主持人：本報(bào)記者 韓平

　　嘉 賓：海富通固定收益組合管理部總監(jiān) 邵佳民

　　交銀施羅德基金管理公司固定收益部總經(jīng)理 項(xiàng)廷鋒

　　廣發(fā)證券研發(fā)中心資深研究員 武幼輝

　　中秋節(jié)過后，市場迎來極其動蕩的多事之秋：雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)、美林證券被半價(jià)收購，而AIG也向聯(lián)邦政府申請?jiān)�助。而國�?nèi)，央行則改變之前強(qiáng)硬的緊縮政策，降低了各中小銀行的存款準(zhǔn)備金率和貸款基準(zhǔn)利率。證監(jiān)會也選在昨天要求基金公司修改凈值估算辦法。在一系列重大事件面前，投資者普遍渴望能夠聽到理財(cái)專家們的建議。然而，記者聯(lián)系多家基金管理公司后被告知：目前仍屬于中國證監(jiān)會“維穩(wěn)”要求的時(shí)段，因此不愿開口談市場。雖然所有公司都表示，證監(jiān)會并未明確維穩(wěn)的“封口令”有效期究竟為哪年哪月，但比較一致的猜測是：至少是殘奧會結(jié)束后的9月20日。一些基金公司甚至表示，近期證監(jiān)會對基金公司進(jìn)行現(xiàn)場檢查，郵件、電話錄音、管理規(guī)章都要翻個(gè)遍，所以還是不要出聲為妙。

　　次貸危機(jī)影響力多大？

　　主持人：昨日市場創(chuàng)出了1974.4點(diǎn)的新低。在目前美國次貸危機(jī)愈演愈烈、國內(nèi)政策多變的情況下，各位是怎么看待這些因素對市場的影響的呢？

　　邵佳民：我個(gè)人認(rèn)為，美國的次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，還會有更加不好的消息出臺。次貸對財(cái)富的毀滅、對市場的信心打擊都很大。對美元今后的走勢、對大宗商品的價(jià)格都會產(chǎn)生重大的影響。另外，雷曼兄弟申請破產(chǎn)，也讓市場看好了美國政府救市的底線，那就是托管“兩美”之后，美國政府對其它的金融機(jī)構(gòu)不會再伸援手，轉(zhuǎn)而傾向于用市場化的手段去解決這些公司的危機(jī)。所以投資者最好丟掉幻想，直面現(xiàn)實(shí)。

　　武幼輝：美國次貸危機(jī)對中國的影響，我認(rèn)為不僅僅是心理層面的，除了金融股有部分直接的影響外，更大的影響在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面！由于美國經(jīng)濟(jì)受到損害，美元可能出現(xiàn)貶值，這樣，中國的外貿(mào)出口會下滑，全世界的消費(fèi)能力也會下降，大宗商品的價(jià)格有可能再次走強(qiáng)。所以中國企業(yè)的增長前景仍是堪憂。

　　項(xiàng)廷鋒：雷曼兄弟以及美林這樣有名的大機(jī)構(gòu)都倒掉了，確實(shí)對市場造成很大的震動。但這也不全是壞事。由于衍生品的杠桿效用，一些初看起來金額不大的次貸，把眾多名聲顯赫的機(jī)構(gòu)拖下水，這促使我國的金融機(jī)構(gòu)更多地反省我們自己管理方面以及產(chǎn)品創(chuàng)新方面的問題，對于我們這種發(fā)展中國家是有很大的借鑒意義的。

　　“雙降”如何影響市場？

　　主持人：對央行昨日出臺的政策怎么看？昨日銀行股大跌，主要原因是什么？

　　邵佳民：銀行股大跌可能是因?yàn)榇舜窝胄兄徽{(diào)貸款而沒有調(diào)整存款利率，使得銀行的存貸差減少了，市場擔(dān)心銀行業(yè)績下滑而作出的投資決策。雖然從放松銀根的角度來看，準(zhǔn)備金率下調(diào)有好處，但是企業(yè)除了融資難，還有需求下降、成本上漲等多種困難需要克服。另外，市場還需要考慮的是，這部分放松出來的資金究竟會流去哪里？真的是會再次流向股市嗎？我個(gè)人認(rèn)為，這一政策對債券市場會有正面的影響。

　　武幼輝：對這次央行政策的調(diào)整一定不能期望過高。這次減息其實(shí)更應(yīng)該理解為是央行向市場釋放的一次試探性信號，表明央行的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向。這次調(diào)整的初衷是緩解中小企業(yè)融資難，但是這個(gè)問題光靠放松銀根與降低貸款利率是無法解決的。我認(rèn)為，由于貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的刺激作用不如財(cái)政政策有力，要出臺更加有力的財(cái)政政策才行。

　　投資者如何制定策略？

　　主持人：那么在目前這樣一個(gè)復(fù)雜的情況下，投資者該做出何種選擇才能保護(hù)自己的投資收益呢？

　　武幼輝：在投資市場上，有一個(gè)非常簡單有效的投資策略，那就是，在經(jīng)濟(jì)衰退的初期，債券是最受歡迎的品種，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，則股票最能上漲，而到滯漲期，大宗商品最牛。從目前的情況來看，應(yīng)該是屬于經(jīng)濟(jì)衰退初期，所以債券有可能走出一波牛市。

　　項(xiàng)廷鋒：下調(diào)準(zhǔn)備金率會增加市場的流動性，可是在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的前景下，更多的資金不會選擇進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么它們唯一可能的出路就是債券。其實(shí)現(xiàn)在銀行都不缺錢，流動性增加后，這部分多出來的資金從安全性等方面考慮還是很有可能會進(jìn)入債券市場。目前銀行間與交易所之間的債券市場都非�；钴S。從昨天的市場表現(xiàn)來看，債券市場漲得相當(dāng)過分。另外，從經(jīng)濟(jì)規(guī)律來看，無論加息與減息都不會一次就轉(zhuǎn)向，會有一定的慣性。如果是預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速放緩，那么通脹也會放緩，為刺激經(jīng)濟(jì)，銀行利率還會進(jìn)一步下調(diào)，所以在目前形勢下，債券或是債券型基金會有較好的表現(xiàn)。

　　邵佳民：除了關(guān)注債券基金的基本條例以外，投資者需要考慮的是，新債券基金手中沒貨，有個(gè)建倉的問題，老債券基金則因?yàn)槭稚系钠贩N升值，能夠更快地在凈值上體現(xiàn)出其收益。