今年來，無論宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是上市公司業(yè)績，都顯示中國經(jīng)濟開始復蘇并大幅增長。不過，作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市，卻從去年8月來上漲乏力，近日上證指數(shù)更是上演了半年多來最慘烈的調(diào)整，從3159點跌至2700點以下，并跌破半年線這一牛熊分界線。

　　宏觀經(jīng)濟基本面走好，為何作為經(jīng)濟“晴雨表”的股市卻持續(xù)大跌？股指與經(jīng)濟成長背離說明了什么？跌破半年線14日之久的A股，是否再度熊市降臨？

　　現(xiàn)象 經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好 股市調(diào)整慘烈

　　央行網(wǎng)站日前公布了一季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析報告。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增速明顯加快。今年一季度，上市公司業(yè)績喜人。統(tǒng)計顯示，306家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入2731.41億元，同比增長51%；實現(xiàn)凈利潤202.12億元，同比增長233%。

　　不過，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，并沒有給有經(jīng)濟“晴雨表”之稱的股市帶來多大利好。受歐元區(qū)債務危機的持續(xù)惡化、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)負面消息等因素的影響，本周A股市場連續(xù)第五周收低，上證指數(shù)創(chuàng)近5個月以來的最大周跌幅，并為近19個月以來的最長連跌周數(shù)。

　　記者注意到，上證綜指從4月23日的3096點至昨日，連續(xù)三周暴跌，跌去了441.92點，昨日更是逼近去年9月初創(chuàng)下的2639.76點低點。

　　分析 或提前6個月預示經(jīng)濟變局

　　一直以來，股市被稱為經(jīng)濟的“晴雨表”。不過，事實上股市應該是未來經(jīng)濟的晴雨表。股市的走勢往往不與經(jīng)濟走勢同步，而是股市波動在先、經(jīng)濟波動在后，一般經(jīng)濟波動要滯后股市波動6~18個月。

　　股市對經(jīng)濟有先導作用，而GDP、CPI等判斷宏觀經(jīng)濟形勢的指標，則恰恰有滯后性。目前股市的表現(xiàn)可能提前在預示，未來6個月后宏觀經(jīng)濟或存在變局。

　　2007年宏觀數(shù)據(jù)和股市走勢的情況較有說明性。2007年1~6月末上證綜指的收盤點位分別為2786點、2881點、3183點、3841點、4053點和3820點。如按照6個月的提前量來觀察，可發(fā)現(xiàn)2007年上半年股市的一路飆升恰恰提前反映了下半年經(jīng)濟過熱，其表現(xiàn)之一便是CPI指標的攀升。數(shù)據(jù)顯示，2007年下半年7至12月各月CPI指數(shù)分別為5.60% 、6.50%、6.20%、6.50%、6.90%和6.50%。其后，經(jīng)濟過熱引發(fā)了政策疾風驟雨般的調(diào)控。

　　投資者

　　三大隱憂

　　宏觀經(jīng)濟基本面上的積極表現(xiàn)為何沒有體現(xiàn)在股市上？

　　業(yè)內(nèi)分析人士王鵬認為，A股暴跌折射了投資者對未來的三大隱憂，首先是退出政策和緊縮調(diào)控措施可能會改變A股相關(guān)公司估值；其次是貨幣收縮和巨額再融資會改變市場流動性；第三是希臘危機可能引發(fā)全球經(jīng)濟第二次探底，并不可避免地影響我國經(jīng)濟增長。其中，密集出臺的調(diào)控政策既是下跌導火索，也是投資者目前的最大隱憂。

　　記者注意到，4月17日，國務院出臺了被認為措施最嚴的“新國十條”。4月19日，A股，跳空低開于年線之下，短短一天內(nèi)連失3100、3000點兩大關(guān)口，全日下跌150點，跌幅高達4.79%，創(chuàng)下近8個月來的最大單日跌幅，并由此拉開了慘烈的下跌序幕。

　　預測 跌破半年線預示熊市降臨？

　　目前，上指已經(jīng)連續(xù)14個交易日收在半年線之下。市場再度響起“牛熊市”之爭論。不過，專家認為，盡管從技術(shù)上看，跌破半年線已是熊市開始，但股市必然和國民經(jīng)濟密切相關(guān)。當股市走向熊市時，無論經(jīng)濟基本面，還是外部環(huán)境，仍有不少利好因素支持股市轉(zhuǎn)好。

　　分析人士黃平認為，短期看，緊縮政策對市場是利空。不過，從長期看，這些政策防止了資產(chǎn)泡沫和惡性通脹的出現(xiàn)，對宏觀經(jīng)濟的長期走好反而有利。目前銀行地產(chǎn)股出現(xiàn)的調(diào)整是一種正�；卣{(diào)。A股長期走牛的基礎(chǔ)沒有改變。中國人民大學教授吳曉求認為，這次下跌是比較短暫的，不可能是一個漫長的熊市過程。

　　分析認為，鑒于今年下半年國內(nèi)可能出現(xiàn)的高通脹因素，我國加息的可能性非常大。有專家認為，隨人民幣升值預期的增強，國際資本會大量涌入我國市場；如果中國加息，將會加大國際熱錢的流入，這些因素反而會推動市場走好。

　　關(guān)注下周二時間窗 4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將公布

　　按相關(guān)部門安排，國家統(tǒng)計局下周二將宣布4月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。分析人士擔心，4月份通脹壓力可能會進一步加劇，從而激發(fā)央行加息。一旦加息窗口開啟，我國經(jīng)濟的調(diào)控拐點將真正到來，對A股影響事關(guān)重大。

　　不過，也有分析人士認為，即使加息，也未必導致A股走熊。2007年市場就是在不斷加息的過程中創(chuàng)出歷史新高的。從長期來看，決定股市走勢的最終力量是宏觀經(jīng)濟的走勢。如果宏觀調(diào)控能使經(jīng)濟避免過熱，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長，本身對A股就是一個好的支撐。不過，由于我國股市仍然屬于新興加轉(zhuǎn)軌的市場,影響股市走勢的因素，除了宏觀經(jīng)濟等外部因素，還有內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性原因，尤其是政策對我國股市影響較大。所以，即使經(jīng)濟勢頭較好，A股也可能出現(xiàn)背離性暫時下跌。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，不考慮新股上市因素，上證指數(shù)從100點走到5200點，走了將近20年，年均增長率也達到了10%以上，同經(jīng)濟的高速成長相一致。(李成)