用低息經(jīng)濟(jì)制造“消費(fèi)泡沫”勾兌“網(wǎng)絡(luò)泡沫”

　　這場(chǎng)金融危機(jī)為什么發(fā)生在制度最健全的美國？我們不妨來透視一下危機(jī)背后不可告人的根源：

　　首先，用低息經(jīng)濟(jì)制造“消費(fèi)泡沫”勾兌“網(wǎng)絡(luò)泡沫”。從經(jīng)濟(jì)泡沫的規(guī)模來看，美國20世紀(jì)90年代后期的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅導(dǎo)致了一系列嚴(yán)重的社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果，例如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡、產(chǎn)能過剩、戰(zhàn)略技術(shù)儲(chǔ)備枯竭、巨額財(cái)富蒸發(fā)、大量失業(yè)和貧富兩極分化等。但美國實(shí)行的“低息經(jīng)濟(jì)”政策，奠定了美國經(jīng)濟(jì)成功軟著陸的基礎(chǔ)。美國的財(cái)稅政策包括降息、減稅、增加國家財(cái)政支出、從強(qiáng)勢(shì)美元政策后退等，使美國經(jīng)濟(jì)有驚無險(xiǎn)地度過“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”。

　　本來“低息經(jīng)濟(jì)”適可而止的話，就不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在的情形。但是美國倚仗其一超獨(dú)強(qiáng)的地位，覺得有權(quán)不用，過期作廢，將低息長時(shí)間維持。

　　結(jié)果，這種做法導(dǎo)致了三種后果。一是將美國的負(fù)債水平提高到了無以復(fù)加的地步。信用卡、車貸、房貸的規(guī)模節(jié)節(jié)攀高，直到前述的超高水平。

　　二是低息經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了全球流動(dòng)性泛濫。正是從2003年前后美國基礎(chǔ)利率維持在1%水平的時(shí)候開始，美國資本開始在全世界范圍內(nèi)哄抬石油等能源、礦石、原材料、農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格。由于借貸成本過低，杠桿比率不斷提高，這使得美國經(jīng)濟(jì)全面泡沫化。

　　三是低息經(jīng)濟(jì)為所謂的“金融創(chuàng)新”打開方便之門，讓只有上帝才真正完全知情的金融衍生產(chǎn)品大行其道，其中信用違約掉期(CDS)的規(guī)模從2000年的約1萬億美元，暴漲到2008年的62萬億美元。

　　美國金融當(dāng)局監(jiān)守自盜

　　其次是美國金融當(dāng)局監(jiān)守自盜。美國的金融危機(jī)到了如此不可收拾的地步，是金融業(yè)的“守門人”沒有履行職責(zé)的結(jié)果。美國泡沫不斷擴(kuò)大的過程是通過從全世界抽取儲(chǔ)蓄來維系的。例如，僅2007年就有5萬億美元流入美國資本市場(chǎng)。這樣，美國以“金融創(chuàng)新”的名義造成了“窮國供養(yǎng)富國，小國供養(yǎng)大國”的局面。在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)嫁其信用風(fēng)險(xiǎn)，是有利于美國的國家利益的。美國憑借其實(shí)力掌握了世界金融市場(chǎng)的規(guī)則以后，就開始圍繞著自己利益動(dòng)歪腦筋來中飽私囊。

　　例如，單憑前述商業(yè)銀行系統(tǒng)CDS62萬億美元的規(guī)模，就已經(jīng)遠(yuǎn)高于美國股市的總市值(2008年7月7日為14.95萬億美元)。但CDS卻偏偏一方面完全是柜臺(tái)交易，完全是由一小撮人構(gòu)成的一個(gè)不透明的小圈子里的游戲。這一小撮超越規(guī)則的人實(shí)際就是本次金融危機(jī)的制造者和受益者。

　　又如，美聯(lián)儲(chǔ)放松了對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)之間相互拆借的監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)通過互相拆借放大信用的杠桿比例。

　　再如，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒有對(duì)日益復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品采取足夠?qū)徤鞯膽B(tài)度，對(duì)這一輪金融泡沫起了推波助瀾的作用。

　　利益集團(tuán)金蟬脫殼

　　三是利益集團(tuán)金蟬脫殼。這一輪金融危機(jī)，從表面上看，很多赫赫有名的金融機(jī)構(gòu)相繼出事，給普通民眾心理造成了巨大的沖擊，讓人們真切地感受到了危機(jī)的殘酷。人們的印象是，世界上最強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)都倒了，看來強(qiáng)大的美國確實(shí)是陷入衰退！但是，從另外一個(gè)角度看，在這一輪金融熱潮中坐地分贓賺得盆滿缽滿的很多機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，在危機(jī)爆發(fā)前就早已全身而退，留下這些只剩下空殼的大機(jī)構(gòu)，讓美國納稅人甚至全球的投資者埋單。結(jié)果是最信奉資本主義自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國，出現(xiàn)了“利益私有化，損失社會(huì)化”的怪象。

　　完全可以說，這個(gè)世界沒有偶然，利益集團(tuán)精心運(yùn)作是這次金融危機(jī)的根本原因。 (李志能 國務(wù)院發(fā)展研究中心研究室副主任)