昨日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布上半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，主要數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期一致，但通脹持續(xù)高企壓力及經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)，增加了投資者對(duì)宏觀(guān)調(diào)控的憂(yōu)慮。上證指數(shù)高開(kāi)低走，最終再度失守2700點(diǎn)關(guān)口，報(bào)2684.78點(diǎn)，跌0.78%.深證成指收市報(bào)9288.37點(diǎn)，跌0.38%.

　　從盤(pán)面情況看，市場(chǎng)缺乏刺激人氣的熱點(diǎn)，除食品、醫(yī)藥兩個(gè)抗通脹行業(yè)上漲外，其余行業(yè)全線(xiàn)下跌，農(nóng)林、地產(chǎn)、采掘、金融、建筑等行業(yè)均跌逾2%.奧運(yùn)概念繼續(xù)大幅回落，中體產(chǎn)業(yè)、首旅股份、中青旅、北京旅游逼近跌停。

　　分析師認(rèn)為宏觀(guān)調(diào)控的基調(diào)不會(huì)有明顯改變，低位振蕩將是A股市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的總體特征，短期市場(chǎng)的博弈性反彈空間有限。

　　從緊政策下股市難有起色

　　昨日公布的上半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均在業(yè)內(nèi)預(yù)期之中，市場(chǎng)連續(xù)兩日的下跌也在一定程度上消化了其中的利空因素。不過(guò)，從昨日大盤(pán)高開(kāi)低走的走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)還是心存憂(yōu)慮。

　　對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為，盡管通脹有所回落，但仍然處于高位，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落，也仍然高于合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。這種格局決定了宏觀(guān)調(diào)控的基調(diào)不會(huì)有明顯的改變。即仍然會(huì)是以防通脹為核心，實(shí)施從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策。

　　正是市場(chǎng)預(yù)期的貨幣政策放松再度落空，導(dǎo)致了昨日大盤(pán)高開(kāi)低走。銀河證券高級(jí)策略分析師秦曉斌指出，在國(guó)際原油價(jià)格下跌和美股帶動(dòng)全球主要股票市場(chǎng)反彈的影響下，兩市跳空高開(kāi)，而統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)后振蕩走低，表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然趨于平穩(wěn)，但市場(chǎng)憂(yōu)慮依舊，市場(chǎng)信心仍然處于低迷時(shí)期。秦曉斌認(rèn)為，從緊的政策將不會(huì)改變，但或許會(huì)進(jìn)一步微調(diào)，不過(guò)力度絕對(duì)不會(huì)很大。

　　海通證券宏觀(guān)核心分析師李明亮對(duì)于從緊政策可能出現(xiàn)微調(diào)表示贊同，這種微調(diào)可能出現(xiàn)在中小企業(yè)方面。他指出，目前商業(yè)銀行在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金率已提至17.5%，雖然還可繼續(xù)提升，但由于這種“一刀切”政策的殺傷力太大，不僅直接降低了商業(yè)銀行的資金使用效率，更使得中小企業(yè)的融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。

　　萬(wàn)聯(lián)證券則指出，本周中央經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)將召開(kāi)，下半年宏觀(guān)基調(diào)是否放松與貨幣政策取向?qū)⒂卸ㄕ摚�這將實(shí)質(zhì)性影響A股走勢(shì)。由于上半年通脹的治理是以犧牲過(guò)大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性短缺又造成大量中小企業(yè)難以為繼，繼而影響就業(yè)，因此預(yù)計(jì)宏觀(guān)調(diào)控將適度放松。

　　不過(guò)，李慧勇認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹形勢(shì)很不明朗，倉(cāng)促改變?cè)�有的政策有較大的風(fēng)險(xiǎn)，管理層將主要通過(guò)總體穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局面。預(yù)期政策大局的改變，譬如明確摒棄從緊的貨幣政策要到形勢(shì)進(jìn)一步明朗化的四季度才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

　　逢高減倉(cāng)壓縮反彈空間

　　從最近一周大盤(pán)的走勢(shì)看，市場(chǎng)逢高減倉(cāng)的跡象異常明顯，而隨著奧運(yùn)概念的全面回落，奧運(yùn)反彈行情逐漸逝去。

