隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》上周末結(jié)束征求意見(jiàn)，而深交所也在上周末正式發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，市場(chǎng)再度關(guān)注IPO重啟帶來(lái)的影響。

　　證監(jiān)會(huì)5月22日發(fā)布《指導(dǎo)意見(jiàn)》，并表示將重啟IPO，大盤一度重生了較大的振蕩，但是端午長(zhǎng)假之后，大盤又迅速創(chuàng)出了年內(nèi)新高。而本周，在《指導(dǎo)意見(jiàn)》結(jié)束征求意見(jiàn)后，大盤再度出現(xiàn)調(diào)整。究竟重啟IPO會(huì)否成為A股市場(chǎng)這波反彈的終結(jié)者呢？我們從幾個(gè)方面來(lái)分析一下：

　　首先是企業(yè)的融資需求。

　　純粹從理論上探討，企業(yè)IPO的意愿可以作為判斷經(jīng)濟(jì)活躍度的一個(gè)指標(biāo)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，企業(yè)普遍愿意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，會(huì)有很多企業(yè)熱衷通過(guò)IPO募集資金進(jìn)行投資；當(dāng)經(jīng)濟(jì)向淡時(shí)，IPO的發(fā)行價(jià)不會(huì)太高，企業(yè)IPO的熱情就不高。如果是純粹的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制下，IPO由停頓到恢復(fù)，一般意味著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是A股市場(chǎng)的IPO還不是一個(gè)市場(chǎng)化的機(jī)制，無(wú)論是暫停還是恢復(fù)IPO都是管理層行政調(diào)控的結(jié)果。而正是管理層的行政審批制度，使得上市成為企業(yè)的一道門檻，企業(yè)為了把握越過(guò)這道門檻的機(jī)會(huì)，無(wú)論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何、自己是否有投資需求，在任何時(shí)候都會(huì)爭(zhēng)取IPO的機(jī)會(huì)。所以此次重啟IPO無(wú)法真正代表企業(yè)的融資需求，也不能以此來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)的走向。

　　其次是股市的承受能力。

　　目前已有32家公司通過(guò)發(fā)審委審核但未發(fā)行，計(jì)劃募集資金約700多億元。預(yù)計(jì)重啟IPO之后，2009年IPO的總募集金額有望達(dá)到1000億元左右。這個(gè)數(shù)字看上去不小，但是比今年前五月募集的新基金還要少，對(duì)于目前日成交額2000多億元的A股市場(chǎng)而言，根本不算什么。何況在“新股不敗”神話還沒(méi)有破滅之前，重啟IPO還能吸引大量追求低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的資金進(jìn)入打新市場(chǎng)。

　　第三是A股市場(chǎng)的歷史走勢(shì)。

　　除了本次暫停和重啟IPO外，A股歷史上有過(guò)六次IPO的暫停和重啟，從以往的市場(chǎng)走勢(shì)看，IPO重啟沒(méi)有改變股市原有的運(yùn)行趨勢(shì)，只是造成了一些短期影響。從歷次牛市的情況看，任何一輪牛市總是伴隨著IPO的高潮，也正是牛市和IPO的“二重唱”使得A股市場(chǎng)在不到20年的歷史中，發(fā)展成為全球第四大股票市場(chǎng)。從這個(gè)角度而言，IPO對(duì)于股市而言絕對(duì)不是什么壞事。

　　其實(shí)，A股市場(chǎng)令人擔(dān)憂的并不真正是IPO重啟帶來(lái)的壓力。從去年四季度至今，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然略有好轉(zhuǎn)，不過(guò)還很不明顯，最多只能說(shuō)是在筑底，談復(fù)蘇還言之過(guò)早；上市公司的盈利能力也還沒(méi)有恢復(fù)。但上證指數(shù)相比去年的最低點(diǎn)已上漲了接近70%，如果剔除銀行股和中國(guó)石油、中國(guó)石化，市場(chǎng)的整體市盈率水平已經(jīng)超過(guò)40倍。這樣一種脫離基本面的獨(dú)立行情，幾乎完全是靠充裕的流動(dòng)性推動(dòng)的，市場(chǎng)之所以擔(dān)心IPO的重啟，就是怕IPO重啟成為逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而接下來(lái)馬上就要公布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司半年報(bào)預(yù)告都可能成為市場(chǎng)變盤的誘因。

　　目前管理層還沒(méi)有明確重啟IPO的時(shí)間表，不過(guò)根據(jù)推算，最早6月中下旬就會(huì)有新股發(fā)行。在IPO即將重啟的形勢(shì)下，持有IPO受益股可能是較穩(wěn)妥的選擇之一。

　　IPO受益股可能有三類：一是目前還仍低于IPO發(fā)行價(jià)的股票，受比價(jià)效應(yīng)和心理作用的影響，可能產(chǎn)生補(bǔ)漲效應(yīng)；二是有承銷業(yè)務(wù)資格的券商股。不過(guò)券商投行業(yè)務(wù)收入占券商總收入的比例仍相對(duì)較低，從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的角度看，投行業(yè)務(wù)對(duì)券商業(yè)績(jī)的影響更是有限，IPO重啟對(duì)券商股心理層面的影響大于實(shí)質(zhì)性影響；第三是持有即將IPO的準(zhǔn)上市公司股票的上市公司，比如光大證券、招商證券已經(jīng)在去年過(guò)會(huì)，持有光大證券、招商證券股份的中海海盛(持有招商證券6952萬(wàn)股)、大眾交通(持有光大證券6000萬(wàn)股)、招商地產(chǎn)(持有招商證券1.53億股)等上市公司就是明確受益的。(武斌)