國內(nèi)商品期貨4月27日大多收低，其中工業(yè)品領跌市場。業(yè)內(nèi)人士指出，流動性收緊預期及政府連續(xù)出臺遏制房價上漲的措施，對工業(yè)品形成利空；但部分農(nóng)產(chǎn)品因受基本面支持，全年走勢有望溫和上漲。

　　工業(yè)品領跌

　　受隔夜(26日)外盤走勢影響，國內(nèi)商品早盤互有漲跌。但隨后走勢出現(xiàn)分化，工業(yè)品延續(xù)弱勢下跌行情。其中有色金屬、滬膠的跌幅較大。螺紋鋼尾盤收窄跌幅，價格略有回升。

　　分析師指出，國內(nèi)緊縮政策影響商品期貨整體走勢。除加息預期趨于強烈外，中央政府連續(xù)出臺遏制房價上漲的措施，短期內(nèi)會壓制房地產(chǎn)需求，由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長，也會影響從建材到家具、家紡用品眾多產(chǎn)業(yè)的需求，最終影響到對原油、銅等大宗商品的需求。盡管美國等經(jīng)濟復蘇較快，但全球性寬松政策退出已是必然趨勢，這將壓縮大宗商品的金融屬性，一旦回歸商品屬性，高庫存將導致大宗商品價格下跌，尤其是工業(yè)品將首當其沖。

　　農(nóng)產(chǎn)品有望溫和上漲

　　相對而言，農(nóng)產(chǎn)品27日表現(xiàn)明顯抗跌。國泰君安發(fā)布的研究報告指出，惡劣天氣導致糧食增產(chǎn)預期降低，同時經(jīng)濟持續(xù)復蘇導致通脹預期抬頭，農(nóng)產(chǎn)品總體供應充足，預計2010年農(nóng)產(chǎn)品價格將繼續(xù)溫和上漲。

　　在此前超寬松的貨幣環(huán)境下，各類商品價格都出現(xiàn)了明顯反彈，相比而言，農(nóng)產(chǎn)品價格的漲幅落后。因此，歷史上商品牛市的最后一波往往是農(nóng)產(chǎn)品，因此市場普遍對“軟商品”牛市存有預期。

　　然而，實際情況卻有所差異。進入2010年以來，美元與原油之間的反向關系暫時失去了有效性，在油價站上80美元/桶的時候，玉米、大豆等具備能源屬性的農(nóng)產(chǎn)品價格并未表現(xiàn)預期值的上漲，相反還由于供給面的預期改善而有所下跌。尤其是國際原糖，由于預期印度供應的顯著恢復，期貨價格相較最高點跌去近半。與國際價格相比，國內(nèi)期貨價格的變化幅度較小。由于惡劣天氣導致供應緊張，玉米價格有所上漲，其他品種則平淡無奇。分析師認為，在資產(chǎn)價格底部提升的背景下，即便沒有減產(chǎn)這樣的重大利好，農(nóng)產(chǎn)品價格仍然有上漲預期，考慮到2009年的基數(shù)較低，同比數(shù)據(jù)可能會更加好看。

　　謹慎看好農(nóng)業(yè)股

　　上述國泰君安研究報告認為，如果農(nóng)業(yè)股2009年的超額收益是通過抗跌來實現(xiàn)的話，那么，進入2010年情況則發(fā)生了些許變化，尤其是4月份以來，農(nóng)業(yè)指數(shù)絕對漲幅達到6.5%，超額收益達4.8個百分點，從歷史上看，這樣的表現(xiàn)也屬中上水平。而根據(jù)歷史經(jīng)驗，農(nóng)業(yè)股在2至3月份間超額收益低于歷史均值，但就在按慣例農(nóng)業(yè)股將進入“淡季”的時候，在通脹預期、小盤溢價等因素的推動下，個別股票的漲幅巨大，農(nóng)業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)再次超過歷史均值，4月份以來的超額收益為4.8個百分點。

　　從相對漲跌幅來看，農(nóng)業(yè)股領先滬深300指數(shù)，從時間和空間上都已經(jīng)達到了2007年以來的次佳水平。從這個角度來看，農(nóng)業(yè)指數(shù)將進入淡季。但是進入4月份以來，周期性大市值股票的調(diào)整，使非周期、小市值股票繼續(xù)受到追捧，尤其是在第一季度處于業(yè)績旺季的農(nóng)業(yè)股。不過，分析師對這類股票上漲的持續(xù)性表示謹慎。(胡東林)