　　南京證券策略分析師古振華指出，大盤(pán)昨日高開(kāi)后面臨極為沉重的拋盤(pán)，逢高減倉(cāng)仍然是市場(chǎng)操作的主流。均線(xiàn)系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列，30日均線(xiàn)構(gòu)成中期壓力，大盤(pán)下降趨勢(shì)并沒(méi)有改變。從波浪理論上看，將5月初3786點(diǎn)之后的調(diào)整幅度與第一波下跌1346點(diǎn)做等量推算，本輪調(diào)整理論目標(biāo)為2440點(diǎn)區(qū)域。他認(rèn)為，近日成交量連續(xù)萎縮，顯示市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃重，權(quán)重藍(lán)籌股缺乏連續(xù)上漲所需要的資金支持。如果管理層不能在近期有實(shí)質(zhì)政策的推動(dòng)，大盤(pán)難以真正企穩(wěn)，且不能擺脫下跌通道。

　　秦曉斌也持有相同的觀(guān)點(diǎn)，他進(jìn)一步分析，整體來(lái)看目前大盤(pán)仍處在大跌后的振蕩休整期，市場(chǎng)人氣非常低迷，大盤(pán)尚未真正止跌回穩(wěn)。后市雖有反彈超跌的要求，但如果沒(méi)有量能放大或重磅利好刺激的配合，市場(chǎng)的調(diào)整格局一時(shí)將難以改變。綜合市場(chǎng)走勢(shì)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，下半年市場(chǎng)受CPI的影響而大為改觀(guān)的可能性非常小，低位振蕩將是A股市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的總體特征。

　　機(jī)構(gòu)看市

　　興業(yè)證券

　　●動(dòng)態(tài)倉(cāng)位注重防御

　　從外圍市場(chǎng)看，美國(guó)次貸危機(jī)的演化不確定性再度增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)的損失仍然難以估計(jì)。從國(guó)內(nèi)看，昨日的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況季度新聞發(fā)布會(huì)是一個(gè)敏感的時(shí)間點(diǎn)，此后會(huì)不會(huì)有調(diào)控政策的變化，仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　圍繞還不算太壞的中報(bào)披露，大盤(pán)可能在2500-3000點(diǎn)間振蕩，動(dòng)態(tài)倉(cāng)位依然應(yīng)保持防御型。中期關(guān)注自下而上的機(jī)會(huì)，抵御業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在于兩個(gè)方面，首先是次新成長(zhǎng)股。近幾月在市場(chǎng)大幅下跌的過(guò)程中發(fā)行的新股，定價(jià)相對(duì)合理，并且沒(méi)有解禁大小非帶來(lái)的資金壓力，可關(guān)注成長(zhǎng)性明確的個(gè)股。其次是中報(bào)業(yè)績(jī)方面的機(jī)會(huì)，特別是農(nóng)藥、醫(yī)藥、信息服務(wù)、旅游等非周期性行業(yè)。

　　廣發(fā)證券

　　●博弈性反彈空間有限

　　基于三季度油價(jià)仍將高企、信貸不會(huì)放松的預(yù)期，股票市場(chǎng)將繼續(xù)處于振蕩尋底過(guò)程。對(duì)于短期市場(chǎng)的博弈性反彈，預(yù)計(jì)空間將會(huì)有限。從投資策略來(lái)看，仍然需要加強(qiáng)防御型配置，選擇盈利下調(diào)壓力較小的行業(yè)。不過(guò)，前期市場(chǎng)的主動(dòng)大幅調(diào)整已經(jīng)釋放了絕大部分風(fēng)險(xiǎn)，四季度市場(chǎng)將有明顯的反彈，這主要也是基于對(duì)油價(jià)走勢(shì)與國(guó)內(nèi)信貸政策的判斷。悲觀(guān)情景中，如果美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)到明年，那么可以預(yù)期，股票市場(chǎng)難以擁有一個(gè)溫暖的冬天。

　　申銀萬(wàn)國(guó)

　　●不排除創(chuàng)新低的可能

　　大盤(pán)將延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)，即使盤(pán)中有反彈，力度也將有限，近期的技術(shù)支撐在2440點(diǎn)附近。近日，相關(guān)媒體發(fā)表了“維穩(wěn)”的文章，但如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的有利措施，要從根本上統(tǒng)一認(rèn)識(shí)、恢復(fù)信心可能難以一蹴而就。尤其是機(jī)構(gòu)投資者的步調(diào)不一致，將導(dǎo)致反彈行情步履維艱。在沒(méi)有良好預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境里，大資金不作為，游資也以短線(xiàn)為之，反彈行情遇阻回落，后市不排除創(chuàng)新低的可能。(記者萬(wàn)勇 戎明邁 實(shí)習(xí)生張穎)