國務(wù)院專家：中國債權(quán)國地位被明顯夸大

　　(回應(yīng)“中國經(jīng)濟責(zé)任論”)

　　——訪國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松

　　中國作為一個人均GDP位列全球100名之后的發(fā)展中國家，成為世界最大的債權(quán)國，主要是全球產(chǎn)業(yè)鏈分工演進帶來的結(jié)果，也與全球儲蓄與消費失衡、國際貨幣體系改革嚴重滯后密切相關(guān)。一個仍然貧困的發(fā)展中國家卻被迫向美國等發(fā)達國家源源不斷地提供低息貸款，本身就說明中國的債權(quán)國地位其實是被明顯夸大的，而造成這種被動情況的根源則在于不平衡的國際貨幣體系。此次金融危機警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，這樣才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。

　　中國是一個不成熟的、權(quán)利義務(wù)不對稱的債權(quán)國

　　“中國雖已成為世界上最大的債權(quán)國，但這種債權(quán)國地位是不成熟、不對稱的，不應(yīng)該也沒有能力承擔(dān)所謂的‘債權(quán)國責(zé)任’�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松開門見山地說。

　　巴曙松認為，從國際經(jīng)濟格局的視角觀察，每一個新興債權(quán)國的崛起都是一國經(jīng)濟持續(xù)快速增長的結(jié)果。19世紀70年代后的英國、20世紀初期以來的美國、20世紀60年代后的德國和日本都經(jīng)歷了類似過程。英國借助國際自由貿(mào)易和國際金本位，成為近代第一個真正意義上的債權(quán)國；美國在一戰(zhàn)后的70多年里，借助持續(xù)的國際收支順差和美元的國際儲備貨幣地位，成為第二個具有關(guān)鍵影響的債權(quán)國；二戰(zhàn)后的德國和日本經(jīng)歷了持續(xù)的經(jīng)濟增長和經(jīng)常項目盈余，逐漸成為僅次于美國的兩大債權(quán)國，并在近20年里保持著這一地位。

　　巴曙松認為，從國際貨幣體系變遷的視角觀察，每一個成熟債權(quán)國的形成與壯大往往也意味著其貨幣在國際貨幣體系中地位的鞏固，甚至導(dǎo)致新的國際貨幣秩序出現(xiàn)。從歷史上看，英國的債權(quán)國地位是國際金本位穩(wěn)定運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，而英國的衰落與美國的崛起則預(yù)示著國際金本位的終結(jié)與美元本位的不斷形成。相反，20世紀80年代后，隨著美國經(jīng)常項目由持續(xù)順差逐漸變成持續(xù)逆差，以及德、日的崛起，以黃金和美元為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系不斷走向瓦解，一個統(tǒng)一的國際貨幣體系也蕩然無存。日本走向浮動，以德國為主的歐洲則在其后推出歐元，成立最優(yōu)貨幣區(qū)，加大在國際貨幣體系中的影響力。

　　“因此，總體看，一個成熟的債權(quán)國地位必須滿足兩個條件：其一是經(jīng)濟的持續(xù)增長和持續(xù)的貿(mào)易順差，其二是在國際貨幣體系格局中保有對稱的影響力。”巴曙松說，“以中國為代表的新興債權(quán)國地位的形成是其經(jīng)濟增長的自然結(jié)果，但由于人民幣在國際主要組織如國際貨幣基金組織(IMF)和國際貨幣體系中的影響力仍十分微弱，這種債權(quán)國地位又是不成熟、不對稱的�！�

　　中國債權(quán)國地位是全球產(chǎn)業(yè)分工和經(jīng)濟失衡的產(chǎn)物

　　巴曙松表示，中國作為一個人均GDP位列全球100名之后的發(fā)展中國家，成為世界最大的債權(quán)國，主要是全球產(chǎn)業(yè)鏈分工演進帶來的結(jié)果，也與全球儲蓄與消費失衡、國際貨幣體系改革嚴重滯后密切相關(guān)。

　　他認為，中國的債權(quán)國地位是參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的結(jié)果。以美國為代表的發(fā)達國家為降低成本、提高盈利進行全球產(chǎn)業(yè)布局大調(diào)整，通過跨國公司不斷將生產(chǎn)基地移向以中國為代表的東亞等新興國家。在這種轉(zhuǎn)移過程中，中國順應(yīng)這一潮流，以豐富的勞動力和資源優(yōu)勢不斷成為“世界制造工廠”和跨國公司的“生產(chǎn)車間”，由此推動出口快速增長和貿(mào)易順差的大幅增加。

　　中國的債權(quán)國地位是全球儲蓄與消費不平衡的產(chǎn)物。“宏觀經(jīng)濟學(xué)最基本的一個恒等式就是儲蓄與投資的差額等于國際收支的差額。據(jù)此，如果從更廣泛的意義上把儲蓄定義為國內(nèi)儲蓄、國際收支經(jīng)常賬戶順差及外匯儲備，那么中國債權(quán)國地位的形成過程本質(zhì)上就是國內(nèi)儲蓄與投資缺口不斷擴大、消費被壓縮的過程(儲蓄增加、消費減少)，相反，美國債務(wù)國地位的形成過程則是投資與儲蓄缺口不斷擴大、消費不斷擴張的過程(儲蓄減少、消費增加)�！卑褪锼烧f。從數(shù)據(jù)上看，國際金融危機之前，中國2008年的儲蓄率高達51.3%，為歷史之最，而美國僅為12.6%，也是歷史之最，兩者形成鮮明的對比。

