今明兩天，美聯(lián)儲和日本央行將先后宣布最新的貨幣政策決議。考慮到兩國利率都已降至零區(qū)間，分析人士認(rèn)為，在利率工具已耗盡但信貸和經(jīng)濟(jì)狀況仍持續(xù)惡化的背景下，美日央行下一步可能把重點放在加大資產(chǎn)收購方面：美聯(lián)儲可能在本周四宣布考慮開始收購國債，而日本央行則可能進(jìn)一步擴(kuò)大買進(jìn)國債。

　　日本央行將在18日公布政策決定，而美聯(lián)儲的最新決策則將在北京時間19日凌晨2時15分公布。

　　聯(lián)儲必須有所表示

　　分析師表示，隨著一系列向經(jīng)濟(jì)體系注資的計劃陸續(xù)出臺，美聯(lián)儲可能不大會開辟更多新的救市渠道，但考慮到經(jīng)濟(jì)和信貸情況仍不見改善，當(dāng)局可能會強(qiáng)調(diào)加大經(jīng)濟(jì)支持的力度。

　　曾在美聯(lián)儲供職的摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家費羅利表示，在19日發(fā)布的政策聲明中，美聯(lián)儲應(yīng)該會宣布更多可能采取的新政策措施�！霸诒驹碌臅�議上公布這些措施可能會給美聯(lián)儲帶來加分，因為公眾會更加相信聯(lián)儲能夠在經(jīng)濟(jì)形勢惡化時及時作出反應(yīng)�！�

　　業(yè)內(nèi)人士注意到，自美聯(lián)儲1月28日結(jié)束上次例會以來，金融體系的發(fā)展出現(xiàn)了一些分化，股市在最近幾天持續(xù)反彈，但信貸市場依然吃緊。投資人對美國投資級企業(yè)債所要求的收益率，較可比美國國債高出6個百分點，而1月28日時兩者的差距為5.4個百分點。另外，消費者借貸成本也持續(xù)上升。

　　巴克萊資本聯(lián)合首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里斯表示，美聯(lián)儲需要更清楚的向外界表明，他們希望采取更激進(jìn)的措施救市�！澳壳暗慕�(jīng)濟(jì)狀況需要當(dāng)局采取更迅速的措施，市場也一樣�！备呤⒔�(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂爾敦表示，到目前為止，美聯(lián)儲已經(jīng)通過大舉擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表的途徑來改善金融體系狀況，但眼下當(dāng)局可能還得采取更多措施。

　　瑞銀發(fā)布的最新研究報告則稱，預(yù)計美聯(lián)儲本周會議聲明的措辭將會稍有變化，會強(qiáng)調(diào)未來幾個月美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模有可能將進(jìn)一步大幅擴(kuò)張。

　　彭博社的統(tǒng)計顯示，截至目前，美聯(lián)儲賬上的總資產(chǎn)為1.9萬億美元，低于去年12月創(chuàng)紀(jì)錄的2.31萬億美元。不過，相比去年秋季金融危機(jī)加劇前的9000億美元，聯(lián)儲目前的資產(chǎn)負(fù)債仍高了很多。

　　效仿英國買國債？

　　分析師表示，隨著市場對美聯(lián)儲已經(jīng)推出的一系列融資安排的需求降溫，美聯(lián)儲本周的政策會議可能標(biāo)志著當(dāng)局的救市方向轉(zhuǎn)向更為激進(jìn)的擴(kuò)張性貨幣政策，以對抗通縮。過去兩個月中，美聯(lián)儲推出的四項信貸安排釋出的信貸下降了1180億美元。伯南克的首要考慮之一，可能是繼續(xù)擴(kuò)大一項規(guī)模為6000億美元的機(jī)構(gòu)債券收購計劃，比如“兩房”支持和發(fā)行的債券。

