截至目前,陸續(xù)公布的經(jīng)濟和企業(yè)數(shù)據(jù)明確表明,全球經(jīng)濟正在“硬著陸”。

　　原因有三:第一,全球資產(chǎn)泡沫破滅。大約相當(dāng)于全球GDP100%的紙面富貴蒸發(fā)了。2009年,全球經(jīng)濟將收縮1.5%。第二個原因是銀行信貸增長放慢或減少。第三個原因是存貨周期。

　　這三個因素在2009年一季度還在起作用,也就是說,經(jīng)濟快速收縮還將繼續(xù)。

　　2009年下半年,經(jīng)濟將出現(xiàn)一次反彈,但這不是可持續(xù)的。重置存貨只是短暫的因素。中國和美國正在執(zhí)行的刺激計劃,不會觸及它們之間的結(jié)構(gòu)失衡。實際上,刺激計劃只是延長了失衡的增長模式,這種模式就是現(xiàn)在經(jīng)濟衰退的“麻煩制造者”。

　　現(xiàn)在有一個流行的理論,意指中國和美國事實上已經(jīng)成為一個經(jīng)濟體。但是,即便中國愿意持續(xù)購買美國國債,“中美經(jīng)濟聯(lián)盟假說”還是難以自圓其說。特別是如果“中國生產(chǎn),美國消費”的合作體發(fā)展過于迅速,石油價格將會飆升,這將會把“中美軸心”的錢吸出來,并使這個巨大經(jīng)濟體崩塌�！爸忻垒S心”的房地產(chǎn)和信貸泡沫將會破滅。就像一輛老舊摩托車,跑不了多快。

　　這也是2009年下半年的反彈不可持續(xù)的原因。

　　全球經(jīng)濟找到新的、可持續(xù)的增長模式尚需時日。美國必須增加生產(chǎn),中國必須擴大消費,但二者均非易事。推動改革、達成目標(biāo),需要較長時間。制度慣性是很難克服的。

　　美國再次通過刺激消費來推動經(jīng)濟增長,是因為它形成的制度慣性要求它這么做。中國也一樣,必須通過增加投資來刺激經(jīng)濟增長。改變經(jīng)濟增長模式,需要政治經(jīng)濟深入的改革。這個結(jié)構(gòu)改革是一場持久戰(zhàn),所以,可持續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇尚需時日。

　　只有當(dāng)中國和美國已經(jīng)徹底完成結(jié)構(gòu)改革,創(chuàng)造出可持續(xù)的增長模式,市場才會重返牛市。

　　2009年不是一個輕松之年。我們還看不到光明。但是,投資者在過去六個月已經(jīng)足夠悲觀。如果情況改善一些,市場會反彈一點。一些價格猛跌的資產(chǎn)可能會重新升值,特別是當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境在年中會得到改善。公司信貸,金融和制造業(yè)股票已經(jīng)暴跌。許多金融機構(gòu)和制造業(yè)會存活下來。當(dāng)這幅危機生還圖變得清晰,價格猛跌的資產(chǎn)可能重新升值。

　　不過這只是反彈,而非牛市。(新快報 謝國忠）