一般而言，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，資產(chǎn)價(jià)格的上漲總是會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于物價(jià)指數(shù)。為了進(jìn)一步活躍消費(fèi)、刺激生產(chǎn)，一定程度的資產(chǎn)泡沫對(duì)于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有益而無(wú)害。相反，如果過(guò)度擔(dān)心資產(chǎn)泡沫，重新使地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)陷入低迷，剛剛活躍的地產(chǎn)投資再度停滯、剛剛恢復(fù)的股市融資功能再度喪失，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程必然會(huì)受到影響，傳說(shuō)中的經(jīng)濟(jì)“二次探底”恐怕就在所難免了。

　　筆者認(rèn)為，資產(chǎn)市場(chǎng)的活躍不僅是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提和標(biāo)志，而且是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的必要條件和保障，未來(lái)半年資產(chǎn)市場(chǎng)依然是吸納貨幣流動(dòng)性的主陣地，但是資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間不再是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所描述的對(duì)立關(guān)系，相反，資產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮會(huì)越來(lái)越有利于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍將成為地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、建筑、家裝、家電等行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力，股票市場(chǎng)將成為把居民儲(chǔ)蓄流向上市公司實(shí)業(yè)投資的重要渠道。

　　投資仍是下半年

　　　　需求回升的主要?jiǎng)恿?

　　下半年基建投資和全社會(huì)投資增速將加快。2008年11月提出的4萬(wàn)億投資計(jì)劃將會(huì)在未來(lái)一年半時(shí)間里形成施工高潮。從今年前5個(gè)月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)33.8%和新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)95.9%來(lái)看，今年下半年我國(guó)基建投資和總投資會(huì)加速，從而在“去庫(kù)存”基本結(jié)束和竣工項(xiàng)目增多時(shí)，能夠較大幅度地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，結(jié)合二季度房地產(chǎn)成交和最近房地產(chǎn)企業(yè)“拿地”活動(dòng)日趨活躍，筆者判斷，下半年房地產(chǎn)投資將會(huì)恢復(fù)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)有望恢復(fù)到25%左右，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新“引擎”。

　　由于房地產(chǎn)投資與基建投資的持續(xù)，下半年新增資本形成速度加快，預(yù)計(jì)全社會(huì)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)將達(dá)4.6個(gè)百分點(diǎn)左右，消費(fèi)和出口比上半年略有好轉(zhuǎn)，下半年GDP增長(zhǎng)率有望提高到9%以上，全年GDP增速恢復(fù)到8.3%左右，如果不出現(xiàn)大的政策調(diào)整或進(jìn)一步的外部沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將呈“U”形復(fù)蘇狀態(tài)。

　　當(dāng)然，從中期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇還有賴于外部經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)總量的提升和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變；從長(zhǎng)期來(lái)看，在土地紅利、人口紅利趨減的背景下，中國(guó)必須加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)體制改革和技術(shù)創(chuàng)新。然而無(wú)論如何，短期的擴(kuò)張性的貨幣政策不能輕言轉(zhuǎn)向，資本市場(chǎng)和地產(chǎn)市場(chǎng)也必須保持活躍。(滕泰 銀河證券研究所所長(zhǎng))