建銀投資或先行一步

　　除了正在轉(zhuǎn)讓股權(quán)的中投證券和齊魯證券，建銀投資旗下目前還控股了2家券商，參股了3家券商。

　　對(duì)于參股的中信建投，建銀投資可能把持有的40%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給另一個(gè)持有60%股權(quán)的大股東——中信證券，接下來，中信證券再對(duì)中信金通、萬通和中信建投3家券商進(jìn)行重組以符合監(jiān)管要求。但也有消息認(rèn)為，國(guó)家開發(fā)銀行一直希望能夠進(jìn)入券商領(lǐng)域，有可能中信建投會(huì)投入國(guó)開行的懷抱。

　　齊魯證券的歸宿很可能是在上市前后回歸所屬地方政府，建銀投資所持的18.08%股權(quán)可能由大股東萊蕪鋼鐵或其他股東接手。

　　瑞銀證券的控股權(quán)基本都在外方股東手中，建銀投資持有的這部分股權(quán)易手的可能性較大。

　　“從中投證券、齊魯證券將被劃歸匯金公司案例可以看到，建銀投資極有可能會(huì)將中金公司也劃轉(zhuǎn)至匯金公司旗下，以暫時(shí)規(guī)避政策限制。”上海這位行業(yè)研究員指出，至于中投證券和中金公司未來該怎樣整合還不明朗。

　　平安證券分析師也同意這種觀點(diǎn)，他認(rèn)為建銀投資極有可能會(huì)留下宏源證券和西南證券，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)就會(huì)符合“一參一控”的規(guī)定。

　　整合困難重重

　　“一參一控政策出臺(tái)時(shí)，有很多人擔(dān)心匯金公司和建銀投資可能因?yàn)樽约旱奶厥馍矸�，豁免這一監(jiān)管要求。”上海這位行業(yè)研究員指出，即使現(xiàn)在匯金公司已經(jīng)明確肯定會(huì)退出一些券商，但由于整合時(shí)涉及的股東關(guān)系很復(fù)雜，券商高層人員協(xié)調(diào)以及轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)格等問題很難達(dá)成一致，因此，整合時(shí)間必定會(huì)較長(zhǎng)。

　　“如果匯金選擇合并整合券商這一方式�！彼�進(jìn)一步分析說，“大吃小可能操作上相對(duì)簡(jiǎn)單。不過，由于匯金旗下的券商，資產(chǎn)和規(guī)模都處于行業(yè)的前列，希望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合達(dá)到壯大券商的目的可能很難實(shí)現(xiàn)。究其原因，除了兩家強(qiáng)勢(shì)券商在文化和管理體制上可能存在差異外，人員的安排也是一個(gè)難題�！�

　　這位研究員舉例說，從前段時(shí)間出事的銀河證券董事長(zhǎng)肖時(shí)慶、國(guó)金證券董事長(zhǎng)雷波，可以看出證券公司的高層背景深厚，關(guān)系復(fù)雜，如果合并，怎么調(diào)整他們的利益關(guān)系會(huì)很頭疼。

　　其實(shí)，類似的問題早在2006年年底就發(fā)生過。當(dāng)時(shí)，中投證券組建不久，建銀投資曾考慮將中投證券與已經(jīng)上市的宏源證券進(jìn)行整合，使中投證券資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)上市，但不管是宏源證券還是中投證券高層，都對(duì)這一方案不感興趣，因此，才有了今天中投證券被建銀投資轉(zhuǎn)讓給匯金公司的局面。

　　申銀萬國(guó)一位高層針對(duì)最近可能發(fā)生的整合向《投資者報(bào)》記者抱怨：“由于匯金可能轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司內(nèi)部高層人心惶惶，生怕職務(wù)被調(diào)整，很多工作都沒有心思干了�！�

　　如果采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以什么樣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓也是一件難辦的事。

　　上述研究員認(rèn)為，當(dāng)初匯金介入券商時(shí)，是為了拯救券商而來，同時(shí)，作為國(guó)家資本注資的一家公司，匯金通過券商整合盈利過多不是很好。但需要考慮的是，匯金又并非是純粹的國(guó)家單位，還是一家企業(yè)，作為財(cái)務(wù)重組者需要從轉(zhuǎn)讓股權(quán)中盈利，不盈利也不可以�！耙虼耍瑓R金可能會(huì)陷入兩難�！�

　　早在2005年，汪建熙曾向媒體表示，匯金公司對(duì)有關(guān)券商進(jìn)行注資重組后，將致力于優(yōu)化券商的公司治理結(jié)構(gòu)，等這些證券公司走出困境之后，匯金公司將選擇退出。但如今怎么退出，顯然不可能一蹴而就。

　　上述分析師們認(rèn)為，或許正是由于種種困難，即使匯金公司、建銀投資和被注資的券商已經(jīng)到了3年約定持股期，仍很難按約定及時(shí)退出。“匯金系”券商的整合，顯然還難以在短期內(nèi)明朗。(記者薛玉敏)