　　美聯(lián)儲已經(jīng)宣布和財政部一道推動一項規(guī)模高達(dá)1萬億美元的信貸支持計劃(TALF)，后者旨在通過向資產(chǎn)支持證券持有人提供貸款的方式激活消費者和企業(yè)信貸。本周，美聯(lián)儲將開始接受對TALF的貸款申請，希望借此刺激面向?qū)W生、汽車、信用卡和小型企業(yè)的貸款。

　　在伯南克等美聯(lián)儲官員看來，只要聯(lián)儲提供更多流動性，信貸就會重新恢復(fù)正常流動，貸款成本也會下降，進(jìn)而帶動汽車、住房、信用卡借貸等各類消費需求。但一些分析師對此表示懷疑。高盛的蒂爾敦表示，TALF的問題并不在于投資人對這一機(jī)制感不感興趣，而是在于有沒有合適的證券可以給投資人買入。分析師表示，在家庭財富急劇縮水、失業(yè)率居高不下和經(jīng)濟(jì)深陷衰退的背景下，目前美國消費者的借貸意愿空前低迷。這也使得聯(lián)儲推出的TALF等機(jī)制效果打折。

　　觀察人士認(rèn)為，在TALF機(jī)制效果不明顯的情況下，美聯(lián)儲可能繼續(xù)加大收購資產(chǎn)，同時增加貨幣供應(yīng)。三菱日聯(lián)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，美聯(lián)儲下半年還會買入約5000億美元的MBS資產(chǎn)。

　　包括高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂爾敦在內(nèi)的專家則認(rèn)為，美聯(lián)儲接下來可能啟動收購國債和企業(yè)債。收購美國國債能夠推高國債價格，壓低收益率，有助于長期利率水平走低。相應(yīng)地，這還會帶動其他長期利率回落，因為許多貸款和證券資產(chǎn)的利率都以美國國債為基準(zhǔn)。

　　美聯(lián)儲曾對收購國債猶豫不決，但英國央行上周宣布收購國債的措施似乎已取得初步成功，這令伯南克等人開始有所“心動”。

　　日本或加大國債收購

　　在日本，貨幣當(dāng)局同樣面臨采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)的問題。分析人士認(rèn)為，日本央行可能會在17日、18日的會議上討論是否擴(kuò)大買進(jìn)國債。如果日本經(jīng)濟(jì)加速惡化，或是銀行出現(xiàn)倒閉潮，那么央行可能會被迫擴(kuò)大買進(jìn)國債，進(jìn)一步走向量化寬松政策。

　　日本央行本月去年12月19日宣布了近兩個月來的第二次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)20基點，至僅為0.1%。同時，央行還采取了兩項舉措進(jìn)一步解凍信貸市場，即擴(kuò)大收購國債，并首度推出收購企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)的創(chuàng)新手段。央行稱，在“非常時期”要采取“非常手段”。

　　加大國債的直接收購一直被認(rèn)為是日本央行除利率之外的另一個重要政策工具，因為這樣可能在整體上壓低長期利率。在去年12月宣布降息同時，央行還將其全年的國債直接買入量增加了14%，至16.8萬億日元(1710億美元)。

　　不過，目前市場人士還不敢確定，央行會不會在短短三個月之后再次宣布擴(kuò)大國債收購規(guī)模。包括行長白川方明在內(nèi)的日本央行官員近期的講話并沒有透露出將擴(kuò)大國債收購的意愿，一些分析師猜測，日本央行可能面臨著政治壓力。

　　分析師預(yù)計，在日本政府公布新的經(jīng)濟(jì)刺激計劃并為此增加國債發(fā)行后，央行才會再度宣布擴(kuò)大國債收購規(guī)模�！霸谡�府還沒有出爐新的經(jīng)濟(jì)刺激計劃之前，央行增加購買長期國債毫無意義。因為如果政府沒有明確增加支出的方向，央行增持國債對于實體經(jīng)濟(jì)的改善沒什么幫助�！卑涂巳R資本日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Morita說。(作者：朱周良)