自第一季度末以來(lái)，上海期貨交易所黃金期貨價(jià)格與上海黃金交易所現(xiàn)貨(T+D)價(jià)格之間出現(xiàn)了明顯的價(jià)格倒掛現(xiàn)象。以期貨主力合約0806為例，現(xiàn)貨比期貨價(jià)差從最初15.24元到最近的3.23元，盤(pán)中動(dòng)態(tài)交易最大接近5元。至于為何出現(xiàn)兩個(gè)交易所價(jià)格不一致的情況，我們認(rèn)為原因是多方面的。

　　首先，期現(xiàn)價(jià)差的回落是市場(chǎng)理性的回歸。黃金期貨上市之初，很多市場(chǎng)投資者沒(méi)有了解到黃金期貨的交易規(guī)則，在黃金期貨上市的第一個(gè)交易日各個(gè)合約均以漲停價(jià)格開(kāi)盤(pán)，這也創(chuàng)造了期貨與現(xiàn)貨最大價(jià)差。而隨著時(shí)間的推移，交易者對(duì)國(guó)內(nèi)黃金期貨的了解，短線(xiàn)投機(jī)做多資金的減少，市場(chǎng)逐步開(kāi)始恢復(fù)了理性，兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格相互接近也就成了必然結(jié)果。

　　其次，現(xiàn)貨需求旺盛也是支持現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定的主要因素。以金銀珠寶需求為例，中國(guó)商務(wù)部發(fā)布市場(chǎng)監(jiān)測(cè)顯示，3月份金銀珠寶繼續(xù)保持旺銷(xiāo)態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)售額增幅已連續(xù)五個(gè)月居各類(lèi)商品首位。

　　第三，人民幣匯率的升值趨勢(shì)在繼續(xù)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)仍然預(yù)計(jì)人民幣將進(jìn)一步升值的因素是導(dǎo)致黃金期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的主要因素。

　　第四，國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格對(duì)國(guó)際市場(chǎng)金價(jià)變動(dòng)的反應(yīng)比現(xiàn)貨價(jià)格更為靈敏，而美元匯率總體的弱勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，也是導(dǎo)致市場(chǎng)在調(diào)整時(shí)期貨價(jià)格跌幅大于現(xiàn)貨的原因之一。對(duì)于國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)亦步亦趨的黃金期貨價(jià)格來(lái)說(shuō)，在國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，基于對(duì)局部時(shí)間內(nèi)黃金市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整的預(yù)期，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格也將先于現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌，因此進(jìn)一步導(dǎo)致了期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨供應(yīng)價(jià)格。

　　第五，從歷史數(shù)據(jù)分析，在長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)中現(xiàn)貨價(jià)格將在很多時(shí)候保持對(duì)期貨升水，即現(xiàn)貨供應(yīng)價(jià)格總是高于期貨價(jià)格，這在很多大宗商品中都可以找到實(shí)例驗(yàn)證。盡管?chē)?guó)際金價(jià)自3月17日觸及紀(jì)錄高位1030.80美元/盎司以來(lái)累計(jì)下滑13%，但推動(dòng)黃金攀升的因素仍然存在，金價(jià)今年應(yīng)會(huì)創(chuàng)下新的紀(jì)錄。

　　盡管美元近期出現(xiàn)反彈，但長(zhǎng)期內(nèi)仍將掙扎著尋找底部。黃金市場(chǎng)還是處在牛市當(dāng)中，因?yàn)槿�球貨幣政策�?huì)進(jìn)一步放松，金融危機(jī)并未化解，美聯(lián)儲(chǔ)雖已史無(wú)前例地大幅降息但仍未能緩解憂(yōu)慮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已受到樓市低迷的重創(chuàng)，銀行部門(mén)受信貸危機(jī)的沖擊尤為嚴(yán)重，引發(fā)經(jīng)濟(jì)全面衰退的憂(yōu)慮這些因素都預(yù)示金價(jià)會(huì)走強(qiáng)。

　　綜合上述方面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)黃金期價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià)的現(xiàn)象是由多種因素導(dǎo)致的，而目前這些因素都還不會(huì)改變，這也意味著目前期現(xiàn)倒掛的局面也將會(huì)維持。短期來(lái)看，國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整沒(méi)有結(jié)束的跡象，這在一定程度上表明一旦國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格再出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)也將產(chǎn)生大于現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅從而進(jìn)一步拉大與現(xiàn)貨的倒價(jià)差。對(duì)于一些在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)套利的交易者來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)是值得關(guān)注的。(經(jīng)易金業(yè)章程)