半年多時(shí)間來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)前所未有的“加速跑”，背后一個(gè)重要的推動(dòng)力是人民幣升值被當(dāng)成抵御中國(guó)高通脹的政策工具。不過(guò)，在全球資源價(jià)格高漲、美元貶值、需求下降的背景下，不宜夸大升值對(duì)抑制通脹的作用，更應(yīng)該避免這種提法加重市場(chǎng)的單邊升值預(yù)期。

　　本幣升值究竟能在多大程度上抑制通脹，對(duì)于這一點(diǎn)其實(shí)沒(méi)有定論，其他國(guó)家的升值經(jīng)歷也并不能夠驗(yàn)證這樣的結(jié)論。例如，在日元上世紀(jì)80年代開(kāi)始的漫長(zhǎng)升值歷程中，在1985-1995年，日元升值雖然較快，但本國(guó)通貨膨脹并沒(méi)有表現(xiàn)出下降趨勢(shì)，而是逐漸抬高，在1995年左右達(dá)到高峰，這與日本當(dāng)時(shí)快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需有關(guān)。這說(shuō)明，升值能否緩解一國(guó)通脹壓力，不光受制于升值幅度和時(shí)間等因素，更主要還是取決于國(guó)際和國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性等情況。

　　從我國(guó)的情況來(lái)看，匯改三年來(lái)，人民幣累計(jì)升值超過(guò)20%(含匯改)，僅今年以來(lái)人民幣已經(jīng)升值超過(guò)7%，這樣的升值幅度不可謂不大。然而，這么大幅的升值對(duì)抑制通脹的效果卻并不明顯。在匯改后一兩年里，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示出一個(gè)驚人的事實(shí)，升值并沒(méi)有帶來(lái)貿(mào)易條件(出口價(jià)格/進(jìn)口價(jià)格)的優(yōu)化，反而呈現(xiàn)出貿(mào)易條件逐年惡化。近一年多來(lái)，貿(mào)易條件更是從1降至0.9，即進(jìn)口商品價(jià)格上漲遠(yuǎn)快于出口商品價(jià)格上漲，這就形成了現(xiàn)實(shí)的輸入型通脹。

　　為什么人民幣升值不僅沒(méi)有抑制通脹，還帶來(lái)了輸入型通脹呢？實(shí)際上這只是數(shù)據(jù)帶來(lái)的錯(cuò)覺(jué)，人民幣升值的確降低了進(jìn)口價(jià)格，但這樣的作用被美元大幅貶值帶來(lái)的國(guó)際原材料、大宗商品價(jià)格的快速上漲所抵消。人民幣升值恰好遭遇了全球高通脹的時(shí)代，抑制輸入型通脹的作用被輕易“抹殺”了。

　　而且，我國(guó)進(jìn)口以原材料為主，由于油、電等資源價(jià)格尚未市場(chǎng)化，升值的作用更多影響的是財(cái)政補(bǔ)貼的多少，達(dá)不到降低企業(yè)生產(chǎn)成本的作用。

　　此外，中國(guó)是原材料消費(fèi)大國(guó)，人民幣升值刺激中國(guó)增加進(jìn)口，本身也會(huì)增加國(guó)際需求，抬高進(jìn)口商品價(jià)格。以上因素決定，在目前國(guó)際背景下，升值對(duì)抑制通脹的作用可能沒(méi)有預(yù)期中那么明顯。治通脹還需要多種手段，不能僅靠升值。

　　除此之外，“以升值抑通脹”的提法客觀上加重了市場(chǎng)對(duì)于人民幣單邊升值的預(yù)期。從去年底這一口號(hào)提出后，市場(chǎng)就自動(dòng)把人民幣2008年升值幅度的預(yù)期提高到10%左右。外部資金認(rèn)定中國(guó)將會(huì)大幅度加快升值抑制通脹，利差加匯差兩項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益高達(dá)14%。今年以來(lái)外匯流入加快與此不無(wú)關(guān)系。上半年外匯儲(chǔ)備增加2806億美元，其中可能不乏博取人民幣升值利益的“熱錢(qián)”。外匯加快流入對(duì)于治理流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹都是不利的，也加重了央行的貨幣對(duì)沖壓力。

　　對(duì)于升值與抑制通脹的關(guān)系，其實(shí)周小川行長(zhǎng)曾在今年3月進(jìn)行過(guò)清楚的闡述，即升值本身理論上能夠減輕輸入型通脹壓力，但這并不是人民幣升值的動(dòng)力和原因，最多只能看作是結(jié)果。因此，人民幣升值仍是匯率改革過(guò)程中的現(xiàn)象，是為了建立市場(chǎng)化的匯率制度，更好地調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。如果僅僅為了抑制通脹而加快人民幣升值，是與當(dāng)初匯改初衷相違背的，也是難以長(zhǎng)期持續(xù)的。(記者 王棟琳)