近期創(chuàng)業(yè)板IPO成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，2009年9月25日，首批10家創(chuàng)業(yè)板公司成功IPO，而第二批9家公司也將于節(jié)后整裝待發(fā)。總體來看，創(chuàng)業(yè)板IPO的成功啟動(dòng)，從民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的崛起、主板殼資源的退潮、市場(chǎng)效應(yīng)等因素來看，將在未來深層次影響主板公司，對(duì)于高成長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)需要謹(jǐn)慎看待與多角度研究適量參與，而其對(duì)主板市場(chǎng)的深層次影響也將在未來體現(xiàn)出來。

　　首先，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)加大。從資本市場(chǎng)發(fā)展來看，代表民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過10年多爭(zhēng)論與準(zhǔn)備才出臺(tái)，而代表國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主板不僅在上市、再融資、重組救贖等方面享受多年較好的政策扶持，但可以肯定的是，代表民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要地位是不可忽視的崛起力量。創(chuàng)業(yè)板此次的開閘，不僅說明中小企業(yè)在上市融資和產(chǎn)業(yè)發(fā)展上可以實(shí)現(xiàn)跨越，同時(shí)將加大未來與同類國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，試想通過IPO發(fā)行得以大資金支持的中小企業(yè)，如果在技術(shù)、人才與營(yíng)銷策略上繼續(xù)上行，那么對(duì)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)將形成激烈對(duì)決，這也是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律與現(xiàn)實(shí)的。因此，筆者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)將加大與主板國(guó)有企業(yè)特別是同類型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)而使得一些業(yè)績(jī)極差、產(chǎn)品技術(shù)落后的上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難和市場(chǎng)淘汰。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板將使得A股主板殼資源退潮。從創(chuàng)業(yè)板上市條件來看，與國(guó)外創(chuàng)業(yè)板并非接軌，是一種上市條件低于主板和中小企業(yè)板的IPO模式。從中國(guó)目前符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)來看，規(guī)模非常龐大，以往中國(guó)A股市場(chǎng)每次大跌都形成了政策式的救市，一些地方政府通過這樣或那樣的形式，使得一些業(yè)績(jī)極差、回報(bào)極差，面臨退市的企業(yè)通過重組而勉強(qiáng)存活，保殼似乎成為各地政府一條不成文的規(guī)律，但通過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制來看，這種保殼對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展并非有利。通過此次創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行與上市，研究認(rèn)為，由于上市條件的相對(duì)降低，主板一些殼資源面臨退潮的可能，因此創(chuàng)業(yè)板的推出將對(duì)未來主板公司重組、保殼等形成實(shí)質(zhì)性影響，而上市條件越寬松，這種影響將越明顯，進(jìn)而形成對(duì)主板相關(guān)品種的沖擊。

　　最后，從市場(chǎng)效應(yīng)上加大主板國(guó)際化估值回歸。從此次創(chuàng)業(yè)板IPO來看，研究發(fā)現(xiàn)盡管與國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板有很大不同，但直接退市制度卻非常相似，從國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程來看，由于創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營(yíng)處于不穩(wěn)定周期，其所形成的退市風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格回落是非常之大的。因此，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)效應(yīng)將對(duì)主板特別是多年政策市比較明顯的主板心理、預(yù)期性影響較大，從擁有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的國(guó)際證券市場(chǎng)來看，創(chuàng)業(yè)板推出后，大多數(shù)主板市場(chǎng)PE多年維持在15倍左右，業(yè)績(jī)波動(dòng)與估值趨于穩(wěn)定。 (九鼎德盛 肖玉航)