在多次的強力政策救援下,11月的A股行情終于收出小陽線,雖然漲幅只有8.24%,仍在一定程度上緩解了今年以來連續(xù)暴跌的恐慌氣氛,再加上上周五發(fā)出的社�；�金表示要增倉的消息更讓人們對12月的行情寄予了較高的期待;但無論是從目前內(nèi)憂外患的市場基本面來看,還是從歷史行情的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,12月行情都是充滿了艱險的征途。

　　三大“寒流”

　　歲末股市天真冷

　　金百靈投資的秦洪昨晚在接受記者采訪時，分析指出股市歲末有三大“寒流”。首先，限售股解禁壓力增大。今年以來，市場中幾乎形成一個慣例，即每當A股市場出現(xiàn)井噴行情之際，大小非等限售股的大宗交易也會隨之井噴。上周一和周二，深圳市場中只有得潤電子、粵電力B兩家大宗交易信息，但到了上周四，一天就有華天科技、辰州礦業(yè)、青島軟控、三木集團四家個股出現(xiàn)大宗交易信息。這說明，即便大盤在短線出現(xiàn)大漲走勢，也會因為解禁后股份拋壓增強而出現(xiàn)上漲乏力的態(tài)勢。12月份限售股解禁市值較近幾個月大幅增加，業(yè)內(nèi)人士普遍擔心這會抑制A股市場的彈升空間。

　　其次，投資者對年報業(yè)績的擔心。雖然本周尚未進入到年報業(yè)績預告周期，但畢竟進入12月份后，意味著上市公司今年業(yè)績基本敲定，主流資金開始考慮2008年報業(yè)績。化工、房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等相關(guān)行業(yè)上市公司面臨著存貨價格大幅下降所帶來的減值準備預期，這將抑制機構(gòu)資金布局年底行情的熱情。

　　第三，增發(fā)等新增股票資產(chǎn)對市場資金的分流。招商地產(chǎn)等個股在近期拉開了A股市場恢復再融資的序幕，這對于本已有限的場內(nèi)存量資金來說，無疑會起到分流的作用。更何況，市場預期IPO也將重新恢復，至少在12月份對IPO重新開閘有著較強的預期。而一旦IPO開閘，對資金的需求也不容忽視，市場或?qū)⒅匦聦ふ倚碌墓乐灯胶恻c。

　　主力怯陣

　　基金不看好年尾

　　TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，降息前一天，建倉最多的也是基金�；�金于上周三凈買入逾5億元；上周四的交易所公開交易信息也顯示，冀東水泥、一汽夏利等股票都出現(xiàn)了多個機構(gòu)買入的身影�；�金做多似乎正在進行時。

　　那么，“年尾行情”是否會在大幅降息和4萬億利好的刺激下，攜著基金做高凈值的意愿而爆發(fā)呢？

　　從一些基金的公開言論來看，降息之后，看好債市的基金經(jīng)理居多，建信、中信、富國和東吳等基金都表示債券機會較大。而對于股市的評論則多是：降低了上市公司的財務成本，對其業(yè)績有幫助，房地產(chǎn)或提前見底，但對銀行影響“中性偏負面”，而反映在經(jīng)濟中則有較長時滯。顯然，從基金的言論中，無法讀出年尾做多股市的可靠信息。券商研究員的一些思考也許能有助于對行情的判斷。

　　英大證券研究所所長李大霄表示，降息并不能夠改變經(jīng)濟面的走向，但對于防止經(jīng)濟過快下滑有幫助，股票是因為利率的大幅下調(diào)從而可以提高股票的估值水平，徹底地轉(zhuǎn)向還為時尚早。招商證券(香港)研究員謝亞軒表示，本次降息對中國經(jīng)濟有刺激作用，但短時間內(nèi)難以彌補外需下降和前期從緊宏觀政策對經(jīng)濟造成的負面影響，難以迅速改變經(jīng)濟增速下滑的趨勢。股市的反轉(zhuǎn)需具備宏觀經(jīng)濟形勢基本明朗、貨幣政策持續(xù)寬松和投資者信心恢復正常等基本因素，目前看還不完備。

　　跌多漲少

　　15年來12月不妙

　　眾所周知，每年的12月,都是讓人對來年行情滿懷憧憬,但又往往極度失望的一個月。今年,在股指從1月份的5000多點,跌到現(xiàn)在的不到2000點之后,史無前例的大熊市困擾著全球資本市場的投資者。而剛剛結(jié)束的11月行情,完全是在4萬億元刺激經(jīng)濟這一強大利好政策的支撐下,才走出了一波小幅的反彈行情。

