左小蕾：提高公司質(zhì)量 吳曉求：延長(zhǎng)解禁時(shí)間 豐習(xí)來(lái)：做好投資教育

　　編者按 對(duì)去年以來(lái)股市不斷走弱的原因，分析家們一直仁者見(jiàn)者，智者見(jiàn)智，但人氣嚴(yán)重不足，應(yīng)該是大家都無(wú)可否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)。所謂人氣，應(yīng)該主要指投資者對(duì)股票市場(chǎng)前景的信心，所以要重振股市，設(shè)法提升人氣至關(guān)重要。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾、吳曉求、豐習(xí)來(lái)亮出了各自觀點(diǎn)。

　　左小蕾：上市公司質(zhì)量是重聚“人氣”的根本

　　“8月20日股市有了一個(gè)較大的反彈，據(jù)說(shuō)是因?yàn)橛幸粋�(gè)關(guān)于大小非解禁的利好傳聞。其實(shí)，真正讓市場(chǎng)重樹(shù)信心的根本并不在這里，而是股市的投資價(jià)值�！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾20日在接受記者采訪時(shí)表示。

　　左小蕾說(shuō)，管理層應(yīng)該在思路上有一調(diào)整，立足于抓上市公司質(zhì)量，因?yàn)橹灰�在證券市場(chǎng)上提供優(yōu)質(zhì)的上市公司，股市才有持續(xù)投資的價(jià)值，才有吸引力。一直低迷的市場(chǎng)人氣也才可以重新恢復(fù)。

　　她認(rèn)為，促進(jìn)上市公司進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全內(nèi)部控制制度，研究股改后公司治理的特征，以解決“形似而神不至”的問(wèn)題。全流通環(huán)境下，更要做好信息披露監(jiān)管，最大程度確保投資者同時(shí)獲得公開(kāi)信息，保障中小投資者的利益不被侵害。

　　“對(duì)違規(guī)上市公司，管理層決不能手軟，該罰的就應(yīng)該依法罰到底。這也會(huì)給投資者帶來(lái)信心�！彼�表示，要防止上市公司脫離主業(yè)經(jīng)營(yíng)，一味地進(jìn)行資本運(yùn)作。要通過(guò)有效監(jiān)管，防范虛假收購(gòu)操縱信息、防范收購(gòu)人與私募基金共享利益等行為的發(fā)生。防范資金占用、違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題的發(fā)生。要構(gòu)建上市公司綜合監(jiān)管體系，讓兩個(gè)交易所走上直接監(jiān)管的前臺(tái)。

　　“壞孩子不走，好孩子也來(lái)不了�！弊笮±僬f(shuō)，必須發(fā)揮股市擇優(yōu)汰劣、優(yōu)化資源配置的作用，下決心讓一些上市公司退市，為業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司騰出上市空間，提高上市公司的整體素質(zhì)。

　　此外，左小蕾表示，要完善分紅制度，逐步引導(dǎo)上市公司在公司章程或年報(bào)中明確分紅政策。進(jìn)一步嚴(yán)格上市公司分紅作為再融資的前提條件。

　　左小蕾建議，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，監(jiān)管部門(mén)有必要出臺(tái)強(qiáng)制分紅的規(guī)定。對(duì)于具備分紅條件卻長(zhǎng)期不分紅的上市公司可以通過(guò)修改上市公司章程指引或再融資條件，從制度上實(shí)現(xiàn)上市公司強(qiáng)制分紅。

　　吳曉求：把“解禁”時(shí)間延長(zhǎng)至10年

　　中國(guó)人民大學(xué)教授吳曉求表示，一定要處理好股改后的遺留問(wèn)題，這是提振目前市場(chǎng)信心的一個(gè)重要方面。

　　“兩年股改，三年消化，股改里程碑作用不容否定，但有些遺留問(wèn)題需要完善�！眳菚郧蠼忉�，股改留下了兩個(gè)問(wèn)題需要完善：一是大小非解禁期限安排；二是大小非解禁之后的制度設(shè)計(jì)�！肮筛闹畷r(shí)著眼于盡快從法律角度解決股權(quán)分置問(wèn)題，因此對(duì)大小非解禁沒(méi)有過(guò)多設(shè)計(jì)，以至于2008年出現(xiàn)了解禁高潮。”吳曉求說(shuō)，現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)時(shí)大小非解禁期限設(shè)計(jì)應(yīng)該延長(zhǎng)些，可以考慮設(shè)定10年解禁完畢，每年只能解禁10%，這樣就不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大壓力。

　　對(duì)大小非解禁后的交易設(shè)計(jì)，吳曉求建議，央企大小非應(yīng)該明確時(shí)間表，3年內(nèi)不減持，10年內(nèi)可減持多少，這對(duì)市場(chǎng)會(huì)有重要影響。

