股市漫畫：炒進(jìn)了股市，好象成了熱鍋上的螞蟻。 中新社發(fā) 張友華 攝

　　4778、4195、2990、2644，滬指創(chuàng)出6124高點之后，一連串的新低呈現(xiàn)在投資者面前。伴隨著這些新低出現(xiàn)的是，估值且戰(zhàn)且退，機(jī)會越來越少，反彈越來越弱。

　　分析人士認(rèn)為，大盤經(jīng)過深度調(diào)整之后，往往制造極度誘惑。但在大盤不斷創(chuàng)出新低的過程中，曇花一現(xiàn)的反彈往往只是誘多陷阱。目前投資者面對的是，低水平估值、長線抄底機(jī)會和奧運(yùn)行情三大誘惑，但在基本面未明朗之前，極度誘惑也許仍是致命陷阱。

　　新低“眾生相”

　　去年10月16日，滬指創(chuàng)出6124點新高之后，開始第一輪下跌，最低點為去年11月28日的4778點，隨后展開一波反彈，最高見到5522點。當(dāng)時，眾多機(jī)構(gòu)和投資者仍十分看好后市，認(rèn)為萬點在望。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，跌至4778點之后，保險資金和部分基金主導(dǎo)做空，但一些游資和另一部分基金仍然積極做多，在11月28日這天，游資和基金共買入30.2億元。但到5522點時，多頭陣營出現(xiàn)松動，起先做多的游資開始轉(zhuǎn)空，行情急轉(zhuǎn)而下。

　　第二輪低點是4195點。4000點關(guān)前，基金開始大肆抄底。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新低當(dāng)日，基金占據(jù)買入前十位的前6位，國信深圳泰然九路營業(yè)部和東吳證券杭州湖墅南路等知名游資席位也積極實施了抄底。而保險資金和QFII仍是做空主力。

　　第三輪低點是2990點。大盤跌破3000點之后，迎來了一波約25%的反彈幅度。創(chuàng)新低當(dāng)日，QFII資金大舉殺入，TOPVIEW顯示，中金上海淮海中路營業(yè)部和申萬上海新昌路營業(yè)部成為當(dāng)日買入最大的兩個席位，而這兩個營業(yè)部是QFII集中地。但基金在這一天卻選擇了殺跌，在凈賣出前十中，基金占了八個席位。

　　第四輪下跌到昨日收盤，創(chuàng)最低點2644點，并未出現(xiàn)止跌信號。在這輪下跌過程中，以基金為主的主流資金開始試探性抄底。不少市場人士說，但愿基金這次不要搞錯。

　　新低制造陷阱？

　　新低之后，整個市場的估值已經(jīng)非常有吸引力。來自研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至上周，全部A股動態(tài)PE降至23.08倍，滬深300指數(shù)PB降至3.27倍，A-H股價差上升至29.3%。另據(jù)wind一致預(yù)期，滬深300指數(shù)08年動態(tài)PE下降至16.64倍，09年動態(tài)市盈率降至13.56倍。橫向比較，與國際估值水平相距不遠(yuǎn)；縱向比較，一些專業(yè)人士稱，2800點的A股市盈率已經(jīng)相當(dāng)于998點水平。

　　不過，分析人士認(rèn)為，這種說法有道理，沒意義。投資股票不是看靜態(tài)PE，而是看預(yù)期。998點時，市盈率的確是20倍不到，這要歸功于通脹初期的價格上漲而成本增加不多。由于預(yù)期到未來企業(yè)利潤會增長較快，所以，998點的水平具有了投資價值。更何況，那時候的存款利率還不到3%。如今市盈率水平又到了20倍，但沒有人敢保證未來3年的企業(yè)業(yè)績增長會相當(dāng)于2005-2007年的情況。同時，通脹趨勢也不明朗。

　　在跌破3500點之后，有不少業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，長線抄底的機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)，應(yīng)該“越低越買”，但事與愿違，市場似乎沒有止跌的意思。事實上，股市的基本面一直未見好轉(zhuǎn)。國際油價和糧價不斷上漲、通貨膨脹難以緩解、緊縮政策難以放松、企業(yè)生存環(huán)境受到威脅，以國際油價為起點的惡性循環(huán)正在發(fā)生作用。此外，大小非流通和大型IPO重啟，已經(jīng)改變了市場的供求關(guān)系

　　奧運(yùn)行情將在七月啟動。大跌之后的價值投資和概念投資，使一些投資者開始著手七月的奧運(yùn)行情。一些私募人士甚至認(rèn)為，七月可能是今年最好的機(jī)會，也是最后的機(jī)會。在“紅X月”屢屢落空的背景下，奧運(yùn)行情是機(jī)會還是陷阱，尚需時間來證明。

　　做什么“有意義”？

　　新低之后，又見新低。股市下跌似乎沒完沒了，抄底約等于虧損，猜底似乎更加沒有什么意義，不斷重復(fù)宏觀面的研究也作用不大，那么在這樣一個市場中，做點什么才有意義呢？這是廣州證券研究員張廣文的困惑，也是很多投資者的困惑。

　　張廣文說：“目前的市場背景依然令人擔(dān)憂，宏觀面上的問題無法短期內(nèi)得到解決，油價未見頂，美國沒加息，通脹高位運(yùn)行，業(yè)績愈估愈下的格局，很難讓股市有大的起色。在這個悲觀彌漫的時候，大資金愿意出頭打響反攻第一槍的可能性并不大�！�

　　一位海歸派私募人士認(rèn)為，在這種市況下，最好的策略選擇應(yīng)該是“等”，等著市場發(fā)出變臉信號，等著市場自己走出底部。張廣文也表示，也許“等”才是最有意義的事。不過，他仍然相信，資產(chǎn)是有價值的，價格對價值偏離得多了，必然會引發(fā)一段行情。(記者 賀輝紅)