6月19日國務(wù)院發(fā)布新規(guī)定，將部分國有股轉(zhuǎn)由社�；�金持有，而社�；�金將在承繼原國有股東的禁售期義務(wù)上再延長3年禁售期。分析人士普遍認(rèn)為，此舉對(duì)證券市場(chǎng)的影響短期略偏正面，將延后部分國有股減持時(shí)間，緩解大非減持壓力。那么，“轉(zhuǎn)持”新政有沒有可能成為市場(chǎng)加速反彈的契機(jī)呢？

　　雖然全球市場(chǎng)紛紛下挫，IPO重啟又可能帶來負(fù)面沖擊，但上周A股市場(chǎng)仍然逆勢(shì)走高，強(qiáng)勢(shì)特征出乎多數(shù)人的意料。我們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的資金將繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)的指數(shù)化行情，大盤藍(lán)籌股和滯漲板塊仍然是當(dāng)前的最好選擇。

　　“轉(zhuǎn)持”利于改善短期供求

　　6月19日國務(wù)院發(fā)布新規(guī)定，在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國有股轉(zhuǎn)持。雖然這一政策傳聞已久，但在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)出臺(tái)多少有些出乎市場(chǎng)預(yù)期，總體來看，其對(duì)證券市場(chǎng)的影響短期略偏正面，長期略偏負(fù)面。

　　短期來看，轉(zhuǎn)持社�；�金對(duì)劃轉(zhuǎn)股延長了三年禁售期，這就延后了部分國有股的減持時(shí)間，尤其是那些已經(jīng)或者即將進(jìn)入解禁期、減持不受到國資委約束的非控股國有股東，新規(guī)有利于改善短期市場(chǎng)供求關(guān)系。但是，在2800點(diǎn)附近，先是IPO拉開重啟序幕，緊接著是國有股轉(zhuǎn)持社保基金意外出臺(tái)，這明確地反映出有關(guān)方面對(duì)目前點(diǎn)位的認(rèn)可和略為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　長期來看，三年禁售期后，轉(zhuǎn)持給社保基金的股票在減持時(shí)將不受到限制，這也意味著減持的可能性與未轉(zhuǎn)持的股票相比將增加，主要是由于國有控股股東所持有的上市公司股份，轉(zhuǎn)讓時(shí)會(huì)受到國資委的較多限制(可參考2007年7月國資委出臺(tái)的《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》)。

　　指數(shù)化行情有望持續(xù)

　　目前行情的主要推動(dòng)力量，已經(jīng)由中小投資者向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)變，資金來源的變化是一個(gè)顯著的例證。代表中小投資者入市資金的市場(chǎng)保證金在到達(dá)歷史高點(diǎn)后，目前呈現(xiàn)高位震蕩格局，增量資金不明顯。與此形成鮮明對(duì)比的是，基金發(fā)行加速，不僅新募集基金規(guī)模迭創(chuàng)新高，從我們了解的情況看，部分基金還出現(xiàn)了較大規(guī)模的凈申購。尤其是股票型基金，在經(jīng)歷了2008年下半年的沉寂期后，2009年上半年逐漸受到投資者追捧。今年上半年新成立基金55只，募集金額超過1400億元，其中股票型基金和混合型基金合計(jì)38只，募集金額760億元。此外，各券商新成立的集合資產(chǎn)理財(cái)計(jì)劃規(guī)模(股票型、混合型和FOF)超過60億元。我們認(rèn)為，市場(chǎng)前期的賺錢效應(yīng)使得部分基金投資者入市熱情增加，這一過程還將持續(xù)，市場(chǎng)的指數(shù)化行情有望持續(xù)。

　　我們看好指數(shù)化行情下的大盤藍(lán)籌板塊。一方面，市場(chǎng)的估值已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性泡沫，中小盤股估值高企(中盤和小盤指數(shù)TTM市盈率超過50倍)，未來的風(fēng)險(xiǎn)要大于收益，而大盤股估值相對(duì)較低(大盤指數(shù)TTM市盈率為26倍)，安全邊際較高。另一方面，在全社會(huì)流動(dòng)性充裕的背景下，市場(chǎng)的新增資金主要來自于基金等機(jī)構(gòu)投資者，無論出于資產(chǎn)配置的需要還是自身的偏好，藍(lán)籌股都將更受青睞。我們認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)將更多地集中在銀行、地產(chǎn)、證券、鐵路以及前期的滯漲板塊內(nèi)。(銀河證券策略研究小組)