大盤震蕩，牛市還在不在？華安寶利配置基金經(jīng)理表示———

　　課堂問答

　　問：由于去年四季度股市寬幅震蕩，導(dǎo)致多數(shù)基金凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值。不過，也有個(gè)別基金凈值仍出現(xiàn)正增長(zhǎng)。如華安寶利凈值就增長(zhǎng)了3.79%，為什么這期間華安寶利表現(xiàn)出眾？

　　答：華安寶利是一只配置型基金，在四季度華安寶利的股票持倉(cāng)增加了11%，十大重倉(cāng)股也出現(xiàn)調(diào)整，減持了中集集團(tuán)、邯鄲鋼鐵、華僑城等，增持了一些盤子稍小的股票，如大紅鷹、威孚高科、科華生物、力元新材以及小商品城。除小商品城“走得較慢”外，其他股票去年12月以來表現(xiàn)都不錯(cuò)。

　　“從長(zhǎng)期看，A股市場(chǎng)目前還處在歷史發(fā)展的山坳中，‘價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造’仍將是貫穿于未來行情發(fā)展的主線。”上周六的財(cái)富課堂上，華安寶利配置型基金經(jīng)理袁蓓這樣向讀者表示。袁蓓在回顧了2007年國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)之后，為本報(bào)讀者預(yù)測(cè)了2008年的指數(shù)走勢(shì)，結(jié)合五大專題講解了2008年投資策略。

　　第一課：2008哪些因素影響市場(chǎng)

　　目前，A股市場(chǎng)估值繼續(xù)處于全球高位，袁蓓分析認(rèn)為，A股對(duì)H股溢價(jià)維持高位有客觀原因：一方面，H股供求比A股相對(duì)更平衡；另一方面，H股的投資者大都來自港島以外，這些國(guó)際熱錢對(duì)安全邊際有更高的要求，估值一旦太高就會(huì)離開市場(chǎng)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、上市公司業(yè)績(jī)、資金供求狀況三個(gè)方面，袁蓓剖析了高估值能否持續(xù)的問題。“需要關(guān)注的是，管理層‘從緊’的貨幣政策到底有多緊。分化、輪動(dòng)和波動(dòng)將成為2008年市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵詞。個(gè)人投資者的操作難度更大，建議多做企業(yè)基本面和宏觀基本面分析�！彼�表示，內(nèi)生性業(yè)績(jī)?nèi)匀皇桥袛嗌鲜泄�司投資價(jià)值的核心。隨著成本控制不斷改善和兩稅合一，今年一季度上市公司業(yè)績(jī)可能超預(yù)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)還是主要利潤(rùn)來源。證券市場(chǎng)資金供求基本平衡，在高額順差的預(yù)期下，流動(dòng)性管理仍然是央行的重點(diǎn)。未來受制于匯率因素，持續(xù)加息的可能性較小，投資需求增加將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　第二課：2008要精選個(gè)股和波段操作

　　袁蓓介紹了多階段貼現(xiàn)模型(DDM)的指數(shù)預(yù)測(cè)方法：這個(gè)模型把滬深300作為一家公司，參考成熟市場(chǎng)合理確定凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，假定分紅收益率為2%，初始點(diǎn)位按照2007年月度交易量加權(quán)的3946點(diǎn)計(jì)算，做出樂觀、悲觀和中性的三種假設(shè)。

　　結(jié)果顯示，在正常情況下，滬深300指數(shù)可能運(yùn)行在4500-6500點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)。對(duì)投資者而言，2008年的投資風(fēng)險(xiǎn)是可控、可承受的。投資者要做好投資波動(dòng)的心理準(zhǔn)備，同時(shí)要降低收益預(yù)期。袁蓓解釋說，對(duì)照國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)證券市場(chǎng)多年的平均年收益率為10%左右，相當(dāng)于GDP增長(zhǎng)的2-3倍。中國(guó)2008年GDP增速預(yù)期為10%，A股市場(chǎng)未來的年收益率將在20%-30%之間。事實(shí)上，不考慮近兩年A股的大幅上漲，中國(guó)證券市場(chǎng)的平均年收益率為20%左右。與2006、2007年相比，應(yīng)降低收益預(yù)期。

　　此外，在歷史轉(zhuǎn)折時(shí)期上市公司會(huì)出現(xiàn)分化，在一些新興產(chǎn)業(yè)，細(xì)分行業(yè)甚至只有一家企業(yè)很強(qiáng)；相反，一些處于夕陽期的企業(yè)則面臨淘汰。袁蓓認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者今年的操作原則是精選個(gè)股和波段操作。精選個(gè)股，在分化中產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)；分析影響市場(chǎng)的中短期因素，適度進(jìn)行波段操作。

　　第三課：2008投資關(guān)注五大專題

　　“次貸危機(jī)及影響、十七大報(bào)告透露出來的投資機(jī)會(huì)、行業(yè)景氣、股指期貨和奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)是我們2008年投資策略中關(guān)注的五大專題�！痹�蓓說。

　　預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在四季度以及整個(gè)2008年都將繼續(xù)疲軟，下滑的壓力可能會(huì)越來越大，徘徊在衰退邊緣。美國(guó)將經(jīng)歷一個(gè)信貸緊縮階段，企業(yè)盈利大幅減弱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)造成中國(guó)出口下滑，同時(shí)美國(guó)對(duì)貿(mào)易要求的提高，易引發(fā)貿(mào)易摩擦。“次貸危機(jī)的影響會(huì)超過市場(chǎng)預(yù)期，最壞的可能是引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)蕭條�！�

　　“教育和醫(yī)療是重點(diǎn)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)面臨發(fā)展契機(jī)，這是十七大報(bào)告透露出來的投資機(jī)會(huì)�！痹�蓓表示，從行業(yè)趨勢(shì)的角度，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)預(yù)期最為穩(wěn)定且增速有望加快的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，金融、地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)前景依然向好。中下游行業(yè)方面，制造業(yè)尤其是機(jī)械設(shè)備仍然處于高成長(zhǎng)時(shí)期；在政府加大淘汰落后產(chǎn)能和促進(jìn)節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策下，預(yù)期裝備制造、新能源、環(huán)保設(shè)備、新材料等行業(yè)具有較好的增長(zhǎng)空間。

　　奧運(yùn)會(huì)一般會(huì)對(duì)舉辦國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接的拉動(dòng)作用。經(jīng)驗(yàn)顯示，由于奧運(yùn)開支占GDP總量較小，奧運(yùn)的股市效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國(guó)家影響較弱�？偨Y(jié)韓國(guó)、西班牙、澳大利亞、希臘舉辦奧運(yùn)會(huì)前后，股市漲跌互現(xiàn)沒有定論，袁蓓建議投資者可以忽略奧運(yùn)這一時(shí)點(diǎn)，短線關(guān)注奧運(yùn)板塊。(汪琳 范輝）