　　其實,回顧過去15年的15個12月行情,投資者不難發(fā)現(xiàn),12月行情給投資者的失望遠遠超過希望。1993年到2007年的15年中,除了1997年、2000年、2003年、2005年、2006年和2007年的6個12月大盤月K線收陽,其他9年的12月行情均以下跌告終。在下跌的9年中,1993年12月跌幅高達15%,1995年12月跌幅13%,而其他7年內(nèi),不論熊市還是牛市,12月行情往往都有不小的跌幅。

　　專家認為,從以往15年來的12月行情來看,由于市場機構(gòu)大多會在12月出現(xiàn)資金回籠壓力,因此除非是大牛市,否則很難走出上漲行情。而今年的12月,本身就處在大熊市當中,同時受制于大小非解禁、經(jīng)濟環(huán)境惡化等內(nèi)憂外患的夾擊,因此預計下月整個行情將不容樂觀,月線收出陰線的概率將比較大。

　　再度挺牛

　　增倉短期難奏效

　　根據(jù)對兩市所有上市公司三季度報表的統(tǒng)計，社保基金重倉持有的上市公司占到145家，而社�；�金二季度重倉持有的個股只有108家。三季度社保基金持股數(shù)量達到101.26億股，比二季度的91.07億股增加了10%的倉位。

　　這一次增倉真是社�；�金再度“神奇”嗎？“目前市場還處在下跌趨勢之中，根據(jù)以往社�；�金增倉的特性來看，大多是在市場趨勢走平甚至上升初期才大舉進場，目前社保增倉10%，可能也只是鋪墊，對于以中短線為主的廣大股民而言，在目前的情況下，貿(mào)然跟隨社保是有一定風險的�！眹�元證券高級研究員齊向陽說。

　　“但動用社保資金救市的可能性比較小。”由于社�；�金的特殊性，國家即便有意托市，也不會讓社�；�金像匯金公司那樣進場力挺指數(shù)。齊向陽表示，社�；�金的運作一直比較獨立，而且主要的進場方式是通過在基金公司開立專戶來買股票，很難形成短促有力的托市動作。“社保的這次增倉，很可能是在‘9·19’前后的動作�！饼R向陽分析認為，在“9·19”前后，管理層救市的態(tài)度已經(jīng)明確，雖然不一定最終形成底部，但根據(jù)經(jīng)驗看，像“9·19”這樣力度超強的政策底往往不會距離市場底太遠，社�？赡苁菓�(zhàn)略性增倉，由于市場筑底的時間可能很長，還要看社保的下一步動作。

　　重在防御

　　社�；�金主旋律

　　從社保基金三季度增倉的情況來看，社保基金增持個股主要集中在食品、公用事業(yè)以及機場和高速公路板塊。其中食品飲料增持的個股比較多，分別為三全食品、青島啤酒以及承德露露。機場高速公路社�；�金增持也是非常多，有深圳機場、山東高速、白云機場、粵高速等，這些上市公司有多只社保基金組合增持。電力行業(yè)社�；�金增持的品種主要是桂冠電力以及申能股份。

　　從社�；�金增持的策略看，防御性策略依然是社�；�金的主旋律，在宏觀經(jīng)濟下滑趨勢下，社�；�金為保證資金安全有兩種方式，一是降低倉位，二是進駐防御性行業(yè)個股，有色金屬、交通運輸、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物等安全邊際較高的行業(yè)成為其弱市中的“避風港”，社�；�金對虧損的電力股更是情有獨鐘。

　　數(shù)據(jù)表明，三季度15個社保組合新增73只股票，32家上市公司被增持，26家上市公司被減持。社保增持的上市公司的數(shù)量有所增加，而且從增持股票的力度來看，社�；�金增持股數(shù)和增持比例都超過減持規(guī)模。

　　社�；�金三季報中6.68%的市值縮水幅度，遠遠低于上證指數(shù)約16%的季跌幅以及深證綜指22.57%的季跌幅，顯示出社�；�金較為明顯的加倉動作。把時間窗拉長看，社保基金2000年成立至2008年10月，全國社會保障基金年均投資收益率為8.92%，超過同期年均通貨膨脹率6.54個百分點。雖然社�；�金經(jīng)常先知先覺入場抄底，但也有伸手被套之時，深陷名流置業(yè)等戰(zhàn)役的失利也讓其元氣受損。(管小峰 徐建華 尹武)