浴火重生 絕地反擊

　　“終于不用開盤前看日股，盤中看港股，盤后看歐洲股市，晚上還要看美股了�！泵鎸�A股的獨(dú)立上漲，上海某私募經(jīng)理不無興奮地說。

　　在4萬億重磅利好的刺激下，A股本周終于擺脫外圍股市的糾纏，走出獨(dú)立飄紅的行情，創(chuàng)下年內(nèi)第二大周漲幅。不過，這份強(qiáng)勢似乎并未得到主流資金的全體認(rèn)可，部分基金仍然保持著見利好就拋售的“習(xí)慣”，“市場風(fēng)向標(biāo)”保險(xiǎn)資金也是頻繁地短線進(jìn)出。那么，此次利好會否像“4·24”行情、“9·19”行情一樣，在短暫的反彈之后，又創(chuàng)出新低呢？

　　你“抄底”了嗎？

　　4萬億的“天大利好”當(dāng)前，散戶躍躍欲試。在政府某部門工作的戴先生接二連三地打來電話詢問：“現(xiàn)在是不是已經(jīng)見底，股市反彈了我該買些什么股票，葛洲壩都連漲六天了還能不能追，后面還有沒有別的利好，聽說還有那個平準(zhǔn)基金，會不會推出來？”近來，在坐車、吃飯時，常能夠聽到“如何抄底，有沒有抄底”這樣一些人們重新談?wù)摴善钡穆曇袅�。一時間，“抄底”似乎再度成為了股市的流行詞匯。

　　不過，真正抄到底部的可能還是保險(xiǎn)資金和QFII。在A股市場上一直就享有“市場風(fēng)向標(biāo)”之稱的保險(xiǎn)資金此次也沒有錯過抄底良機(jī)。上周五個交易日中，保資有四個交易日凈買入，凈買入金額總計(jì)約4.86億元。本周二市場調(diào)整過程中，在其他所有類別資金皆出現(xiàn)凈流出的情況下，保資以“萬綠叢中一點(diǎn)紅”的姿態(tài)再度凈買入4246萬元。接下來的幾個交易日，A股如其所料，皆以紅盤收報(bào)，令其抄底收到了良好的回報(bào)。

　　QFII的出手也顯得相當(dāng)及時。瑞銀席位是近來A股市場的焦點(diǎn)，該席位是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的QFII席位。交易數(shù)據(jù)顯示，該席位從10月29日開始，在大宗交易和二級市場雙向抄底A股，上周該席位合計(jì)約有10億元的凈買入。中金公司上海淮海中路營業(yè)部席位近五個交易日亦是凈買入11.5億元。這一情況與“4·24”行情如出一轍，贏富王TOPVIEW顯示，4月22日，QFII凈買入11億元，23日凈買入23億元，24日仍加碼12億元。

　　此外，重點(diǎn)私募席位、普通營業(yè)部席位和券商自營盤近期都有凈買入，各類抄底資金似乎正在形成一股做多合力。

　　不過，掌握一定話語權(quán)的基金似乎仍不肯積極做多。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，在此次利好出來之前，基金整體無甚活力，利好出來之后，基金與前兩次行情中的操作類似，再度借利好出貨，本周一，基金凈賣出近20億元；周二，基金仍賣出近2億元；周三仍賣出逾3億元。

　　有分析人士認(rèn)為，接近年底，基金需要做高凈值，按常理，目前正是做多時段，基金席位資金整體凈流出，也許是一些基金借利好進(jìn)行調(diào)倉所致。

　　不過，據(jù)朝陽永續(xù)平臺專業(yè)人士提供的一份“拜訪基金高管記錄”來看，基金目前似乎也不急于建倉。他們認(rèn)為，政策放松的效果要到明年中期才可能顯現(xiàn)，明年主要行業(yè)可能都會進(jìn)入負(fù)增長期，經(jīng)濟(jì)到底會走到哪一步還需要觀察。研究員應(yīng)該多跑上市公司，了解公司的價值底線，做好基本面研究。

　　“價值投資”卷土重來

　　各路資金抄底忙，那么，到底有多少是真正出于價值投資的考慮呢？這當(dāng)然還需要時間觀察。不過，在此之前，不少外資大行就已經(jīng)打出了“價值”的旗號。

　　在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案公布前不久，曾于去年此時大大唱空A股的高盛發(fā)布了2009年的策略報(bào)告，喊出了“重整旗鼓、蓄勢待發(fā)”的唱多聲音，認(rèn)為滬深300指數(shù)2009年底將接近1980點(diǎn)，這意味著14%的潛在總回報(bào)率。在此期間，還有摩根大通、美林證券都喊出了“買”A股的口號。態(tài)度鮮明的美林證券更是在最近一份策略報(bào)告中寫道，超賣以及達(dá)到歷史估值低點(diǎn)等因素，使得新興市場容易出現(xiàn)猛烈的上漲。雖然去杠桿化和經(jīng)濟(jì)衰退仍是最大的周期性阻礙，但相信目前已經(jīng)是買入藍(lán)籌股的好時機(jī)。

