豬價底部暗蘊反彈

　　根據(jù)現(xiàn)行的消費價格統(tǒng)計調(diào)查方案，我國CPI統(tǒng)計共分為八大類產(chǎn)品。國家統(tǒng)計局并未公開八大類商品的詳細權(quán)重，中國證券報了解到，八大類產(chǎn)品權(quán)重占比分別約為：食品占比為33%，煙酒及用品為4%，衣著占9%，家庭設(shè)備及維修服務(wù)占6%，醫(yī)療保健個人用品為10%，交通通訊為10%，娛樂教育文化用品及服務(wù)占14%，居住類占14%。

　　而食品類、居住類以及娛樂教育文化類三者，占據(jù)CPI權(quán)重的多半壁江山。尤其是前兩者，當前是我國物價上漲壓力的最重要因素。以2010年4月CPI為例，食品類價格同比上漲5.9%，居住價格同比上漲4.5%，分別為當月CPI上漲1.9和0.7個百分點，合計貢獻度達到92.9%。

　　從食品價格各子項權(quán)重來看，食品類價格的各細項分別為肉禽及其制品、糧食、蔬菜、水產(chǎn)品、鮮果、油脂、調(diào)味品、鮮蛋以及其他。其中肉禽及其制品占CPI比重最大，為6.93%。而豬肉價格權(quán)重為3.03%，不到肉禽及其制品的一半。

　　與糧食、蔬菜等不少食品價格已現(xiàn)升勢相比，目前豬肉價格仍處于低位，但這不妨礙豬肉價格成為最具不確定性的價格變量。

　　一般來看，生豬價格漲跌以三年為周期，所占權(quán)重在肉禽及制品中最大，帶動力強，而價格變動幅度要明顯大于牛、羊、雞等其他肉禽，其波動往往成為食品價格乃至CPI的領(lǐng)先指標。自2008年下半年以來，豬肉價格逐步見頂回落。截至今年4月份，更比去年底又回落了20%以上。

　　拐點來自4月中下旬，在國家先后兩次啟動中央儲備凍豬肉收儲以后，豬肉價格明顯企穩(wěn)回升。商務(wù)部公布的價格監(jiān)測分析顯示，截至5月上旬，國內(nèi)生豬價格連續(xù)第四周回升，自4月初啟動中央儲備凍豬肉收儲以來，全國生豬收購價格每公斤上漲了0.3元，累計漲幅達到3.1%。

　　按豬糧比價、生豬周期等監(jiān)測指標來看，豬肉價格的底部很可能已經(jīng)過去。但專家認為，目前難以判斷豬肉價格的反彈是由于國家啟動收儲政策導(dǎo)致的，還是新一輪豬肉價格上漲的開始。但目前生豬的高存欄量和緩慢下降的豬肉消費量食品占比，有助于削弱未來豬肉價格反彈對CPI的影響。

　　國家發(fā)改委有關(guān)負責(zé)人表示，目前進入豬肉消費淡季，需求量明顯下降，預(yù)計后期豬肉零售價格將止跌回升。

　　糧價小幅走高

　　在食品價格中，糧價占CPI權(quán)重為3.07%，僅次于肉禽及其制品，具體包括大米、面粉、糧食制品及其他。

　　產(chǎn)量來看，今年頻發(fā)的自然災(zāi)害正成為農(nóng)業(yè)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)的重大挑戰(zhàn)，尤其是西南旱災(zāi)、北方寒潮等可能直接影響不少農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量。從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期來看，連續(xù)六年的糧食增產(chǎn)，一方面增加了今年進一步增產(chǎn)的難度，另一方面意味著即使小幅減產(chǎn)，今年糧食供需仍然將總體穩(wěn)定。

　　由于國家儲備糧的調(diào)節(jié)作用，單年度的糧食供給不一定對當年糧食價格以及居民消費價格產(chǎn)生明顯影響。如2000-2003 年我國糧食主產(chǎn)區(qū)連續(xù)遭受干旱，導(dǎo)致糧食總產(chǎn)量在這四年間持續(xù)下降，但同期的CPI和糧食價格基本穩(wěn)定。直至2004年我國經(jīng)濟需求呈現(xiàn)過熱跡象時，糧食價格以及其他領(lǐng)域價格才明顯回升。

