上海�？ㄑ芯克�王德培所長對(duì)于這場海嘯的機(jī)制這樣解釋：英國撒切爾夫人執(zhí)政以來開啟歐美金融機(jī)制改革，推動(dòng)全球進(jìn)入金融文明時(shí)代，其特點(diǎn)就是金融體系不再只是經(jīng)典地體現(xiàn)為金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，而是表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)分離，并發(fā)展出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有聯(lián)系但有自己相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行機(jī)制的資本市場，這一市場的特點(diǎn)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中尋找概念與根基，在資本市場高度放大，形成更具規(guī)模、更有動(dòng)員力的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的1，在虛擬經(jīng)濟(jì)中會(huì)擴(kuò)大為5、10甚至20。

　　理論上，只要人們對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)有信心，這一金融游戲持續(xù)進(jìn)行，一旦斷裂，投資者要求平倉或?qū)で髮?shí)體化的經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)，游戲就會(huì)出現(xiàn)困難，美國次貸危機(jī)正是因斷裂導(dǎo)致金融平倉效應(yīng)，使得游戲鏈條出現(xiàn)了找回對(duì)應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值運(yùn)動(dòng)，于是海嘯發(fā)生了。

　　金融界曾把上述金融機(jī)制的變革稱為金融文明時(shí)代的到來。這有積極的效應(yīng)，比如實(shí)體經(jīng)濟(jì)有興趣推動(dòng)發(fā)展新產(chǎn)業(yè)，如得到資本市場的認(rèn)同，會(huì)導(dǎo)致具有高度市場化驅(qū)動(dòng)的集中投資，導(dǎo)致新產(chǎn)業(yè)興趣周期大為縮短；但與此同時(shí)，當(dāng)代資本市場可能高度扭曲市場的實(shí)際需求水平，導(dǎo)致市場運(yùn)行者將資本市場的興趣誤以為實(shí)體市場的需求導(dǎo)致過度投入與產(chǎn)業(yè)過程，最近太陽能產(chǎn)業(yè)就是典型例子。

　　新金融文明顯著地降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的魅力，并改變了很多過往形成的市場概念與模式，不少企業(yè)家越來越感到掙消費(fèi)者的錢不如去掙投資者的錢，掙錢不如圈錢，花錢不如燒錢，在實(shí)體市場中做出來的一點(diǎn)點(diǎn)成績完全可以在虛擬市場中找到遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)意義上的金融回報(bào)，這是為什么“上市”成為商界的流行詞，而越來越多的人愿意把自己的錢放到金融基金機(jī)制中充當(dāng)杠桿工具。

　　我曾經(jīng)參加過那么多國際研討會(huì)，看到很多歐美投資銀行家推崇金磚國家的經(jīng)濟(jì)業(yè)績與產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，而且同樣的技術(shù)概念來自中印的可能融到資，而來自歐美自身的都難以融到錢，這顯示了新金融文明中的“故事放大模式”的特點(diǎn)，就是概念要新、故事發(fā)生地要遠(yuǎn)、原本金融化程度要低，這樣在資本市場上比照歐美資本市場標(biāo)準(zhǔn)的放大效應(yīng)就會(huì)好，圈錢效果也會(huì)非常突出。這樣，我們就不難理解我們的金融股、能源股在歐美上市中的成效，但是也可以看到它們在股市上命運(yùn)的跌宕起伏的基本原因。這樣我們就能看出來，以華爾街投資銀行為核心的投資銀行群體是當(dāng)代金融文明的核心發(fā)動(dòng)機(jī)，他們是金融放大的操作者，是金融放大效應(yīng)的最大受益者，但在金融海嘯發(fā)生的時(shí)候，他們有可能成為首當(dāng)其沖的沖擊對(duì)象(比如雷曼兄弟)，但也可以成為繼續(xù)的受益者(比如高盛)。

　　當(dāng)代金融文明提供了一種新的交易機(jī)制，在這一機(jī)制運(yùn)行的時(shí)候，實(shí)體經(jīng)濟(jì)既可能被高度放大，也可能被高度縮小。但是重要的是如果不參與這一文明那么相對(duì)孤立的實(shí)體經(jīng)濟(jì)就絕對(duì)會(huì)被縮小，而參與這一文明則在意味著保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值彈性的同時(shí)，也可能承受來自虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)侵?jǐn)_。在相對(duì)長期的博弈中形成辨別與駕馭風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值收益的能力與經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然也不排除損失與教訓(xùn)。

　　但在宏觀層面上，在虛擬經(jīng)濟(jì)放大效應(yīng)的持續(xù)中，金融風(fēng)險(xiǎn)水位日益升高，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警與調(diào)控能力就直接決定著對(duì)于海嘯后果的防范能力，這個(gè)時(shí)候在實(shí)體的政治運(yùn)行中純政治型的管理機(jī)制很可能忽略對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)認(rèn)識(shí)，而且短期選舉式的政治機(jī)制也會(huì)導(dǎo)致對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注力弱化，相比較而言，中國式的宏觀調(diào)控與政治領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的長期關(guān)注恰恰在這個(gè)時(shí)候表現(xiàn)出優(yōu)勢。美國政府必須打破長期的經(jīng)濟(jì)政策傳統(tǒng)救市，因?yàn)槊绹�作為虛擬經(jīng)濟(jì)的核心，水位太高，這個(gè)時(shí)候如果不救市那么經(jīng)濟(jì)坍塌的滅頂之災(zāi)比任何的傳統(tǒng)教條更有意義；G8與歐洲國家也要積極救市，因?yàn)樗麄冸x最高水位處比中印要近得多。(袁岳）