　　吳曉求認(rèn)為，市場(chǎng)大約需要3年時(shí)間來(lái)吸收股改大小非解禁的壓力，他將這一過(guò)程稱之為“兩年股改，三年消化”。他還預(yù)測(cè)，由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展可以保持，因此隨著大小非影響消化吸收，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在2010年將進(jìn)入新的發(fā)展周期。

　　吳曉求也建議，要從戰(zhàn)略角度考慮一個(gè)可對(duì)應(yīng)巨大供給的需求政策，促進(jìn)需求和供給的戰(zhàn)略平衡。從供給方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想辦法控制這類存量供給的增速，特別是解禁的國(guó)有股減持，要盡可能嚴(yán)格控制。同時(shí)，要減緩增量供給，適當(dāng)放慢IPO節(jié)奏、嚴(yán)格控制再融資速度，給市場(chǎng)以明確信號(hào)。對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出，也要相對(duì)慎重，建議暫緩?fù)瞥�，即使推出，�?guī)模要相對(duì)比較小，否則市場(chǎng)難以為繼。

　　針對(duì)再融資規(guī)則，身為證監(jiān)會(huì)發(fā)審委委員的吳曉求表示，相關(guān)規(guī)則有必要進(jìn)行一些調(diào)整。建議加強(qiáng)對(duì)再融資資金用途、項(xiàng)目可行性、回報(bào)率、融資合理性的審核，特別是對(duì)融資規(guī)模，有必要限定更加明確的標(biāo)準(zhǔn)�！爱�(dāng)前最大的問(wèn)題，就是再融資對(duì)規(guī)模沒(méi)有清晰的限制，可以考慮設(shè)定一些標(biāo)準(zhǔn)，如再融資規(guī)模不能超過(guò)凈資本、凈資產(chǎn)的50%，涉及重大資產(chǎn)重組、收購(gòu)的，不得超過(guò)凈資本100%等�！蓖瑫r(shí)，對(duì)于金融企業(yè)再融資，吳曉求認(rèn)為，因其主要用途是補(bǔ)充核心資本，加之沒(méi)有一定的投資項(xiàng)目，所以審核要“相對(duì)更嚴(yán)格”。

　　豐習(xí)來(lái)：做好關(guān)鍵時(shí)候的投資教育

　　建行總行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理豐習(xí)來(lái)表示，從一般的分析，影響當(dāng)前股市信心和人氣的因素有幾個(gè)方面：美國(guó)次貸危機(jī)蔓延、國(guó)內(nèi)緊縮政策，大小非解禁等。

　　豐習(xí)來(lái)說(shuō)，客觀的來(lái)說(shuō)，目前股市的持續(xù)下行，是由于市場(chǎng)把以上之于股市的幾個(gè)負(fù)面因素逐漸放大了的結(jié)果。他表示，理性的分析來(lái)看，雖然近期內(nèi)地股市下跌多由美國(guó)次貸危機(jī)蔓延、周邊股市震蕩等引發(fā)，但是，這并沒(méi)有直接動(dòng)搖A股市場(chǎng)的資金充沛性和估值體系。況且，A股估值高于H股一倍以上并非短時(shí)期內(nèi)的事情。

　　對(duì)于美國(guó)次貸危機(jī)，豐習(xí)來(lái)說(shuō)，雖然世界經(jīng)濟(jì)面臨著巨大困難，但這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)未必是壞事，因?yàn)槠渌�市�?chǎng)低迷，會(huì)使未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)在全球的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　豐習(xí)來(lái)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)快速增長(zhǎng)了30年，從發(fā)展趨勢(shì)看，未來(lái)依然能夠保持較快增長(zhǎng)。其中的一個(gè)主要依據(jù)是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、消費(fèi)結(jié)構(gòu)高級(jí)化、城市化和改革開(kāi)放的不斷深化等多方面動(dòng)力，將在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)往前發(fā)展。

　　另外，上市公司的盈利能力尚在，這就意味著牛市的根基并未動(dòng)搖，而大盤(pán)藍(lán)籌股全面暴跌也并非緣于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。

　　“總之，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司的基本面良好，這終將支持股市積極回轉(zhuǎn)向上�！必S習(xí)來(lái)表示，現(xiàn)在，要向投資者客觀理性地說(shuō)清楚當(dāng)前股市信心不足的一個(gè)重要因素就是，投資者把不利的因素?cái)U(kuò)大化，而沒(méi)有看清積極的方面。所以進(jìn)一步做好投資者教育，是恢復(fù)當(dāng)前市場(chǎng)信心的一項(xiàng)重要工作。(記者:方家喜)