從奧巴馬的7870億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃來看，減稅占到了2880億美元，而鼓勵(lì)企業(yè)投資、增加就業(yè)措施僅有320億美元，占4%左右。另外的5000億美元?jiǎng)t用于公共支出項(xiàng)目，大多用于支援財(cái)政虧空的州和地方政府、失業(yè)救濟(jì)和住房補(bǔ)貼，真正用于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，激發(fā)私人投資以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施很少。因此，在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明的情況下，很難判斷美國(guó)國(guó)債的投資價(jià)值。

　　另一個(gè)不同是，短期看，奧巴馬的貨幣政策難以緊縮，“量化寬松”貨幣政策會(huì)影響美元資產(chǎn)吸引力�！芭c上世紀(jì)80年代大幅升息不同，目前美國(guó)必須營(yíng)造低利率的國(guó)內(nèi)融資環(huán)境來刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這勢(shì)必會(huì)降低美元資產(chǎn)的名義投資收益率。”陳東表示。

　　而從目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向看，伯南克多次強(qiáng)調(diào)“要將低利率穩(wěn)定相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間”，低利率政策的目的旨在紓緩房地產(chǎn)和信貸市場(chǎng)的壓力。

　　美元地位受到挑戰(zhàn)，全球資本開始多樣化配置。從美元匯率來看，與上世紀(jì)80年代不同，目前在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化的過程中，全球資本正在商品、新興市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行多元化的配置，這可能影響美元的外部收益率。

　　全球央行協(xié)同作用重要

　　那么，美國(guó)巨額財(cái)政赤字會(huì)壓垮美元嗎？

　　“短期來看，我們認(rèn)為財(cái)政融資壓力不大，表現(xiàn)為國(guó)債拍賣市場(chǎng)的穩(wěn)定。第一，國(guó)債入標(biāo)率依然保持在比較高的水平，短債和長(zhǎng)債均是如此；第二，從中標(biāo)利率來看，依然處于低位。從原因看，我們認(rèn)為私人儲(chǔ)蓄率的提高，也將對(duì)政府融資提供支持。同時(shí)可能的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的高位也會(huì)有利于債券發(fā)行。”陳東認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，美國(guó)面臨人口老齡化帶來的財(cái)政支出增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性問題，同時(shí)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、實(shí)際利率變化和債務(wù)的累積將使債務(wù)率的長(zhǎng)期可維持性面臨挑戰(zhàn)。

　　而對(duì)于美元匯率，陳東認(rèn)為，短期看，財(cái)政刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有限，美國(guó)新增國(guó)債將順利發(fā)行，經(jīng)濟(jì)中不會(huì)出現(xiàn)明顯上升的通脹預(yù)期，三、四季度美元將維持低位盤整，不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)恐慌帶來的大幅貶值。中期看，在2010年到2013年間，美國(guó)國(guó)內(nèi)債務(wù)率可控是大概率事件，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明確的情況下，股市有望延續(xù)反彈，資金有望回流美國(guó)，促使美元走強(qiáng)。長(zhǎng)期看，如果在2013年之前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不如預(yù)期，而全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)率上升產(chǎn)生質(zhì)疑，則美國(guó)可能被動(dòng)提高名義利率、增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)被抑制的投資反過來對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑產(chǎn)生放大效應(yīng)，此時(shí)美元有再次走弱的可能。

　　而美國(guó)的退出政策在此時(shí)顯得尤為引人注目。

　　“但相對(duì)于10月份，美國(guó)政府對(duì)赤字已經(jīng)表現(xiàn)出新的態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)主席提出一個(gè)可控的方案，已經(jīng)有變化，但在目前這仍只是個(gè)兆頭，但沒有明顯的實(shí)際行動(dòng)�！标悥|昨日向本報(bào)表示，美國(guó)的退出政策分三個(gè)階段，分別是不進(jìn)一步擴(kuò)張、數(shù)量化收縮和價(jià)格性收縮。但現(xiàn)在盡管美國(guó)的刺激政策不一定繼續(xù)擴(kuò)張，但數(shù)量型的收縮還沒有看到，而美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍比較緩慢。

　　陳東認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)而言，未來應(yīng)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，但顯然不是短期內(nèi)所能實(shí)現(xiàn)。目前的關(guān)鍵仍在于，在貨幣政策退出政策中，各國(guó)央行應(yīng)發(fā)揮協(xié)同作用。

　　梁兆基昨日則向本報(bào)發(fā)表的觀點(diǎn)呼應(yīng)了陳東的判斷，梁兆基認(rèn)為，美國(guó)退出的措施，最快明年年中才開始，“在此之前將有一段時(shí)間沒有太大改變�！�(張曉華)