曾幾何時，“打新”成為了穩(wěn)健資金在股市上的超級武器，“穩(wěn)賺不賠”甚至“大賺不賠”的神話幾乎伴隨著A股市場10多年的發(fā)展。不過，隨著中國證監(jiān)會6月10日正式發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，申購新股“穩(wěn)賺不賠”的美事或?qū)⒉辉佟Ｍ瑫r，雖然多數(shù)分析認為IPO重啟不會改變市場運行趨勢，但對短期市場的影響仍不應(yīng)忽視。

　　“穩(wěn)賺不賠”的打新模式存在風(fēng)險。從《指導(dǎo)意見》提出的近期改革措施來看，意在促進市場化的價格形成機制。強調(diào)詢價對象真實報價，詢價報價與申購報價應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報不買和低報高買。對此，海通證券認為，由于強化了買方約束力和承銷商責(zé)任，過往“承銷商引導(dǎo)詢價報價”的情況可能發(fā)生改變，未來的詢價報價將更趨向競爭性的市場價格，“穩(wěn)賺不賠”的打新模式將存在風(fēng)險。

　　同時，海通證券認為，由于改變了“按資金量配售”模式，有利于減小二級市場波動，投資者普遍擔(dān)心的資金分流影響應(yīng)明顯減弱。過去，新股中簽數(shù)量取決于資金量規(guī)模，因此每每新股發(fā)行尤其是大盤股發(fā)行，往往伴隨二級市場“抽水”和回購市場利率急升的現(xiàn)象，給市場造成無必要的波動。而《指導(dǎo)意見》逐步改變完全按資金量配售股份的模式：一是將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購；二是單個投資者只能使用一個合格賬戶申購新股，并且設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。這些措施將緩解巨額資金申購新股狀況，從而改善發(fā)行新股對于二級市場、貨幣市場過于波動的影響。

　　對于投資者普遍關(guān)注的IPO重啟對二級市場走勢的影響，多數(shù)市場分析認為，IPO重啟不會改變市場的運行趨勢。不過，從歷史經(jīng)驗看，歷史上IPO重啟10次，有7次A股市場加權(quán)PE在20倍以下，而截至6月11日收盤，A 股市場以TTM計算的加權(quán)PE值約為23.8倍。從估值水平看，本次IPO重啟在歷史平均水平之上。同時，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以重啟新股IPO后的第30個交易日收盤點位相對重啟新股IPO前一個交易日收盤點位計算，歷史上A股10次重啟新股IPO后，上證綜合指數(shù)先后共7次下跌、3次上漲�？梢�，IPO重啟或許不會改變市場趨勢，但對市場短期的運行還是有一定影響。

　　此外，新游戲規(guī)則或?qū)�對普通投資者形成利好，而對債金、貨基、保險機構(gòu)等機構(gòu)投資者的收益有影響。《指導(dǎo)意見》借鑒了國際經(jīng)驗，大思路是由“大資金受益”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬V大投資者受益”模式。由于限制了申購賬戶和申購上限，股份適當(dāng)向中小投資者傾斜，這使得比較倚重打新收益的債券型基金、貨幣基金、保險機構(gòu)的“資金杠桿優(yōu)勢”無法發(fā)揮，從而限制他們的收益。但對于普通投資者來說，中簽的機會或許會有較大的增加。當(dāng)然，中簽之后是不是還能“穩(wěn)賺不賠”，那就需要仔細考量了。(記者成之)