一直困擾著中國農業(yè)銀行估值的三農業(yè)務，在其A+H上市前夕，監(jiān)管層終于給出了明晰的政策指向。

　　昨日有消息指，有關部門明確了該行“三農”改革試點的具體運行指南，對農行8個省區(qū)市的561家納入“三農金融事業(yè)部”改革試點的縣域支行涉農貸款，將參照享有國家對農信社同等的財稅政策，免收業(yè)務監(jiān)管費和機構監(jiān)管費，同時實行差別化存款準備金率。其中稅費優(yōu)惠政策無疑為農行上市前的大禮包。記者就此向農行人士求證，但未獲答復。

　　盡管多家券商人士分析指出，優(yōu)惠政策對農行利潤提升幅度約接近4%，對其估值的影響微乎其微，但市場由此相信農行不會因為政策業(yè)務而背負包袱，并為此提升對農行的未來預期。

　　三農業(yè)務市場化信號

　　在農行上市前夕，監(jiān)管部門明確該行“三農”改革試點的具體運行指南，其中優(yōu)惠政策涉及稅、費以及存款準備金率方面，多家機構以及銀行業(yè)人士均認為此舉不僅有助于提振農行的利潤空間、為農行IPO上市爭取更大議價主動權，也對市場發(fā)出了農行“三農”業(yè)務將走市場化方向的信號。

　　昨日有消息指，央行、財政部、銀監(jiān)會三部門近期聯(lián)合發(fā)布了明確農行“三農金融事業(yè)部”改革運行指導性的文件，內容涉及試點的范圍、管理架構、運行機制以及政策支持。該文件明確，農行改革試點定在四川、重慶、湖北、廣西、甘肅、吉林、福建、山東8個省區(qū)市的561家縣域支行。對納入“三農金融事業(yè)部”改革試點的縣域支行涉農貸款，將參照享有國家對農信社同等的財稅政策。對試點的縣域支行，比照農信社收費政策，免收業(yè)務監(jiān)管費和機構監(jiān)管費。對試點的縣域支行，施行差別化存款準備金率。

　　據一位資深銀行業(yè)人士解讀認為，政策既有提振農行利潤的實質利好也有給市場正面暗示。事實上農行“三農”改革試點的優(yōu)惠政策均在農信社現(xiàn)有享受的政策之內，是給市場一個信心�！稗r行的‘三農’業(yè)務沒有受到政策特別照顧和傾斜，未來將會走市場化運作的方向�！�

　　靜態(tài)利潤提升約25億

　　“主要是財稅、收費以及存款準備金率上的優(yōu)惠將直接轉增為農行的利潤�！比A南地區(qū)一家券商銀行研究員對記者表示。

　　在財稅政策方面體現(xiàn)在營業(yè)稅和所得稅上的優(yōu)惠。農行營業(yè)稅可享受與農信社同等3%的水平。該研究員表示，農行營業(yè)收入中被減免幅度約為2%。而比照農信社六省市免征所得稅的優(yōu)惠，農行試點區(qū)域中的四川、重慶、甘肅(六省份農信社獲免征所得稅包括四川、甘肅、陜西、重慶、云南、寧夏)，可享受2009年至2013年底免征企業(yè)所得稅政策。“所得稅減免的范圍有限，同時也有時間限制，因此該部分對農行利潤的貢獻并不明顯�！鄙鲜鲅芯繂T表示。

　　對于收費政策的優(yōu)惠，農行或免收業(yè)務監(jiān)管費和機構監(jiān)管費。根據公開數據，2009年年底農行總資產約8.5萬億元，向銀監(jiān)會繳納的監(jiān)管費約4億元，該費用將獲得免收�！皬亩愘M優(yōu)惠政策角度來測算，農行約增加25億元的利潤，而存款準備金率的政策將會增加資產收益水平，對于利潤的貢獻度需要進一步測算。”上述銀行研究員對記者表示。

　　未影響機構1.7倍PB的預期

　　記者了解到，也有券商測算出的利潤增加規(guī)模在50億元，銀行業(yè)人士稱，也許是不考慮政策優(yōu)惠期限及范圍前提的測算。

　　但總體而言，機構分析人士認為，實際數據對農行利潤的提升幅度并不明顯�！耙�25億測算，優(yōu)惠政策對農行利潤的貢獻幅度接近4%，并不十分明顯，該政策選擇在此時發(fā)布為IPO助陣的意味更濃�！币晃徊辉妇呙�的投行人士對記者表示，該政策并未改變機構對農行上市定價的預期。

　　一家大型券商的銀行研究員對記者透露，對于農行的估值，他們認為PB(市凈率)在1.7倍附近比較合理，“優(yōu)惠政策對農行估值的提升并不會有太大影響，象征意味更濃�！� (王晶晶)