　　其實(shí)，除了發(fā)出買入信號外，今年以來的一系列救市計(jì)劃也在外資大行的預(yù)料之中。其中包括印花稅下調(diào)及單邊收取、降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出。不少股民發(fā)現(xiàn)外資大行很多時候的確比較準(zhǔn)，于是也開始跟風(fēng)。深圳股民萬小姐說：“摩根大通那個李晶太準(zhǔn)了，以后我就聽她的，如果她說有利好，我就重倉買股票�！�

　　在利好公布后，國內(nèi)部分券商也開始修正預(yù)期。11月10日，申銀萬國發(fā)布的研究報(bào)告稱，對于經(jīng)過大幅下跌后的市場來說，明年股票獲得正收益的可能性在加大。雖然盈利下降仍未見底，但估值的過度反應(yīng)為盈利下滑提供了一定的緩沖，當(dāng)盈利有超預(yù)期表現(xiàn)時，估值的修正將帶來股價快速反彈。安信證券的高善文也表示，雖然目前還存在不確定性，但寬松的貨幣政策和財(cái)政政策能夠逐步扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢，資本市場有望進(jìn)入筑底階段。不過，仍有不少內(nèi)地專業(yè)人士認(rèn)為，10月份M1增速創(chuàng)下新低，貨幣環(huán)境未得到有效改善，仍是一個令人擔(dān)心的問題。

　　在利好刺激的背景下，A股是否已經(jīng)打下了一個“價值底”？私募對此也有自己的看法。上海富派投資管理有限公司總經(jīng)理劉堅(jiān)表示，這是一個很難回答的問題，股票價值本身較難認(rèn)識，它不是簡單的市盈率或者市凈率指標(biāo)，它包括微觀主體的活動、市場機(jī)制的完善等。國內(nèi)機(jī)構(gòu)短期內(nèi)還難以提供方向性的指導(dǎo)，更多機(jī)會或許在港股市場。

　　銠鈿投資的銠鈿則不無風(fēng)趣地說：“國外金融市場都被外資玩成那樣，有幾家機(jī)構(gòu)看對了，能及時做空并賺了錢的？他們的研究能力很難說能好到哪里去，我看公關(guān)能力可能還行。也不要去相信所謂價值，即使股市不漲，今年10倍的市盈率，明年也有可能漲到20倍。做股票，順勢而為�！�

　　挽救信心就是挽救市場

　　本次啟動A股的導(dǎo)火索無疑是4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案。不少專業(yè)投資者在談及這個利好的影響時，都會用到一個詞，那就是“信心”。目前，不但是國內(nèi)資本市場缺乏信心之時，國外經(jīng)濟(jì)體和股市都面臨著一場“信心危機(jī)”，而4萬億恰恰改變了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅度下滑的預(yù)期。

　　融通基金指出，即便不考慮市場還在激烈討論中的平準(zhǔn)基金，這次中央主導(dǎo)的投資規(guī)模足以將2009年經(jīng)濟(jì)增長保持在8.5%左右，那么目前的市場估值水平存在低估的可能，市場整體趨勢無疑是在好轉(zhuǎn)。

　　南方基金同樣表示，在中國經(jīng)濟(jì)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)之際，重新啟用積極的財(cái)政政策，配合實(shí)施適度寬松的貨幣政策，擴(kuò)大投資規(guī)模啟動國內(nèi)需求，不僅是應(yīng)時之需也是必要之策。十大舉措側(cè)重民生和基礎(chǔ)建設(shè)且力度大，發(fā)出了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的強(qiáng)烈政策信號。

　　英大證券研究所所長李大霄說：“目前世界上可能也只有中國有這個財(cái)力，集中力量辦這么大的事，這也可能是件令世界眼紅的事�！�

　　他表示，4萬億元刺激方案是一個啟動經(jīng)濟(jì)的重大信號，表明政府決心堅(jiān)定，因此不能太悲觀，更何況目前A股的估值水平也已到達(dá)一個較低水平。他認(rèn)為，一次性的貨幣政策不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)，后面應(yīng)該還有一系列的政策出臺。貨幣政策方面空間加大，隨著通脹的下降，降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金和擴(kuò)大信貸規(guī)模隨時都會進(jìn)行。財(cái)政政策的空間則更大，增值稅改革、個稅改革、企業(yè)出口退稅都是有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的手段。

　　信心的回歸亦體現(xiàn)在了股市上，本周幾個交易日，大盤連續(xù)出現(xiàn)放量大漲行情，主動性買盤暗流涌動，市場人氣逐漸回升。在本周外圍市場連續(xù)暴跌的環(huán)境下，A股一舉擺脫其壓制，走出自己的路，成為了全球表現(xiàn)最好的股市。

　　不過，令人奇怪的是，“市場風(fēng)向標(biāo)”保險(xiǎn)資金經(jīng)過前期的抄底，又在周三開始減持，TOPVIEW顯示，該類資金當(dāng)日凈賣出2.4億元。雖然周四和周五股市大舉反彈，但仍為后市增添了一絲不確定性。

　　目前外圍股市并不穩(wěn)定，外圍經(jīng)濟(jì)也正處迷途，而國內(nèi)的流動性也未充分解凍，在這種背景下，A股走勢可能出現(xiàn)反復(fù)。但4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激方案理論上不但為自己贏得了時間，也為世界經(jīng)濟(jì)成功著陸創(chuàng)造了一些條件。因此，至少在短期內(nèi)，A股或許仍值得期待。(記者 賀輝紅)