昨日(10日)的股市再度驗證了一句行話——“盤久必跌”。上證指數(shù)在“4·24”缺口之上來回拉鋸一個月之后，以千余個股跌停的姿態(tài)刺破3100點。市場在印花稅下調(diào)后開始的中級反彈幻想也由此終結(jié)。

　　分析人士認為，昨日的下跌具有非理性成分，提高存款準備金率只是導(dǎo)火索，高油價帶來的成本壓力和需求問題才是導(dǎo)致市場下跌的根本原因。

　　　　AH股難兄難弟低位暴跌

　　以昨日收盤價計算，基于2008年20%的業(yè)績增速，目前A股的整體市盈率僅為17倍左右，AH股溢價為30%左右，均為歷史最低水平，也就是說，A股目前的股價達到了一個歷史低位。而從港股來看，恒指2008年的市盈率水平僅為15倍左右，國企指數(shù)則為14倍，都處于中等偏低水平。

　　但令人意外的是，在這個低位，昨日A股和H股都出現(xiàn)了一場近期罕見的暴跌。A股大跌7.73%，封殺“4·24技術(shù)缺口”，盤中更在連失三大百點關(guān)后直逼3000點大關(guān)，最終收市暴跌257.34點，以百分比計算，創(chuàng)出本輪自去年10月份以來調(diào)整行情的最大單日跌幅，也是自1996年12月14日實施漲跌停制度以來的歷史第八大單日跌幅，上證綜指和深證成指均創(chuàng)出本輪調(diào)整行情的收市新低。盤面上，千余個股跌停，上漲股票僅為25只。

　　港股亦再現(xiàn)千點跌幅，恒指收盤下跌1026點，國企指數(shù)跌723點，藍籌股和H股成分股幾乎全線下跌。電信重組股和地產(chǎn)股領(lǐng)跌市場。

　　中國股市下跌的背后是國際股市的風(fēng)雨飄搖。美國股市上周五大跌394點，雖然本周一小有上漲，但對全球股市的激勵作用不大。事實上，美股于5月19日觸及高位，標(biāo)準普爾500指數(shù)當(dāng)時較3月中旬低點反彈了12%，但自此之后該指數(shù)就開始舉步維艱。

　　高油價成暴跌禍首

　　上周五，原油收盤價升至137.55美元/桶，上漲7.46%。本周一，該價格小幅回落，仍報134.35美元/桶。高油價對企業(yè)利潤傷害很大。事實上，美股的下跌反映了高油價環(huán)境下投資者對市場整體業(yè)績走弱的擔(dān)憂。

　　專家認為，雖然目前A股估值并不算高，但高油價灼傷A股業(yè)績的可能性正在加大。對A股而言，石油化工行業(yè)利潤下滑明顯，這將影響今年中報業(yè)績。中信證券測算，A股市場利潤最大的50家公司中，今年中報業(yè)績凈利潤同比增長的可能僅有10%左右，其中石油化工利潤降低700億左右，同比增長-62.3%。

　　石油除了從成本方面加大企業(yè)的盈利壓力外，還會從通脹角度對企業(yè)盈利產(chǎn)生負面影響。高油價之下，短期內(nèi)全球通貨膨脹上行壓力繼續(xù)增大。新興市場方面，印尼、菲律賓和巴西于上周分別上調(diào)央行指標(biāo)利率25-50個基點以抑制通脹。另外，繼印尼、斯里蘭卡、中國臺灣和菲律賓后，印度和馬來西亞亦于上周宣布提高國內(nèi)汽油零售價，以減輕政府的財政負擔(dān)。我國上周提高準備金率更加大了貨幣的緊縮預(yù)期。隨著需求減少，企業(yè)的銷售將面臨較大壓力；而隨著貨幣的緊縮，企業(yè)的外延式投資增長也會受到制約。

　　招商證券策略研究員杜長江表示，高油價帶來的成本壓力和需求問題是導(dǎo)致市場下跌的根本原因。在這種情況下，無論估值水平多低，都是一個虛數(shù)，股市缺乏有效的支撐因素。

　　中級反彈夢破碎

　　央行突然宣布上調(diào)存款準備金率1個百分點，其時機的選擇及上調(diào)的幅度均遠出乎市場意料之外，令投資者此前放松銀根的預(yù)期徹底落空，中級反彈夢瞬間破滅。

　　與以往央行多在上月CPI數(shù)據(jù)公布之后方出手調(diào)整準備金不同，此次調(diào)整先于CPI公布，屬于“提前行動”；另外，此次調(diào)整幅度較大，有別于以往0.25和0.5的調(diào)整幅度。此舉可謂意義深遠。

　　分析人士認為，突然上調(diào)準備金無非兩大目的，一是應(yīng)對通脹，二是應(yīng)對熱錢。今年以來，熱錢進入中國的速度加快，不斷出現(xiàn)熱錢抄底A股的事件。越南金融危機爆發(fā)后，國際流動資金紛紛撤離，國際資本進入中國的可能性更大，熱錢流入速度可能加快。為了防止我國金融動蕩，后續(xù)貨幣緊縮政策可能陸續(xù)出臺，市場流動性將進一步減少。同時，準備金率提高后，進入二級市場的資金減少，并進一步增加了場外資金的觀望氣氛。

　　此外，上調(diào)存款準備金一方面將減小上市銀行的存貸利差，降低銀行業(yè)盈利水平。另一方面，將增加上市公司的融資難度，提高融資成本，對房地產(chǎn)等資產(chǎn)負債率高的上市公司影響尤為明顯。在市場估值體系已經(jīng)有所紊亂的情況下，此舉進一步增加了市場估值的難度。(賀輝紅)