雖然發(fā)改委在1月中旬已啟動(dòng)臨時(shí)物價(jià)干預(yù)，但是，此前牛奶、酒類等已先行漲價(jià)。更加不巧的是，全國(guó)范圍連日大雪，使蔬菜、水果和水產(chǎn)這些無(wú)法納入臨時(shí)價(jià)格干預(yù)的產(chǎn)品價(jià)格無(wú)可避免較大幅度上漲。這些臨時(shí)性因素造成的新漲價(jià)，加上本月高達(dá)5.7%的翹尾因素，將共同推動(dòng)1月份CPI漲幅再破前期高位。

　　我們的預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，1月CPI漲幅可能落在6.9%-7.7%的區(qū)間，中值7.3%。

　　1月CPI漲幅可能落在6.9%-7.7%區(qū)間

　　考慮到本月非食品價(jià)格走勢(shì)依然無(wú)法保持平穩(wěn)，我們首先尋找1月CPI漲幅可能的上下限。

　　為估計(jì)下限，假定非食品CPI漲幅走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，即假定本月非食品CPI環(huán)比漲幅為0.12%。利用農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，大致可估算出1月份食品價(jià)格環(huán)比上漲4.9%-5.7%。結(jié)合非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.12%的估計(jì)，可測(cè)得1月份當(dāng)月同比CPI漲幅將約為7.4%-7.6%。利用商務(wù)部數(shù)據(jù)，可大致測(cè)得1月份食品價(jià)格環(huán)比上漲約為3.5%。繼續(xù)維持前文非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.12%的預(yù)期，可測(cè)得1月份當(dāng)月同比CPI水平就大致為6.9%。

　　為估計(jì)上限，我們考慮對(duì)非食品CPI漲幅進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，估計(jì)本月非食品價(jià)格環(huán)比漲幅最高在0.3%左右。再分別利用前文業(yè)已根據(jù)商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)估計(jì)出的食品CPI環(huán)比漲幅(分別為3.5%、4.9%和5.7%)，可測(cè)得1月當(dāng)月同比CPI漲幅分別可能為7.0%、7.5%和7.7%，這可能構(gòu)成了本月CPI漲幅的上限。

　　綜合上述估計(jì)結(jié)果，1月CPI漲幅可能落在6.9%-7.7%的區(qū)間范圍內(nèi)，區(qū)間中值7.3%。

　　我們同時(shí)預(yù)計(jì)本月PPI漲幅將繼續(xù)攀升，漲幅大約在6.3-6.8%。

　　央行可能謹(jǐn)慎觀望或者再度創(chuàng)新加息方式

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，中美利差已嚴(yán)重倒掛，央行“彈匣”中的彈藥已所剩無(wú)多。同樣值得關(guān)注的是，海外股市在美國(guó)次按沖擊下暫時(shí)難以企穩(wěn)，我國(guó)周邊市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資者心神不寧，央行必然會(huì)對(duì)一旦出手后可能造成的后果相當(dāng)謹(jǐn)慎。更為重要的是，災(zāi)害天氣的襲擊，使部分產(chǎn)品需盡快擴(kuò)大生產(chǎn)，而貸款利率上調(diào)將加劇此類企業(yè)負(fù)擔(dān)。

　　綜合上述情況，我們預(yù)期，面對(duì)災(zāi)害氣候沖擊下的物價(jià)沖高，央行可能謹(jǐn)慎觀望或者再度創(chuàng)新加息方式：保持貸款利率和存款1年以上(含1年期基準(zhǔn)利率)期限利率不變，上調(diào)1年以內(nèi)存款利率，但下調(diào)活期存款利率。

　　另外，如果公開市場(chǎng)操作無(wú)法有效擴(kuò)大，農(nóng)歷新年后存在再度執(zhí)行準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能性，以便對(duì)年前凈投放的貨幣進(jìn)行回籠。(興業(yè)銀行 魯政委)