同樣是在美國(guó)紐約證券交易所，掛著一張被稱為“當(dāng)代最大證券交易所主席和最小證券交易所經(jīng)理的合影”。1986年9月26日清晨，上海南京西路1806號(hào)門口被圍得水泄不通，投資者蜂擁而至。在這個(gè)不到10平方米的地方，誕生了中國(guó)第一個(gè)證券交易柜臺(tái)——靜安證券營(yíng)業(yè)部。這就是照片中所說的“最小證券交易所”。它的出現(xiàn)，標(biāo)志著中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)雛形的出現(xiàn)。

　　也就是在這里，飛樂音響作為中國(guó)最早發(fā)行的股票，率先實(shí)現(xiàn)了柜臺(tái)交易流通，創(chuàng)造了中國(guó)股市的又一項(xiàng)第一。從此，小飛樂總算有了可以自由交易和買賣的正規(guī)場(chǎng)所。

　　那位獲贈(zèng)飛樂音響股票的紐約交易所總裁約翰·凡爾霖特意從北京飛到上海為自己的股票過戶。在那個(gè)小屋子里，世界最大證券交易所的總裁告訴中國(guó)證券市場(chǎng)的拓荒者，美國(guó)最早的股市出現(xiàn)在華爾街邊一棵梧桐樹下。

　　進(jìn)場(chǎng)交易

　　到1990年，上海已有16個(gè)證券交易柜臺(tái)和40多個(gè)證券交易代理點(diǎn)。深圳也有了10個(gè)股票交易柜臺(tái)。

　　但由于制度設(shè)計(jì)存在不足，私下交易并未停止，反而一度猖獗。沒有交易記錄，沒有成交確認(rèn)和過戶交割機(jī)制，也沒有交易監(jiān)控和信息披露制度，市場(chǎng)一片混亂，糾紛不斷。

　　在這樣的背景下，中國(guó)第一家證券交易所上海證券交易所誕生了。

　　那是1990年12月19日11點(diǎn)，老上海浦江飯店大廳，一幢已有150年歷史的歐式建筑，上海證券交易所創(chuàng)始人尉文淵選定這里見證歷史。

　　約定的開市時(shí)間到了，電子顯示屏上開始顯示交易數(shù)據(jù)。在全世界的矚目下，尉文淵敲響了上海證券交易所的第一聲開市鑼聲。

　　尉文淵介紹，開業(yè)當(dāng)天，交易所僅有30種證券上市：國(guó)債5種、企業(yè)債券8種、金融債券9種、股票8種。其中，上市交易的8只股票，正是中國(guó)證券史上最早進(jìn)入交易所交易的股票，被人們俗稱為“老八股”，而這其中就包括了飛樂音響在內(nèi)。

　　小飛樂再一次成為中國(guó)股市的領(lǐng)頭羊。作為著名的“老八股”之一，交易所剛剛成立，它就轉(zhuǎn)入了場(chǎng)內(nèi)買賣。而在此之前，中國(guó)人對(duì)股票交易所的認(rèn)識(shí)僅來自茅盾的小說《子夜》，以及據(jù)此改編的電影：氣氛總是那么忙亂，打手勢(shì)配合著高聲喊價(jià)。

　　此后，在近18年的股海沉浮中，交易所電子顯示屏瞬息萬變的行情表上，總能看到這只新中國(guó)第一股的身影。

　　今天，1500多家上市公司在滬深交易所掛牌交易，數(shù)千萬投資者在交易所提供的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上自由交易和買賣。十多年前，上海8只老股票的發(fā)行總量按面值計(jì)算僅2.6億元，流通股總額不足7000萬元，炒股也只關(guān)聯(lián)到少數(shù)人，僅僅十多年后，到2007年，滬深兩市的總市值就已經(jīng)超過了32萬億，中國(guó)股民也一舉突破1億。

　　缺席股改

　　事實(shí)上，年幼的中國(guó)股市天生痼疾。

　　一般意義上，股份制最簡(jiǎn)單的道理是“同股同權(quán)，同股同價(jià)”，但為了避免國(guó)有資產(chǎn)流失，同時(shí)也擔(dān)心剛剛建立的市場(chǎng)無法承擔(dān)全流通的壓力，中國(guó)股市最初選擇了“不同股，不同權(quán)，不同價(jià)”的發(fā)展思路。大股東的股票或者國(guó)有股、法人股都上市，卻不流通。這在世界其他地方絕無僅有。

