德意志銀行中國首席經濟學家馬駿

　　出口增速有望轉正，流動性或擴張

　　雖然美國經濟的長期走勢還面臨許多不確定和結構性挑戰(zhàn)，但在今后一年美國經濟很可能超預期反彈，從而導致中國出口的超預期反彈。

　　導致美國經濟從低谷快速反彈的主要原因有四方面：首先是庫存的正�；�，其次是汽車銷售的恢復，第三方面是商業(yè)固定投資的回升，最后是住房開工水平恢復。

　　這些因素表明，美國GDP的年化的增長率很可能從今年上半年負的3%左右迅速上升到明年上半年正的3%左右，也可能會比3%高很多。

　　根據(jù)中國出口與美國經濟的歷史相關性，估計中國出口的增速會從今年低谷的(5月份的同比-26%)上升到今年年底的正增長，和明年年中的同比15%左右。我們將從今年第四季度到明年二季度的中國出口預期大幅調高，對未來投資會有積極的影響。

　　出口的超預期反彈會導致貿易盈余和外匯儲備的加速增長，從而加大國內流動性繼續(xù)擴張的壓力或央行提高存款準備金的壓力。出口同比增長可能在年底以前就開始轉正，此后人民幣的升值壓力會重新抬頭。

　　蘇格蘭皇家銀行經濟分析師劉鳴鏑

　　H股有支撐，看好水泥鋼鐵汽車

　　與上半年相比，MSCI中國指數(shù)成份股公司2009年下半年的營收與毛利前景總體上更為樂觀。有信息顯示，下半年可能有相當多的銀行貸款會進入實體經濟。這兩個因素都會對H股市場構成支撐，直至年底。

　　前景最好的行業(yè)是水泥、鐵路建設和汽車。房地產緊隨其后，亦是上半年流動性大增的直接受益者。有些開發(fā)商對近期持謹慎態(tài)度，但對中期表示樂觀。煤炭、能源、鋼鐵、鋁、電力及銀行業(yè)受益相對較少，但這些行業(yè)仍預期下半年的景況好于上半年。在消費品公司中，由于促銷有望減少，而通縮壓力相對較低，使得2009年下半年和2010年的毛利和銷售狀況看好。

　　我們建議：第一,選擇在經濟下挫期間表現(xiàn)良好，并具有合理可持續(xù)未來增長潛力的消費類個股，譬如：金鷹、雨潤和中國電信；第二,選擇材料類個股：中國建材和江西銅業(yè)；第三,選擇地產開發(fā)商：遠洋地產和華潤地產，因為我們認為，這個行業(yè)將引領中國走出慢速增長期。　(施維)