　　價格方面，一季度我國糧食市場價格穩(wěn)中有升，原糧收購價格、成品糧零售價格同比上漲幅度超過了5%。國家發(fā)改委上述負責(zé)人并不認為糧價有失控風(fēng)險，并表示糧價的持續(xù)小幅上漲是政府提高最低收購價政策調(diào)控的結(jié)果，全年實現(xiàn)CPI總水平漲幅在3%左右的調(diào)控目標是有基礎(chǔ)的。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平則指出，假如今年物價上漲3%左右，將有90%是食品價格拉動。我國大部分產(chǎn)品都處于產(chǎn)能過剩，只有農(nóng)業(yè)產(chǎn)品是緊平衡或脆弱平衡。從這個角度講，即使國家不提高糧食最低收購價格，糧價仍將因為市場動力而上漲。

　　社科院發(fā)布的報告認為，2010年我國農(nóng)產(chǎn)品價格總體上漲的可能性相對較大，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格總體水平漲幅在4%左右，糧食生產(chǎn)價格漲幅更是可能超過5%�！�2009年在國內(nèi)糧食供給相對充裕、庫存水平較高以及國際價格走低的情況下，糧食價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，這表明中國糧食價格形成機制可能發(fā)生重要變化�！�

　　國際方面，國家發(fā)改委上述負責(zé)人認為，世界糧食市場仍保持供大于需的格局，預(yù)計二季度國際市場糧價仍將低位波動。但由于全球流動性較為充裕，國際投機資金投向糧食等前期炒作相對較弱的大宗初級產(chǎn)品市場的可能性增大。

　　油價震蕩

　　按分類劃分看，石油價格屬于交通通訊類中的車用燃料及零配件細項，油價在CPI中的直接占比并不大。但油價對大多數(shù)工業(yè)品甚至食品均具有傳導(dǎo)作用。隨著我國經(jīng)濟外向度的提高，CPI受輸入性通脹傳導(dǎo)的影響更加明顯，突出反映在石油等大宗商品價格上。

　　我國自實行新的成品油定價機制以來，國際油價隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)逐步反彈，期間我國成品油價格先后9次調(diào)整，其中6次為上調(diào)，3次為下調(diào)，我國成品油價大體保持了與國際油價的同步。

　　廣發(fā)證券認為，從今年情況看，進出口商品指數(shù)對CPI和PPI的走勢，具有很強的先導(dǎo)性和帶動作用。原油等進口原材料的上漲，首先將導(dǎo)致橡膠、塑料、鋼材等中間產(chǎn)品價格上漲，然后推動下游最終消費品價格提升。原油價格變動對CPI影響有一定滯后期，一般為9個月左右。

　　中國銀監(jiān)會主席劉明康指出，從大宗商品價格來看，中國、印度等新興市場經(jīng)濟體快速增長會加大大宗商品的需求，但從絕對量看，發(fā)達經(jīng)濟體仍是大宗商品的主要消耗國。在發(fā)達經(jīng)濟體緩慢復(fù)蘇的情況下，全球大宗商品并無持續(xù)上漲的壓力。此外，低碳經(jīng)濟的發(fā)展，以及可再生能源、替代技術(shù)的出現(xiàn)，也會降低對礦物燃料等大宗商品的要求，在一定程度上抑制大宗商品價格上漲的預(yù)期。

　　對于未來油價走勢，不少人士認為將維持震蕩和小幅上行，但暴漲暴跌的動力均不明顯。招商證券石化行業(yè)分析師裘孝峰認為，近期國際油價出現(xiàn)一定程度下跌，主要由于3個原因。第一是歐洲主權(quán)債務(wù)危機可能從希臘蔓延至其他歐元區(qū)國家的擔(dān)憂，導(dǎo)致所有風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)快速的下跌；第二美國最近幾周的原油庫存和整體商業(yè)庫存都出現(xiàn)連續(xù)幾周的上升，引發(fā)對全球原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂；第三是對我國緊縮政策的擔(dān)憂。但市場對于較遠期間的原油價格走勢較為樂觀，認為原油價格將回復(fù)到80美元/桶以上更高的水平。

　　居住類價格穩(wěn)中有升

　　在我國的居住類價格中，主要包括建材及裝修價格、租房價格、住房貸款利率、水電燃氣價格等四部分。最受關(guān)注的購房價格并未被納入到CPI統(tǒng)計中，但這不意味著居住類價格不會對今年CPI施壓。

