周一市場(chǎng)會(huì)怎么走。”
在一個(gè)網(wǎng)絡(luò)股票論壇上,加息的話題立刻成為大家討論的熱點(diǎn)。樂觀者認(rèn)為,加息在牛市里會(huì)提高人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格,引起人民幣更快升值,提高股票的含金量,在股市里嘗到甜頭的人,誰會(huì)為加幾厘錢的利息把資金再“搬”回銀行呢?悲觀者則認(rèn)為,前面數(shù)次提高準(zhǔn)備金率和利率,市場(chǎng)都呈現(xiàn)出低開高走的態(tài)勢(shì),但這并不等于這些措施對(duì)市場(chǎng)降溫沒有作用,只是由于場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)熱情高導(dǎo)致無法出現(xiàn)深幅調(diào)整。宏觀調(diào)控的效力具有延后和疊加作用,對(duì)投資者心理的影響也會(huì)越來越大,市場(chǎng)就此拉開調(diào)整序幕也在情理之中。
中金公司分析員邱勁認(rèn)為,在低利率和宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的雙重刺激下,今年滬深股市不斷創(chuàng)出歷史新高。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),在寬松的貨幣環(huán)境下,股市很容易脫離基本面而大幅上升。實(shí)際上,在目前通脹水平下,實(shí)際利率為負(fù)值。由于資金成本過低,使得目前經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)偏快的態(tài)勢(shì),居民存款也持續(xù)從銀行流向股市。綜合來看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前具備承受一定幅度加息的能力。適當(dāng)提高利率至與通脹率相一致的水平,可以促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加穩(wěn)定和可持續(xù),從而有利于股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展。據(jù)他的測(cè)算,利息增加27個(gè)基點(diǎn),對(duì)非金融類上市公司的業(yè)績(jī)的負(fù)面影響在2%—3%之間,對(duì)股市影響相對(duì)有限。(田俊榮 許志峰)