　　“從這個角度看，債權(quán)國與債務(wù)國之間的不平衡地位實質(zhì)上反映的是生產(chǎn)國與消費國之間的區(qū)分。”巴曙松說，債務(wù)國本身是典型的消費國，表現(xiàn)為儲蓄率過低和消費率過高，債權(quán)國本身則是典型的生產(chǎn)國，表現(xiàn)為儲蓄率過高和消費率過低。在全球經(jīng)濟格局中，一些國家通過持續(xù)的勤勞生產(chǎn)積累大量儲蓄，支持了另一些國家的超前、過度消費，其外在產(chǎn)物就是一些國家積累的外匯儲備及其債權(quán)國地位。

　　巴曙松認為，中國的債權(quán)國地位也是國際貨幣體系不平衡的產(chǎn)物。雖然經(jīng)過金融危機沖擊，而且基于美國經(jīng)常項目與財政收支“雙赤字”，美元長期來看處于貶值趨勢，但是美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位并未發(fā)生變化，也正是這種地位使美國的低儲蓄、高消費模式得以長期持續(xù)。相反，雖然中國經(jīng)常項目順差持續(xù)積累，財政狀況也相對良好，但是人民幣在國際貨幣體系中的影響力仍然非常微弱。“由于人民幣的區(qū)域化與國際化進程依然十分有限，因此中國也不能將本幣供給國外，以平衡積累的經(jīng)常項目順差。在這種情況下，中國只能被動積累美元資產(chǎn)，形成對美國的債權(quán)�！卑褪锼烧f。

　　不成熟的債權(quán)國地位蘊含多重困境

　　巴曙松認為，不成熟的債權(quán)國地位造就了中國凈投資收益逆差的悖論。從理論上講，一國的國際收支結(jié)構(gòu)本質(zhì)上決定了該國在全球范圍內(nèi)配置資源，實現(xiàn)投資收益的能力。一個成熟的債權(quán)國不僅應(yīng)該擁有貿(mào)易順差和海外凈資產(chǎn)，而且也應(yīng)該獲得相應(yīng)的海外投資凈收益。因此，貿(mào)易項目順差和海外投資收入項目順差的“雙順差格局”才真正說明一國具備了成熟債權(quán)國的條件。然而，在當前不平衡的國際貨幣體系下，我們卻看到了一種極為反常的悖論：美國作為全球最富裕的國家，同時也是世界最大的債務(wù)國，然而，美國的海外投資收益卻依然為正；相反，中國作為一個仍然相對貧困的國家，和一個新興的債權(quán)國，中國的海外投資收益卻持續(xù)逆差。

　　他認為，不成熟的債權(quán)國地位蘊含了資產(chǎn)損失風(fēng)險。理論上，中國不成熟的債權(quán)國地位會產(chǎn)生兩類潛在的資產(chǎn)損失風(fēng)險：其一是海外資產(chǎn)市場價值的下跌風(fēng)險。由于中國的海外資產(chǎn)多為美國國債和機構(gòu)債，如果美國債券收益率下降，那么中國所持有的美國債券的市場價值就會下降，從而帶來潛在的資產(chǎn)損失風(fēng)險。其二，人民幣對外幣特別是美元升值而造成的資產(chǎn)損失。由于中國的海外資產(chǎn)并非以本幣計價，因此，人民幣對主要貨幣的升值將不可避免地帶來資產(chǎn)負債表上的凈損失。

　　推進國際貨幣體系改革是解困之道

　　“一個仍然貧困的發(fā)展中國家卻被迫向美國等發(fā)達國家源源不斷地提供低息貸款，本身就說明中國的債權(quán)國地位其實是被明顯夸大的，而造成這種被動情況的根源則在于不平衡的國際貨幣體系�！卑褪锼烧f，“此次國際金融危機警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，這樣才能從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定�！�

　　巴曙松認為，要著手推動國際貨幣體系改革，推動國際貨幣的多元化，形成國際貨幣相互制約和相互競爭的機制。在國際收支出現(xiàn)根本性不平衡時，關(guān)鍵貨幣國家必須同廣大非關(guān)鍵貨幣國家一樣，實質(zhì)性地承擔(dān)調(diào)整國際收支不平衡的責(zé)任。同時，應(yīng)該積極推進IMF改革，推動更多新興市場國家和發(fā)展中國家人員出任國際金融機構(gòu)高管，提高發(fā)展中國家代表性和發(fā)言權(quán)。要加強國際貨幣基金組織能力建設(shè)和監(jiān)督改革，加強對各方特別是主要儲備貨幣發(fā)行經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策的監(jiān)督。另外，應(yīng)該改革現(xiàn)有的國際收支調(diào)節(jié)機制。作為主要世界貨幣發(fā)行國的美國，必須承擔(dān)起國際收支調(diào)節(jié)的主要責(zé)任，采取平衡的財政政策，擴大高新技術(shù)產(chǎn)品出口，增加國內(nèi)儲蓄。

　　“對于中國來說，應(yīng)積極參與國際貨幣體系改革和IMF的改革，爭取在國際金融領(lǐng)域的參與度、話語權(quán)和知情權(quán)，同時推動人民幣國際化進程。在短期內(nèi)，仍需在現(xiàn)行美元本位國際貨幣體系的框架下，積極參與二十國集團推動全球經(jīng)濟復(fù)蘇、促進國際合作的努力，完善現(xiàn)行國際貨幣體系下的具體制度安排，這樣做既有利于穩(wěn)定國際金融秩序，也符合中國的國家利益�！卑褪锼杀硎尽� 田俊榮