截至5月4日晚，光大證券等十家研究機構(gòu)率先發(fā)布了A股市場5月份投資策略。經(jīng)過4月底的單邊下跌，研究機構(gòu)對于5月的市場趨勢幾乎一致看淡。相應(yīng)的，機構(gòu)建議5月應(yīng)首先采取清晰的防御策略，控制持倉水平，行業(yè)配置建議超配業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定的品牌消費、食品飲料、商業(yè)以及醫(yī)藥類公司。

　　　　階段頂部基本確立

　　光大證券判斷，未來三個月市場將震蕩下行，上證指數(shù)的運行區(qū)間在(2530，3150)之間，對應(yīng)的PE 水平大約在(16，19)之間。該機構(gòu)認(rèn)為，市場的下行壓力主要來自于房地產(chǎn)政策的不確定性和地方政府融資平臺資產(chǎn)評估結(jié)果的不確定性，尤其是房地產(chǎn)政策進(jìn)入落實階段，將繼續(xù)給市場帶來壓力。

　　渤海證券也認(rèn)為，二季度GDP同比增速的回落將降低上市公司業(yè)績增長預(yù)期，不利于上市公司估值的提升；而政策方面，在信貸控制、加大貨幣市場回籠力度的同時，房地產(chǎn)調(diào)控政策的不確定性依然存在，支撐A股市場在2009年全線上攻的三大動力逐一熄火令其上漲愈加力不從心。

　　事實上，4月底A股市場經(jīng)過一波急挫之后，多數(shù)券商均判斷這已確立了A股階段性頂部。根據(jù)興業(yè)證券的分析，國內(nèi)M1增速和大盤在回調(diào)時，拐點的時滯約為三個月，再結(jié)合政策退出，4月份基本上確立行情階段性頂部。而當(dāng)前，場外資金仍較充裕，并且在通脹預(yù)期下有較強的保值需求，因此，在調(diào)整的過程中，會不斷地有人抄底。最終，5月份的行情不會像4月底這樣持續(xù)地、單邊下跌，而是一個反復(fù)震蕩下行的過程。

　　　中小盤股進(jìn)入中期調(diào)整

　　雖然指數(shù)顯著回落后，做空動能的釋放令其短期內(nèi)繼續(xù)大幅下探的可能較低，但個股風(fēng)險則不可忽視，特別是業(yè)績增速低于預(yù)期且估值高高在上的中小市值公司面臨明顯的股價回調(diào)風(fēng)險。

　　光大證券則判斷，中小盤股已經(jīng)開始了一場中期調(diào)整，時間在1-2 個月。之所以認(rèn)為中小盤股目前的調(diào)整是中期調(diào)整的開始，主要是政策面和一級市場都出現(xiàn)了明顯的信號：監(jiān)管層對基金公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)、對投行進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)都表達(dá)了對中小盤和創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險提示。此外，一級市場天價發(fā)行也為二級市場發(fā)出了明確的信號。

　　基于類似觀點，渤海證券認(rèn)為市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)化將以另一種方式顯現(xiàn)，即藍(lán)籌大盤股相對中小市值公司呈現(xiàn)出明顯的抗跌性。

　　行業(yè)配置偏重防御

　　在5月行情整體看淡的背景下，研究機構(gòu)建議行業(yè)配置遵循防御性與結(jié)構(gòu)性兩條主線。上海證券在報告中指出，一方面采用防御策略規(guī)避由于政策面和基本面變化可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險，另一方面靈活積極地尋找和布局以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主的結(jié)構(gòu)性投資機會。建議超配醫(yī)藥、電力設(shè)備、IT設(shè)備及服務(wù)、電子元器件、文化傳播、餐飲旅游和農(nóng)林牧漁行業(yè)。

　　而光大證券繼續(xù)看好穩(wěn)定類和消費品，認(rèn)為抱團(tuán)取暖的趨勢在5 月份仍然會持續(xù)。從行業(yè)配置上來看，光大證券最為看好的三個行業(yè)是商業(yè)貿(mào)易、信息服務(wù)、食品飲料，其次看好的三個行業(yè)是醫(yī)藥、信息設(shè)備和交通運輸。自上而下最為看好的股票則是新華百貨、鄂武商、歌華有線、博瑞傳播、山西汾酒、古井貢酒、國藥股份、中興通訊、鐵龍物流，自下而上最看好的股票是橫店東磁。

　　與上述觀點略有不同，國信證券則更為看好周期性行業(yè)目前的防御價值。該機構(gòu)指出，從中長期看，銀行、地產(chǎn)及地產(chǎn)投資相關(guān)等傳統(tǒng)行業(yè)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新興行業(yè)的估值差異將持續(xù)存在，短期內(nèi)政策風(fēng)險制約傳統(tǒng)行業(yè)的反彈空間，但估值的歷史低位使得其具備階段性防御價值，而結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及政策推動的新興成長性行業(yè)在經(jīng)歷過短期風(fēng)險快速釋放后部分具有確定高成長公司依然具備進(jìn)攻價值�；�于上述判斷，國信證券建議5月份超配金融、煤炭、機械設(shè)備以及信息技術(shù)行業(yè)。(記者 潘圣韜)