由中國上市公司市值管理研究中心學(xué)術(shù)顧問朱武祥主筆的研究報(bào)告顯示，“大小非”解禁前后2個(gè)月的較長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)，上市公司股價(jià)總體受到負(fù)面沖擊。報(bào)告指出，從解禁事件的長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)來看，總體上股價(jià)表現(xiàn)為下滑趨勢(shì)，而在解禁日前后2個(gè)月中最為明顯，這表明，解禁事件給公司市值帶來了較明顯的沖擊。短期累計(jì)超額收益率下跌依然是主要趨勢(shì)，但在解禁當(dāng)天有顯著的反彈。

　　分析結(jié)果顯示，弱市中解禁的股票市場(chǎng)表現(xiàn)總體優(yōu)于強(qiáng)市期的表現(xiàn)；國有經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)持股的行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于其他行業(yè)；短期內(nèi)解禁規(guī)模越大市場(chǎng)表現(xiàn)越差。從行業(yè)角度看，在解禁前后2個(gè)月期間，市場(chǎng)表現(xiàn)最好的三個(gè)行業(yè)依次是：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，醫(yī)藥、生物制品，采掘業(yè)。在解禁前后1個(gè)月期間，采掘業(yè)則是市場(chǎng)表現(xiàn)最好的行業(yè)。而在解禁日當(dāng)日，市場(chǎng)表現(xiàn)最好的三個(gè)行業(yè)分別是：金融、保險(xiǎn)業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，建筑業(yè)。

　　報(bào)告認(rèn)為，解禁事件期間的市場(chǎng)表現(xiàn)主要受解禁特有因素、前期的市場(chǎng)表現(xiàn)以及公司規(guī)模影響，這表明投資者對(duì)于許多其他信息已部分提前反應(yīng)，使得心理因素起到了主導(dǎo)作用。此外，流動(dòng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股票流通比例、盈利性、市場(chǎng)狀態(tài)、外部評(píng)級(jí)、每股凈資產(chǎn)等也起著較為重要的作用。報(bào)告還對(duì)大股東減持背后的灰色因素進(jìn)行了研究。大股東減持股份之前的一定時(shí)期，減持公司的市值在整體上會(huì)出現(xiàn)顯著的正超額收益，出現(xiàn)了正的市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)，而在股份減持完成后，財(cái)富效應(yīng)不再產(chǎn)生。報(bào)告由此推斷，大股東減持背后所隱藏的股價(jià)操縱行為確實(shí)存在。