中國(guó)平安上周跌幅達(dá)7%，招商銀行跌幅達(dá)9%，萬(wàn)科A延續(xù)前一周5.83%的跌幅后，繼續(xù)下跌2.2%，至于鋼鐵、有色、煤炭等更是損失慘重，如西山煤電繼前一周下跌10.39%之后，上周再度下挫4.86%。

　　“經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，二次探底可能性不大�！被�金投資人士表示，“但市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收縮非常擔(dān)心，加息的預(yù)期很明確�！痹谶@種局面下，市場(chǎng)陷入了弱勢(shì)震蕩格局，基金普遍選擇遠(yuǎn)離以上藍(lán)籌股，導(dǎo)致這些主流板塊跌跌不休。

　　銀行股下跌或致估值中樞下移

　　前期基金認(rèn)為市場(chǎng)不可能暴跌，主要原因是認(rèn)為銀行股的估值很低。因?yàn)殂y行股的動(dòng)態(tài)PE不到14倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯，有望充當(dāng)大盤(pán)的定海神針�；�金的觀點(diǎn)與券商很統(tǒng)一，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，39家券商研究所建議2010年超配的30大行業(yè)中，銀行排在第三位，其被推薦理由就在于安全，不論縱比自身、橫比A股或者A-H溢價(jià)率，A股市場(chǎng)銀行股都已經(jīng)跌無(wú)可跌。而且加息前景明朗，銀行息差水平有望整體提高，通常來(lái)說(shuō)，加息周期前期及中期是買(mǎi)入銀行股的最好時(shí)機(jī)，后期則是收獲銀行股投資收益的最好時(shí)機(jī)，高安全邊際+大概率的收益前景，銀行勝出的幾率很大。

　　然而，銀行板塊在這一次下跌中并未起到定海神針的作用。今年1月，工商銀行下跌10%，建設(shè)銀行下跌8.72%，中國(guó)銀行下跌5.31%，民生銀行下跌8.6%，這里面的殺跌力量，應(yīng)該主要來(lái)自于基金等機(jī)構(gòu)投資者。某基金經(jīng)理向記者解釋他為什么在賣(mài)出銀行股時(shí)說(shuō)，“2010年的信貸可能會(huì)受到嚴(yán)格控制，這也導(dǎo)致原來(lái)按照新增貸款額7.2萬(wàn)億元所做的業(yè)績(jī)估值并不合適。”他反問(wèn)說(shuō)，如果全年新增貸款額只有6萬(wàn)億元呢？顯然，在信貸規(guī)模驅(qū)動(dòng)力度大幅減弱的預(yù)期下，銀行從跌無(wú)可跌到跌跌不休，最終拖累了市場(chǎng)估值中樞下移。

　　中小盤(pán)股將出現(xiàn)分化

　　從去年四季度的基金重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來(lái)看，基金對(duì)于中小盤(pán)股進(jìn)行了重點(diǎn)增持，這表現(xiàn)在，基金持股集中度在2009年四季度末降至歷史低點(diǎn)，去年一季度開(kāi)放式基金重倉(cāng)股集中度接近60%，但到了去年四季度末只有40%。國(guó)金證券分析說(shuō)，這一方面是從風(fēng)險(xiǎn)控制角度考慮，在股票倉(cāng)位達(dá)到高位的背景下，基金亦需要提高投資的分散度來(lái)調(diào)控組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，另一方面則顯示在持續(xù)近兩個(gè)季度的中小盤(pán)股主導(dǎo)行情中，基金對(duì)于中小盤(pán)股的投資亦達(dá)到歷史高位。

　　實(shí)際上，中小盤(pán)股還能走多遠(yuǎn)一直為市場(chǎng)所擔(dān)心，因?yàn)橹行”P(pán)股相對(duì)大盤(pán)股估值溢價(jià)已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)收益角度綜合衡量，中小盤(pán)股相對(duì)大盤(pán)股進(jìn)一步取得超額收益的空間已經(jīng)被大幅壓縮。在政策緊縮預(yù)期明顯以及基金股票倉(cāng)位整體處于高位且對(duì)中小盤(pán)股投資比例高企的背景下，部分估值過(guò)高的中小盤(pán)股面臨的壓力尤其巨大。業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，基金的清倉(cāng)行為，或許就是中小盤(pán)股1月份暴跌的推手。如以觸摸屏項(xiàng)目受到眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注的萊寶高科，在七個(gè)交易日內(nèi)就從最高點(diǎn)的26.6元最低跌到21.41元，物聯(lián)網(wǎng)龍頭長(zhǎng)電科技在1月19日后的四個(gè)交易日里也出現(xiàn)了斷崖式下跌，從10.22元的最高價(jià)最低跌到8.3元。被QFII和國(guó)內(nèi)部分基金看中的棟梁新材也在8個(gè)交易日里出現(xiàn)了暴跌。

　　“在市場(chǎng)估值中樞下移的背景下，中小盤(pán)股票風(fēng)險(xiǎn)也得到了整體釋放，其中不乏部分成長(zhǎng)性尤為突出的公司存在機(jī)會(huì)，但甄選的難度加大�！被�金人士表示。從近期基金公司的觀點(diǎn)來(lái)看，他們也在努力尋找高增長(zhǎng)的公司，如大成基金表示，2010年投資增長(zhǎng)可能會(huì)在政策微調(diào)下放慢腳步，新興產(chǎn)業(yè)將取代傳統(tǒng)周期性行業(yè)成為投資增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�以電子產(chǎn)品為代表的新興和休閑消費(fèi)正悄然崛起，在出口穩(wěn)步回升中，高科技等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品將明顯受益。（記者 易非）