　　從先前我國物價經(jīng)驗來看，房價明顯上漲時CPI往往不會同步變化，甚至CPI中的居住類價格也與之背道而馳。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，2005年至2009年，我國CPI中的居住類價格分別同比上漲5.4%、4.6%、4.5%、5.5%和-3.6%，其中，漲幅最高的年份分別為2008年和2005年，事實上，這兩年卻是我國房價上漲壓力較小的年份。

　　漲幅最低的兩年為2009年和2007年，尤其是2009年居住類價格同比上漲-3.6%，這與房價真實走勢形成了較大反差。

　　今年4月，全國70個大中城市房價同比上漲12.8%，漲幅再度沖高。而隨著國家堅決調(diào)控樓市的措施相繼出臺，未來一段時間房價漲幅趨緩乃至下跌成為大概率事件。

　　但從歷史上看，房價上漲周期的中后期，往往會帶動租房、貸款利率等相關(guān)價格的上漲，這也是2008年我國居住類價格不降反升的重要原因。

　　國家統(tǒng)計局每年將對八大類產(chǎn)品權(quán)重進行細微調(diào)整,從權(quán)重變動方向來看，食品類權(quán)重隨著我國恩格爾系數(shù)的不斷降低而降低，居住、醫(yī)療以及娛樂教育等權(quán)重則有升高趨勢。尤其是居住類價格，“未來五年居住價格權(quán)重有望升至20%”。國家統(tǒng)計局相關(guān)負責(zé)人告訴中國證券報記者。

　　此外，國家繼續(xù)推動資源要素價格改革，也將使未來水電燃氣價格存在上漲空間。綜合分析居住價格四個細項，不難看出今年居住類價格上漲壓力仍然存在。

　　警惕“黑天鵝”事件

　　綜合所述，專家指出，豬肉價格處于周期底部，但波動性和上漲動力相當明顯。糧價和居住類價格今年很可能將保持上漲，但應(yīng)防止對整個物價影響的擴大。油價則更多受宏觀經(jīng)濟和海外影響，短期內(nèi)上漲的可能性大于回落。盡管當前我國物價仍處于3%以內(nèi)的合理水平，但未來其中的一兩個環(huán)節(jié)發(fā)生“突變”，均可能導(dǎo)致新一輪價格明顯上漲成為現(xiàn)實。

　　此外，還應(yīng)警惕局部事件導(dǎo)致物價調(diào)控全局吃緊的“黑天鵝”事件。如大蒜、果蔬等所占權(quán)重較小的部分食品價格飆升，鐵礦石等定價權(quán)較弱的產(chǎn)品價格上漲，部分行業(yè)工資上漲帶動收入和物價上漲螺旋，醫(yī)療、教育服務(wù)價格也存在一定上漲壓力。

　　而中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則從另一方面提醒，在關(guān)注通脹預(yù)期壓力的同時，由于部分國家債務(wù)危機的繼續(xù)爆發(fā)，國內(nèi)房地產(chǎn)等行業(yè)景氣可能下降，未來我國經(jīng)濟下行風(fēng)險甚至大于通脹風(fēng)險。而一旦經(jīng)濟景氣下滑，流通和消費價格自然也將隨之下行。

　　繼4月居民消費價格(CPI)創(chuàng)下近18個月新高后，我國價格上漲的壓力并未稍減，5月份CPI漲幅很有可能突破3%的通脹警戒線，時隔三年，我國通脹壓力的“夏季考驗”再度出現(xiàn)。

　　2007年，在豬肉價格的上漲帶動下,二季度之后CPI走勢一路上行。當年4月份CPI僅僅同比上漲3.3%，到8月份其漲幅已經(jīng)攀升至6.5%，次年2月CPI漲幅達到該輪物價上漲的高峰8.7%。

　　再往前追溯三年，2004年3月CPI漲幅同樣只有3%，但在糧價上升的帶動下，7、8月CPI漲幅分別達到5.3%，但隨后物價很快回落至正常水平。

　　從物價走勢經(jīng)驗以及當今情形看，豬肉、糧食、原油以及居住類等四大價格領(lǐng)域，將成為價格走勢的重要敏感環(huán)節(jié)。而其中的一兩個環(huán)節(jié)發(fā)生“突變”，均可能導(dǎo)致新一輪價格明顯上漲成為現(xiàn)實。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運坦承，未來幾個月物價上漲壓力仍然會比較大。但他同時強調(diào)，今年下半年物價走勢可能是前高后低。