　　這種由歷史和思想局限決定的權(quán)宜之計(jì)，其弊端終于在進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著股市本身的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，到了非改不可的地步：由流通股和非流通股產(chǎn)生的不同股不同權(quán)，進(jìn)一步造成了惡性圈錢、市盈率過高、大股東沒有積極性、股票

　　市場(chǎng)定位模糊，不能有效與國(guó)際接軌等一系列十分尖銳的問題。

　　事實(shí)上，全社會(huì)范圍內(nèi)關(guān)于股權(quán)分置改革的思想激辯與理論論證，在公開和非公開的場(chǎng)合從來就沒有停止過；而制度上的醞釀與鋪墊，也在艱難的摸索中一步步展開。

　　2005年5月，股權(quán)分置改革終于全面推出。

　　在這場(chǎng)轟轟烈烈的股改中，飛樂音響成了缺席者。據(jù)上證所首任總經(jīng)理尉文淵介紹，最初登陸上海證券交易所的“老八股”中，有4只股票在當(dāng)時(shí)就屬于全流通，因此并不需要參與股改。飛樂音響正是其中之一。

　　對(duì)于最核心的對(duì)價(jià)問題(可以理解為非流通股股東為取得流通權(quán)，向流通股股東支付的相應(yīng)的代價(jià)，對(duì)價(jià)可以采用股票、現(xiàn)金等其它共同認(rèn)可的形式)，證監(jiān)會(huì)在改革方案中明確將討價(jià)還價(jià)的細(xì)節(jié)交給每一個(gè)上市公司，同時(shí)規(guī)定，股改方案必須經(jīng)過三分之二流通股股東同意及三分之二全體股東同意。

　　這一方案的出臺(tái)，經(jīng)歷了中國(guó)資本市場(chǎng)上迄今為止最為激烈和廣泛的爭(zhēng)論。直至今天，股改方案仍遭到很多爭(zhēng)議。

　　穩(wěn)步發(fā)展

　　在中國(guó)股市的發(fā)展史上，恐怕再?zèng)]有第二家上市公司能像飛樂音響這樣，完整見證著中國(guó)資本市場(chǎng)從無到有、逐漸發(fā)展的進(jìn)程。

　　1991年6月19日，飛樂音響發(fā)布了“飛樂音響1990年度經(jīng)營(yíng)狀況說明書”，向社會(huì)公眾披露公司信息。

　　兩年后，證監(jiān)會(huì)才發(fā)布了《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則(試行)》，中國(guó)上市公司信息披露制度正式建立。

　　在此之前，企業(yè)大大小小的決議和財(cái)務(wù)狀況等信息，公眾無從了解。

　　但上市公司的不斷涌現(xiàn)，客觀上要求企業(yè)信息的公開與透明，同時(shí)也通過各種股權(quán)和權(quán)益關(guān)系，不斷催生著公眾獲取和掌握信息的意識(shí)。

　　翻開1990年的財(cái)務(wù)報(bào)告，當(dāng)時(shí)飛樂音響的主營(yíng)范圍還像它的名字那樣，主要是音響設(shè)備和電子樂器，全年利潤(rùn)總額66.3萬元。今年剛剛披露的2007年年報(bào)顯示，飛樂音響已名不副實(shí)，變身為集綠色照明、IC卡、電子部件和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成與軟件開發(fā)于一體的多元化產(chǎn)業(yè)公司，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界四十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。全年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)也高達(dá)5387.5萬元。

　　飛躍式的長(zhǎng)足發(fā)展無疑離不開資本的魅力。

　　1997年5月，上海儀電控股(集團(tuán))公司通過證券市場(chǎng)收購(gòu)“飛樂音響”股票，成為公司第一大股東。上世紀(jì)90年代末期，公司先后收購(gòu)三家上海公司，進(jìn)入集成電路行業(yè)。2001年，又先后收購(gòu)了兩家公司，分別進(jìn)入電子產(chǎn)品加工行業(yè)和計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)及系統(tǒng)集成行業(yè)。

　　與此同時(shí)，公司注冊(cè)資本也從初創(chuàng)時(shí)的50萬元增加到1000萬元。而前美國(guó)紐約交易所總裁約翰·凡爾霖手中的一股飛樂音響，經(jīng)過拆細(xì)，不斷送轉(zhuǎn)、配股、增發(fā)，已經(jīng)變成了3183股(1元/股)。當(dāng)初50元的市值，也已價(jià)值14196元，增值283倍！(根據(jù)10月22日股價(jià)計(jì)算)

　　(注：本文部分內(nèi)容參考上海人民出版社2007年版《中國(guó)股市早年歲月(1984-1992))

　　記者　馬嵐