上證指數(shù)27日回補本周一留下的跳空高開缺口后，逐步反彈，收盤上漲30多點。深成指上漲181.64點，突破20天均線。盤面上，“中字頭”次新股成為激發(fā)買盤動能的主要功臣，本輪殺跌行情以來，一直壓制大盤的60分鐘60天線被有效突破。這或許預示著大盤短期底部已確立。但是，無論是技術面還是基本面，目前股市都不具備走出“大行情”的條件。

　　反彈條件基本具備

　　滬綜指27日一度下探至2583.55點，回補周一留下的跳空高開缺口。此后，“中字頭”次新股中國建筑、中國中冶、中國化學等激發(fā)出強烈的做多動能，滬綜指緩步抬升，收報2655.92點，上漲1.15%。壓制大盤走勢的60分鐘60天線被有效突破，這也是本輪下降通道的第一次有效突破。大盤在技術上確認了進一步反彈的條件。

　　從估值的角度來看，Wind顯示，目前全部A股的市盈率(TTM整體法，剔除負值)水平約為19.61倍。若年內(nèi)上市公司業(yè)績增長20%，則2010年的動態(tài)市盈率水平為16.34倍，這個水平與2009年1月初的水平非常接近，就是說目前市場的估值水平離底部不遠。

　　從流動性來看，總量方面，流動性并不存在缺失現(xiàn)象。目前金融機構人民幣存款余額約為65萬億元，M2余額是GDP的近1.9倍，在這種情況下，資產(chǎn)價格可能隨時迸發(fā)出上漲能量。短期內(nèi)，股市下跌的主要原因是資金風險偏好降低，導致短期流動性缺乏，銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)快速上揚。不過，這種情況或發(fā)生變化，本周資金凈投放量或達1450億元，如果再加上國庫現(xiàn)金管理所投放的資金量，總額將達到1850億元，創(chuàng)下4月以來的天量。

　　從政策面的預期來看，歐洲債務危機使得海外股市震蕩走弱，而政策的疊加效應可能會影響中國經(jīng)濟發(fā)展，這使得大多數(shù)投資者預期，國內(nèi)宏觀調(diào)控力度會有所放松，在領先外圍市場下跌的背景下，A股也可能會“早睡早起”。

　　反轉可能性不大

　　雖然A股具備短線反彈的條件，但整體上看，A股仍處于“混沌期”，宏觀環(huán)境、政策預期都存在較大變數(shù)，啟動大級別反轉行情的可能性并不大。

　　長期的不確定性來自全球宏觀經(jīng)濟和外圍市場。近期，美股和港股紛紛擊破各自的心理關口，如果外圍市場走熊，全球經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，則A股市場難以“獨善其身”。而且隨著QFII參與到股指期貨當中，A股的“獨行俠”個性也會逐漸消失。

　　上述情況是否會出現(xiàn)？從世界經(jīng)濟危機史來看，危機之后經(jīng)濟體的崛起從來都不是因為大量發(fā)行貨幣所致。相反，大量發(fā)行貨幣會引發(fā)債務危機，使得經(jīng)濟體處于長期低增長的狀態(tài)。要擺脫這種困境，必須推動技術革命。如1929年經(jīng)濟危機之后，全球經(jīng)濟是在新技術革命中迎來復蘇。未來全球經(jīng)濟也可能持續(xù)低增長。在這種情況下，資本市場的機會則可能大部分來自政策刺激。

　　短期的不確定性來自圍繞政策的博弈。對A股市場影響最大的因素有兩個：房地產(chǎn)和流動性。短期內(nèi)，隨著Shibor利率的持續(xù)高走，央行可能會加大公開市場的貨幣投放力度，而隨著該利率的正常化，物價水平的持續(xù)攀升，央行可能會強調(diào)數(shù)量化控制。

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策則是目前最不明朗的一部分。毋庸置疑，房地產(chǎn)保有稅和加息是調(diào)控房地產(chǎn)市場最有效的工具。如果出臺上述政策，在目前經(jīng)濟環(huán)境下，是否合時宜值得考慮；如果不出臺，市場預期不明，市場觀望情緒濃厚。分析人士認為，在復雜環(huán)境下，A股風險依然較大。（賀輝紅）