伴隨流通性再度上升加上盈利增長(zhǎng)持續(xù)顯現(xiàn)，10月A股有望緩緩啟動(dòng)。然而，已處于合理估值狀態(tài)的金融地產(chǎn)消費(fèi)主流群體為基礎(chǔ)，在缺乏高成長(zhǎng)想象力的背景下，行情將步入較長(zhǎng)時(shí)間的慢牛狀態(tài)。

　　慢牛行情醞釀高成長(zhǎng)故事

　　伴隨大盤(pán)整體成交量的持續(xù)萎縮，特別是市場(chǎng)整體熱點(diǎn)比較清淡的時(shí)候，投資者似乎都很看重技術(shù)層面的東西，如半年線位置。歷史上類(lèi)似情況就比較復(fù)雜，缺乏規(guī)律的判斷也頂多是一種猜測(cè)，從大的趨勢(shì)上說(shuō)，還是取決于宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特別是估值水平的合理性。

　　簡(jiǎn)單地觀察單月宏觀數(shù)據(jù)，往往會(huì)有失去方向。即使觀察單月數(shù)據(jù)，目前宏觀形勢(shì)還是令人樂(lè)觀的，如8月份的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和新開(kāi)工面積顯著加速，消費(fèi)需求也在繼續(xù)加速。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降的背景下，PPI和CPI出現(xiàn)見(jiàn)底回升也暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)是明確的。最值得注意的是，出口訂單的增加。整體上看，全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正加速。這是支持A股不會(huì)從合理區(qū)域再度向低估區(qū)域轉(zhuǎn)變的重要前提。

　　然而，目前A股平均市盈率水平處于25-30倍區(qū)間，歷史上看，這是一個(gè)歷史波動(dòng)的中軸位置，在沒(méi)有找到全新突破口之前，市場(chǎng)要迅速向估值上限邁進(jìn)(泡沫狀態(tài))幾乎是不可能的。綜觀歷史上全球股市的泡沫形成過(guò)程，都有一個(gè)共同規(guī)律就是出現(xiàn)了讓市場(chǎng)持續(xù)認(rèn)同的故事。換言之，從目前合理估值區(qū)域向大行情(泡沫)演變，就需要一個(gè)能夠給市場(chǎng)帶來(lái)泡沫題材或故事來(lái)支撐。有跡象表明，此輪金融危機(jī)的最終解決還需要技術(shù)創(chuàng)新。這個(gè)題材就是想象力。這一高成長(zhǎng)故事在A股中還處于醞釀初期。

　　創(chuàng)業(yè)板或成慢牛行情 “導(dǎo)火索”

　　最可能的是正在全球范圍內(nèi)持續(xù)升溫的低碳經(jīng)濟(jì)，一個(gè)潛力巨大的碳交易市場(chǎng)正在建立，相關(guān)受益的上市公司還處于朦朧狀態(tài)，或者說(shuō)，與低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的“盈利模式”還有待于探索。像新能源題材也只是低碳經(jīng)濟(jì)的一部分。其次，新興產(chǎn)業(yè)的崛起，比如由H1N1流感疫情引發(fā)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的重視，還有就是信息技術(shù)革命的深入突破，像近期一度熱炒的“物聯(lián)網(wǎng)”概念就是例子。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，與人口眾多相關(guān)的，能夠引導(dǎo)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的，如3G帶來(lái)的信息消費(fèi)，還有就是文化消費(fèi)市場(chǎng)的培育。

　　從目前估值結(jié)構(gòu)上，估值位置處于底層的是金融投資、消費(fèi)服務(wù)類(lèi)品種，然而，它們恰好是難以出現(xiàn)泡沫故事的群體。從稍微長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間看，打破慢牛行情的“導(dǎo)火索”極有可能落在創(chuàng)業(yè)板。比較肯定的是，隨著全球新興產(chǎn)業(yè)的崛起，創(chuàng)業(yè)板的魅力有可能迅速暴發(fā)。慢牛行情下的投資策略更應(yīng)調(diào)整價(jià)值投資，強(qiáng)調(diào)整中長(zhǎng)期策略。

　　另外一個(gè)值得注意的動(dòng)向就是布局文化產(chǎn)業(yè)。近期國(guó)務(wù)院討論并原則通過(guò)《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》，“文化產(chǎn)業(yè)”成為近期市場(chǎng)熱點(diǎn)之一。《規(guī)劃》明確提出支持有條件的文化企業(yè)進(jìn)入主板、創(chuàng)業(yè)板上市融資，鼓勵(lì)已上市文化企業(yè)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進(jìn)行并購(gòu)和重組，迅速做大做強(qiáng)。顯而易見(jiàn)，股市的融資平臺(tái)將為文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大的支持與動(dòng)力。(張德良)