過(guò)去一年，筆者曾被邀請(qǐng)參與培訓(xùn)銀行客戶經(jīng)理的活動(dòng)，主要講解方法論、如何挑選基金以及如何構(gòu)建組合等投資理念，參與這場(chǎng)培訓(xùn)的不僅包括客戶經(jīng)理，還包括銀行的一些大客戶。交流中，筆者發(fā)現(xiàn)，大家最關(guān)心的問(wèn)題始終圍繞著“推薦一只最賺錢、最有潛力的基金”。這個(gè)問(wèn)題簡(jiǎn)單質(zhì)樸，卻暴露出大部分基金投資者缺乏資產(chǎn)配置和構(gòu)建組合的概念。

　　選基讓位于資產(chǎn)配置

　　試想，6000點(diǎn)選擇介入股票型基金的兩位投資者，第一位幾乎是全倉(cāng)殺入，第二位僅用資產(chǎn)的20%購(gòu)買。由于后者的股票資產(chǎn)占投資比重較低，自然無(wú)需承擔(dān)更多的下跌風(fēng)險(xiǎn)，而前者無(wú)異于押寶賭博，一旦失敗，不僅損失慘重，徹夜難眠，可能會(huì)使他從此遠(yuǎn)離股市。因此，投資基金，大類資產(chǎn)配置(即確定股票、債券和現(xiàn)金在投資總額中的比重)是第一道屏障，保障投資者在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下構(gòu)建合適的組合。

　　現(xiàn)階段，筆者認(rèn)為，資產(chǎn)配置只能由基民自己來(lái)完成，主要基于以下三點(diǎn)想法。

　　首先，基金經(jīng)理的作用更多地體現(xiàn)在精選個(gè)股或券種的專業(yè)性，做好資產(chǎn)配置只能由投資者自己完成。普通投資者構(gòu)建基金組合(FOF)與基金經(jīng)理構(gòu)建投資組合頗有幾分相似，首先根據(jù)不同類別資產(chǎn)(股票、債券和現(xiàn)金)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征確定不同資產(chǎn)的配置比例，其次在各自的資產(chǎn)類別中依據(jù)投資理念精挑細(xì)選單只品種。但值得關(guān)注的是，多數(shù)基金經(jīng)理在大類資產(chǎn)配置中發(fā)揮的作用非常小，例如年初以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)下跌的過(guò)程中，不乏一些基金經(jīng)理放棄了股票倉(cāng)位的選擇而承受較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而一些基金由于契約規(guī)定的限制，在倉(cāng)位的選擇上喪失了靈活性，特別是股票型基金。

　　其次，銷售人員幫助基民完成資產(chǎn)配置的能力有待提高。在美國(guó)，由于有專業(yè)、獨(dú)立的第三方投資顧問(wèn)的存在，美國(guó)投資者可以通過(guò)與在他們的充分交流獲取資產(chǎn)配置的建議。此外，美國(guó)基金市場(chǎng)也有一些例如退休計(jì)劃、子女教育計(jì)劃等一系列產(chǎn)品幫助他們實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置、構(gòu)建組合。與成熟的美國(guó)基金市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)基金業(yè)在制度以及從業(yè)人員素質(zhì)方面都亟待完善和提高，基金銷售人員在專業(yè)性、獨(dú)立性以及客觀性方面還需要拭目以待。

　　第三，投資者自身最了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。年初以來(lái)的這輪大幅調(diào)整也許摧毀了多數(shù)人賺錢的夢(mèng)想，無(wú)助、彷徨、失落之余，投資者可能承受的是生命中不能承受之重。市場(chǎng)調(diào)整并不可怕，可怕的是投資者不能從虧損的陰影中走出來(lái)，踏踏實(shí)實(shí)地重新認(rèn)識(shí)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)。你能否承受一個(gè)月10%的虧損，連續(xù)兩個(gè)月30%的虧損，最近一年沒(méi)有賺錢，最近兩年無(wú)法戰(zhàn)勝銀行存款利率？面對(duì)這些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，你還能義無(wú)反顧的認(rèn)為"我是一個(gè)激進(jìn)的基民"嗎？如果是，你可以選擇高風(fēng)險(xiǎn)基金，為自己的投資負(fù)責(zé)。相信經(jīng)過(guò)這輪市場(chǎng)腰斬，大部分基金會(huì)更加謹(jǐn)慎，管理好自己的錢袋，認(rèn)真補(bǔ)上資產(chǎn)配置這一課。

　　一個(gè)蘿卜一個(gè)坑？

　　資產(chǎn)配置與品種選擇的關(guān)系并非一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者必須購(gòu)買股票型基金，低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者必須購(gòu)買債券型基金。它的魅力在于追求組合長(zhǎng)期增值的投資者可以將大部分資產(chǎn)配置在股票型基金上，同時(shí)配置少量的債券型基金或貨幣市場(chǎng)基金降低組合的波動(dòng)性；追求穩(wěn)健的投資者可以將大部分資產(chǎn)配置在配置型基金上實(shí)現(xiàn)組合的增值，同時(shí)配置部分資金到低風(fēng)險(xiǎn)品種以實(shí)現(xiàn)組合的穩(wěn)定；低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者將大部分資產(chǎn)配置于債券型基金的同時(shí)，不妨少量參與股票型或積極配置型基金，不放棄組合增值的機(jī)會(huì)。例如，某位投資者的投資周期為2年，資產(chǎn)配置比例確定如下：債券65%、股票25%，現(xiàn)金10%，投資者可以通過(guò)少量持有股票型、配置型基金，大比例持有債券型和貨幣市場(chǎng)基金來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣的配置比例。拋棄單一呆板式的選基思路，樹(shù)立組合的概念，是投資者長(zhǎng)期致勝的法寶。

　　近期，關(guān)于基金行業(yè)的報(bào)道可謂鋪天蓋地，基金從過(guò)去的香餑餑成為市場(chǎng)最有爭(zhēng)議的品種。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度、基金公司的信托責(zé)任、基金銷售中的貓膩一時(shí)成為市場(chǎng)各方沸沸揚(yáng)揚(yáng)的話題。筆者認(rèn)為，基金投資者不妨走出這場(chǎng)或許擴(kuò)日持久的爭(zhēng)辯，反思自身的投資理念、投資方法，管理好自己的錢袋，為自己的投資負(fù)責(zé)，重新樹(shù)立投資信心。 Morningstar晨星(中國(guó)) 王蕊